金融界4月21日消息 自(zì)国家统计(jì)局4月(yuè)11日发(fā)布3月份物价数据后，近日(rì)关于所谓“通缩”的话题就(jiù)不绝(jué)于耳。摩(mó)根斯坦(tǎn)利中(zhōng)国(guó)首席经济(jì)学家邢自强(qiáng)今天在CMF演(yǎn)讲称，现(xiàn)阶(jiē)段低通胀可能(néng)是我们的优势，至少给决策(cè)层提供(gōng)了充足(zú)的政策空间，无需(xū)担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而(ér)我们从疫情(qíng)中复(fù)苏走过3个(gè)月，并(bìng)且没有采取(qǔ)强刺(cì)激，更多靠(kào)内生动力，由于我(wǒ)们产能充裕，供给端恢复略快于需求端，通胀暂时起不来，有利于物(wù)价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫情之(zhī)后(hòu)货币(bì)政策强刺激，带来高(gāo)通胀后(hòu)果(guǒ)不得不进行加息，而矫(jiǎo)枉过(guò)正的加息过程又带来(lái)银行业震(zhèn)荡。在他看来，现(xiàn)阶(jiē)段低通胀可能是我们的优(yōu)势，至(zhì)少给决策层提供了(le)充足的(de)政策空间，无需担(dān)忧通胀掣(chè)肘。

　　他认(rèn)为，对于近期(qī)中国通胀(zhàng)水平较低可以看得更乐观一(yī)些，不必担(dān)心中国(guó)会陷(xiàn)入长期的需(xū)求低迷。

　　关于就业，邢(xíng)自(zì)强也指出(chū)，这(zhè)也是一个滞后指标，不会率先好转，需要经济(jì)环境有明显改善(shàn)、企(qǐ)业感到(dào)盈利、订(dìng)单有比较强的转机，才(cái)会(huì)慢慢扩张、扩产和招(zhāo)聘(pìn)。服务(wù)业(yè)率先复苏，就业为什么(me)也没有(yǒu)特别明显改善？邢自强指出(chū)，现在还处(chù)于经济(jì)修复阶段，疫情前正常年份服务业(yè)能(néng)创造(zào)800万个就业岗位，但是(shì)21年(nián)、22年服务(wù)业只创造了100万个岗位，两年(nián)加起(qǐ)来少创造了(le)约(yuē)1300万(wàn)个岗位。“这是一种隐(yǐn)形的失(shī)业，现(xiàn)在服务业仅仅是恢复到2019年的水(shuǐ)平，要恢复到(dào)原来的(de)轨(guǐ)迹上需要(yào)时间。”

　　邢(xíng)自强分析，就(jiù)业相对低迷(mí)是有原因的，跟感受到的服务(wù)业(yè)在回升并不矛盾，“回(huí)升(shēng)只是补上去年(nián)底的坑，还(hái)没有回到(dào)潜(qián)在增速上，只有回到潜在增速上才能够逐步(bù)消(xiāo)化之(zhī)前积压的潜在失(shī)业。”邢(xíng)自强判(pàn)断，服务性行业(yè)可能要逐季恢复(fù)，大概在(zài)今年(nián)底回到(dào)疫情前的增长轨迹(jì)。

　　统计(jì)局、央行纷纷(fēn)强调没有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数据(jù)显示(shì)，3月CPI（居民(mín)消费价格(gé)指(zhǐ)数）却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念同比增长0.7％，比(bǐ)上月回(huí)落0.3个百(bǎi)分(fēn)点，PPI（工业生产者出厂价格指数(shù)）同比下降(jiàng)2.5％，同比降(jiàng)幅(fú)比上月扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同比(bǐ)增速双双(shuāng)回落，一(yī)季度新(xīn)增贷款却创(chuàng)纪录(lù)，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融(róng)数据领先于经济(jì)数据，反映出(chū)供需(xū)恢(huī)却的部首叫什么名称拼音，卩是什么偏旁怎么念复不(bù)匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季(jì)度金融统计数据(jù)有关(guān)情况新闻发布会。央行(xíng)货币(bì)政(zhèng)策司司长邹(zōu)澜回应称(chēng)，我国不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　邹澜(lán)表示，对“通(tōng)缩(suō)”提(tí)法(fǎ)要合理看待，通缩一般具有(yǒu)物价水(shuǐ)平(píng)持续负增长、货币(bì)供应量持(chí)续下降的特征，且(qiě)常伴随经济(jì)衰退。当前(qián)我国物价仍在温和(hé)上涨，M2（广义货币供应量）和社(shè)融(róng)增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运行持续好转，与通(tōng)缩有明显区别。

　　近期的物价回落(luò)是因为经济基本(běn)面和(hé)高基数等因素。邹(zōu)澜(lán)进一步解释，一方面，供给能力(lì)较(jiào)强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快(kuài)恢复(fù)，物(wù)流(liú)畅通保障到位，特别是“菜(cài)篮子”“米袋子”供给充足。另一方面，需求恢复较(jiào)慢。疫(yì)情(qíng)伤痕(hén)效应尚未(wèi)消(xiāo)退，消费意愿尤其是大宗消费(fèi)需(xū)求回升需要时间。

