申万一级的半导体行业涵盖(gài)消费(fèi)电(diàn)子、元件等(děng)6个二(èr)级(jí)子(zi)行(xíng)业，其中市(shì)值权重(zhòng)最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司(sī)。作为国家芯片(piàn)战略(lüè)发展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技(jì)板块。截至5月(yuè)10日，半导体行(xíng)业总市值(zhí)达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量(liàng)达到(dào)16家，无论是头部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科(kē)技(jì)类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来经(jīng)过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发(fā)的环境(jìng)下，上(shàng)市公司科技含量越来越(yuè)高。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)，伴随(suí)库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行(xíng)业(yè)营收规模创新高，三方(fāng)面因素致前(qián)5企业(yè)市占率下(xià)滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻(wén)泰科技，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营收居行(xíng)业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司的营(yíng)收集中度却在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业(yè)实(shí)现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营(yíng)收占比下滑(huá)，或(huò)主要由三(sān)方(fāng)面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增速放缓，低于(yú)行业平均增速(sù)。二是(shì)江波龙、格科(kē)微、海光(guāng)信息等(děng)营收体量居前的企业(yè)不断上市，并在资本(běn)助力之下(xià)营(yíng)收快速增长。三是(shì)当半导体行(xíng)业处于国产替(tì)代化、自(zì)主(zhǔ)研发(fā)背景(jǐng)下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行(xíng)业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到(dào)电子产(chǎn)品全球销量(liàng)增速(sù)放缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位等因素影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长企业(yè)达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润(rùn)增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jī邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗ng)

　　2022年增速(sù)优异的企(qǐ)业来(lái)看(kàn)，芯原股份涵盖芯片(piàn)设(shè)计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富的(de)IP储备以及强大(dà)的设(shè)计能(néng)力(lì)，公(gōng)司得到(dào)了相关客户的广泛认(rèn)可。去(qù)年(nián)芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净(jìng)利润体量排(pái)名行(xíng)业(yè)第92名(míng)，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基(jī)数，北方华创归(guī)母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行业(yè)经营风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了(le)分立器(qì)件、半导体设备(bèi)等相关(guān)产品的周转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度(dù)变慢，影响企业(yè)现金流(liú)能力(lì)，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体企业的存(cún)货周转率中位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降(jiàng)幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营(yíng)风险指标(biāo)反映行业是否(fǒu)面临(lín)库存风险(xiǎn)，是否出现供过(guò)于求的局面(miàn)，进(jìn)而对(duì)股价表(biǎo)现有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和(hé)行业(yè)指数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存货周(zhōu)转率同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比下滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明存货质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更(gèng)不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等(děng)营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较(jiào)差的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行业(yè)上市公司整体毛(máo)利率呈现(xiàn)抬(tái)升态势，毛利率中位数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发(fā)等有很(hěn)大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率(lǜ)中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因(yīn)素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业(yè)达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说(shuō)明了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以上，目(mù)前行(xíng)业最高(gāo)的臻镭(léi)科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前且公司经(jīng)营(yíng)体量(liàng)较(jiào)大的(de)公(gōng)司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国(guó)内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业(yè)竞争力(lì)，进而(ér)对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩(jì)改观带来正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发(fā)邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表(biǎo)明2022年半数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国(guó)际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研(yán)发费用(yòng)增长在(zài)6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增(zēng)长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了(le)国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络(luò)设备(bèi)用石英谐(xié)振器产业化”项(xiàng)目(mù)顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发(fā)费用(yòng)占比20％以上的(de)企业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连(lián)续3年研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿(yì)元以上，可谓既(jì)有研发高占(zhàn)比(bǐ)又(yòu)有研发高金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连续三年(nián)研发费(fèi)用占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研发费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡(kǎ)在(zài)众(zhòng)多(duō)行业领域(yù)中的头部公司(sī)实(shí)现了(le)批量销(xiāo)售或达成(chéng)合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

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