2022年是(shì)国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持(chí)和(hé)行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企(qǐ)业(yè)产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块的盈(yíng)利能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院的(de)数据显示，光(guāng)伏(fú)设备产业(yè)链盈(yíng)利参(cān)差不齐。光伏(fú)设备行业主要分(fēn)为5大(dà)板块(kuài)，分别是上游的硅(guī)料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材(cái)和(hé)光(guāng)伏电池(chí)组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于(yú)金字塔底层(céng)，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净(jìng)增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下(xià)游(yóu)45家企业总体利(lì)润贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片价格下(xià)行预期增(zēng)加，结合(hé)对(duì)企业(yè)经营数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏设(shè)备(bèi)的上游将迎来降价(jià)与去库(kù)存阶段，这(zhè)对(duì)于中下游企业(yè)来说意味着原材料成本(běn)得到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破千亿，八成(chéng)企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为(wèi)清(qīng)洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司(sī)的扶持力度(dù)。金融界上(shàng)市(shì)公司研究院统(tǒng)计发(fā)现，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市(shì)企(qǐ)业经营规(guī)模不断扩大，利擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)实现归母净利(lì)润118.05亿元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行(xíng)业第2。公司在去年电池(chí)片环(huán)节尤(yóu)其(qí)是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年(nián)内累(lèi)计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不(bù)齐(qí)，上游硅料硅(guī)片享受到光(guāng)伏产业的(de)红利(lì)，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛(máo)利率(lǜ)不(bù)及行(xíng)业平(píng)均。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，上游的(de)硅料硅片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第(dì)2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句(piàn)板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率较(jiào)快提升，首先是(shì)源于供(gōng)不应(yīng)求背(bèi)景下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的(de)原材料方(fāng)，硅料硅片板块可(kě)以形容(róng)其为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片价格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于(yú)高(gāo)位。特(tè)别是上半年硅片价格持(chí)续高位运(yùn)行，硅片需求(qiú)端(duān)旺盛之下，众多硅片(piàn)、电(diàn)池(chí)厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签订(dìng)巨(jù)额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业(yè)代表之(zhī)一通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价(jià)格(gé)同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域的企(qǐ)业容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发(fā)式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别(bié)是大(dà)全能源2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片企业归母净利润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年总共实现归母净(jìng)利(lì)润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏(fú)设备行业(yè)整体归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块平均毛利(lì)率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利(lì)情况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的背(bèi)后，是(shì)中下(xià)游45家(jiā)企业2022年归母净利润(rùn)累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏(fú)加工设备(bèi)和逆(nì)变器毛利率3年来基本(běn)持平(píng)，而(ér)光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利(lì)率(lǜ)最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公(gōng)司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能(néng)毛(máo)利率(lǜ)仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板(bǎn)块涵(hán)盖(gài)18家企(qǐ)业(yè)，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平均毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价(jià)等(děng)因素影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板(bǎn)块(kuài)第(dì)一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)以上。公司去(qù)年逆(nì)变器全球出(chū)货(huò)量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器(qì)在全(quán)球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周(zhōu)转速度(dù)放慢，中下游盈利(lì)能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行(xíng)业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋(qū)势，行业格局将发(fā)生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅(guī)片价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协会硅业(yè)分会公布(bù)的最新数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经(jīng)营(yíng)数据也可看(kàn)出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影(yǐng)响。今(jīn)年(nián)一季度，大全能源(yuán)实现归母净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度存货周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋(qū)势(shì)，说明当前有库存(cún)积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季(jì)度存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片企业存货(huò)周转率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价格(gé)还有(yǒu)进(jìn)一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工(gōng)设备(bèi)等对中下(xià)游(yóu)板块，将能较好控制原(yuán)材(cái)料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等有一定帮助。

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