　　此(cǐ)外，基数效应也有所影响。邹澜进一步(bù)指出，去年3月国际油价暴涨(zhǎng)和国(guó)内鲜菜价格(gé)反季(jì)节上涨，也带来高基数扰动。货(huò)币(bì)信贷较快增长与(yǔ)物(wù)价回落(luò)并存，本质(zhì)上(shàng)受时滞影响。稳健(jiàn)货币(bì)政策注(zhù)重(zhòng)从供给侧发力，去年以来(lái)支持(chí)稳(wěn)增(zēng)长力度持续加大，供(gōng)给(gěi)端见效较快(kuài)。但实体经济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费(fèi)等环节的效应(yīng)传导有一个(gè)过程，疫情反复扰动(dòng)也使企业和居民信心偏弱，需求端存有时(shí)滞。总体看，金融数据领(lǐng)先(xiān)于经(jīng)济数据(jù)，实(shí)际上(shàng)反(fǎn)映出供需恢复不匹(pǐ)配的现(xiàn)状。

　　统计局：当前中国(guó)经(jīng)济没有出(chū)现通缩，下阶段也不会出现(xiàn)通缩(suō)

　　4月18日(rì)一季度经济数据发(fā)布会上，国家(jiā)统计(jì)发言人付凌晖(huī)就近期(qī)市场热议的中国经济是否会陷入通缩进行了(le)回应。他表示(shì)，总的来(lái)看，当(dāng)前(qián)中国经(jīng)济没有出现通缩，下阶段(duàn)也不会出现通缩(suō)。从下阶段(duàn)来看，物价会稳步恢复，价(jià)格(gé)带动会逐步增(zēng)强。

　　付(fù)凌晖(huī)称，从价格表现来看，由于去年(nián)基数较高(gāo)，国际大(dà)宗商品价(jià)格涨幅较(jiào)高，再加上国(guó)内受疫情影响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨(zhǎng)幅都(dōu)比较高，这样(yàng)影响今年二(èr)季度(dù)CPI涨幅可能(néng)保持低位，但这不说明通货紧缩。随着下半年影响因(yīn)素逐步消除，价格会回(huí)到一(yī)个合(hé)理水平。

　　通(tōng)缩(suō)成立吗？券(quàn)商经济学家激辩

　　中信(xìn)证券直(zhí)言，当前数据呈现(xiàn)复苏信(xìn)号明(míng)显，通缩观点并不成立，预计下半年基数效(xiào)应消退后，CPI同比(bǐ)增速(sù)将开(kāi)始(shǐ)回升。

　　中金(jīn)公司称，“我们看到的是回暖(nuǎn)，而非通缩”，当前(qián)物价下降既不全面(miàn)亦难(nán)持续，货(huò)币(bì)供(gōng)应创新(xīn)高，经济已(yǐ)步入复苏。

　　华泰(tài)宏(hóng)观也指出，CPI可能低(dī)估了服务业和其他不可贸易品(pǐn)的通胀。而作为（不计(jì)入CPI的）最大(dà)的“不可贸(mào)易(yì)品”，地(dì)价和(hé)房价(jià)“再通胀”是更(gèng)广义的通胀走势最重(zhòng)要的风向标之一。华泰宏观认为(wèi)，不(bù)论是从居民(mín)收入、居民消(xiāo)费倾向、还是居民资(zī)产负债表(biǎo)的边际变(biàn)化而言，居民消费能力和购房意(yì)愿在(zài)防疫政策(cè)优化后(hòu)都(dōu)在修复，而非恶化。

　　招商证券提到，一(yī)季度CPI走势并不满足央行对通缩的(de)认定(dìng)，其主要反映(yìng)局部性、外(wài)生性(xìng)与阶段性现象，货(huò)币(bì)供应（M2）高增(zēng)长与CPI持续走(zǒu)弱看(kàn)似(shì)反常，实则反映疫后复苏结构(gòu)性特点(diǎn)。

　　粤(yuè)开(kāi)宏观提到，当前的(de)物价(jià)下行不是通缩，而是与基数效应、前期非经济政策(cè)对企业家信心的冲击以及(jí)疫情(qíng)后(hòu)居民风(fēng)险偏好下降有关。当前(qián)中国经济(jì)仍在持续恢复(fù)进程中，PMI、社(shè)融等指标(biāo)反映经济恢(huī)复(fù)向好，并且(qiě)呈现出服务业(yè)好于工业、内需(xū)恢复好于外需的特点。

　　国民经济研(yán)究所副(fù)所长王(wáng)小鲁称，在货币增长大幅(fú)度(dù)超过经(jīng)济增长的情况下，所(suǒ)谓“通缩”是个伪命题。货币走高，价格走低，这不是通(tōng)缩，是(shì)产能过剩和消费(fèi)需求不(bù)足抑制了价格上涨。这种情况下货币扩张对促进增长、扩大(dà)需(xū)求(qiú)不仅于事无补，反(fǎn)而(ér)推高不良债务(wù)，加剧产能过剩(shèng)。

　　国君(jūn)宏观则认为，造成(chéng)当前“类通缩”复(fù)苏的本质是(shì)货币与有效需(xū)求或(huò)供给的不匹(pǐ)配，背后是居民与(yǔ)企业支出谨慎(shèn)、地产角色变化、海外市场(chǎng)转向三个原(yuán)因。经济预期在经(jīng)历(lì)一轮(lún)上修与下修后(hòu)，当前宏观预期(qī)波动率再次抬升，国(guó)军(jūn)宏观认为会持续(xù)至5月之(zhī)后，当宏观预期波动率下降后，“类通缩”复苏环境延续，长(zhǎng)端利率依然有小幅下行空(kōng)间，权益成长风格会相对占优(yōu)。

　　国(guó)海策(cè)略也指出，通(tōng)缩环境下(xià)景(jǐng)气行业的稀缺(quē)是促成成长牛的重要外部因素，物(wù)价水平的回落多与有效需求不足(zú)相关，在(zài)传统周期行业景气低迷的环境下，产业周期上行的成长行业优势凸显(xiǎn)。

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