调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能够(gòu)推(一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗tuī)升芳(fāng)烃(tīng)价格，去年(nián)二季度芳烃市场(chǎng)的热(rè)度(dù)之(zhī)高也正是(shì)由这个逻辑(jí)主导(dǎo)。然而，今年与(yǔ)去年(nián)的步(bù)调明显不一。期货日报记者观察到(dào)，同为芳烃品(pǐn)种，4月18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续出(chū)现了(le)9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种的表现远(yuǎn)超市(shì)场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗跌(diē)，主要(yào)原(yuán)因在于两方(fāng)面，一(yī)方(fāng)面由于近期原油大跌(diē)，另一方面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美(měi)的(de)滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息(xī)预期(qī)，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没(méi)有落地(dì)，原油近期回(huí)补前期缺口(kǒu)后继续下行，对(duì)于化(huà)工特别是(shì)与(yǔ)之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油(yóu)库存(cún)在4月份去库速率减缓，使得市场对(duì)于美国调油(yóu)需求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美(měi)国夏(xià)油(yóu)对于辛烷值(zhí)的需求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃调油(yóu)的(de)逻辑。

　　但与去年(nián)同(tóng)期相比，今年(nián)芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间(jiān)在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物(wù)产中大(dà)期货能化组组长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发生这一现(xiàn)象的原因更多是始于路径(jìng)依赖，去(qù)年极端的调油行情(qíng)使(shǐ)得市(shì)场预期今年(nián)调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美(měi)国(guó)。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升(shēng)；今年(nián)的(de)调(diào)油带来(lái)芳烃美亚价差处于往年同期高位(wèi)，但当(dāng)前(qián)美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻(luó)辑与(yǔ)去年在细节与节奏上又有(yǒu)差异(yì)，主(zhǔ)要体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份(fèn)的行情(qíng)是(shì)“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国高(gāo)辛烷(wán)值调油(yóu)料的(de)短缺没有提早预期，导致旺(wàng)季来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后调油商对于今年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一(yī)直保持相对(duì)高位，给亚洲芳(fāng)烃流向(xiàng)美(měi)国创造套利空间(jiān)，同时我们从去(qù)年四季(jì)度(dù)至今韩(hán)国出(chū)口美国芳烃(tīng)的数量保持(chí)相对高(gāo)位(wèi)可以一(yī)窥究竟(jìng)。叠加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期，今年(nián)市场的调(diào)油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在(zài)3月中旬(xún)开始(shǐ)启动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩(hán)冰(bīng)冰(bīng)表(biǎo)示，今年(nián)和去年(nián)芳烃走势(shì)存在着节奏的差异(yì)，去年(nián)5月份是是炒(chǎo)作调(diào)油需(xū)求的(de)主要(yào)时(shí)期，而(ér)今(jīn)年市场提(tí)前到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑应该不及去年。“去年(nián)受俄(é)乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油(yóu)供需突然(rán)变得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解利(lì)润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年的问(wèn)题是(shì)欧美经济下行压力(lì)较大，油品需(xū)求(qiú)面临走弱，从盘(pán)面也可以看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利(lì)润却回落，并拖(tuō)累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主要是由于(yú)俄乌冲突(tū)导(dǎo)致原油的出(chū)口受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅(fú)关停引起的辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致了美亚(yà)套利窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂(chǎng)对于调油行情(qíng)有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银河期(qī)货(huò)分析师隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺季下调油(yóu)需(xū)求被赋予期待(dài)，然而(ér)有了去年二季(jì)度调油需求增(zēng)加下亚(yà)美(měi)套利利润可观的(de)经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订(dìng)了(le)长约(yuē)，今年的出口周期有所提(tí)前(qián)。

　　从今年(nián)韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口量(liàng)已(yǐ)达去年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业签订合同(tóng)多(duō)采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其在窗口(kǒu)打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年(nián)调油大概率仍(réng)将发(fā)生，但是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃价格的提振高(gāo)度(dù)将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波动加(jiā)剧，近(jìn)期原油库存低位回(huí)升，汽(qì)油裂解价(jià)差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯(běn)调油优势下降，在对未来需(xū)求的不确(què)定和(hé)经济可能衰退的(de)背景下调油需求出现了不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实(shí)则呈现边际(jì)走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面在恒(héng)力(lì)石化和嘉(jiā)通能源两套(tào)年(nián)产(chǎn)能共500万吨新装置投产和(hé)下游(yóu)消费走弱的影响下逐(zhú)渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产下北方(fāng)低价货(huò)源(yuán)冲击华东，下游硬胶(jiāo)产(chǎn)品(pǐn)利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面仍(réng)存(cún)，苯乙烯(xī)主港库存(cún)及(jí)上游纯苯港(gǎng)口库存攀升(shēng)，二季度苯乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力。

　　“目(mù)前看调油逻(luó)辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美国汽油(yóu)的消(xiāo)费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位(wèi)，但是在当前衰退预期以及美联(lián)储加息背景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差高(gāo)点已(yǐ)经(jīng)看到，调油逻(luó)辑再继(jì)续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞认为，后(hòu)期芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随(suí)着主力合约换(huàn)月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距(jù)离(lí)9月相(xiāng)对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基(jī)本面上(shàng)来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅(fú)累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯而言，目前(qián)国内纯(chún)苯下游品种中除了(le)苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯(xī)下游同样面(miàn)临成品库存偏高和利(lì)润不佳的局面，二季(jì)度苯(běn)乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压力，短期来看(kàn)价格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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