调(diào)油逻(luó)辑提振(zhèn)成(chéng)本价格，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃(tīng)市(shì)场的热(rè)度之高也正(zhèng)是(shì)由这个(gè)逻(luó)辑主导(dǎo)。然而(ér丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字)，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一(yī)。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳(fāng)烃品(pǐn)种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续出现了9连(lián)跌(diē)，从走(zǒu)势上来看，两品种的(de)表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于(yú)8251元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要(yào)原因在于两方(fāng)面(miàn)，一方(fāng)面由(yóu)于近期(qī)原油大跌，另一方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表示(shì)，由于(yú)欧(ōu)美的滞(zhì)涨格局，以及美(měi)国的加息预期，需(xū)求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对(duì)于(yú)衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应端(duān)的(de)OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期(qī)回补前期缺口(kǒu)后继(jì)续下行，对于化工特别是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成品油(yóu)裂(liè)差方面，近期美(měi)国(guó)汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月(yuè)份(fèn)去库速(sù)率(lǜ)减缓(huǎn)，使得市场对于(yú)美(měi)国(guó)调油需求的预期边(biān)际弱化，对于芳烃的(de)支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解(jiě)到，美国夏油(yóu)对于辛(xīn)烷值的(de)需求支撑起了芳烃调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月(yuè)初达(dá)到顶峰(fēng)，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大(dà)期货能化(huà)组组长谢雯表示，发生这一(yī)现象的原(yuán)因(yīn)更多是始于(yú)路径依赖(lài)，去(qù)年(nián)极端的调油行(xíng)情使得市场预(yù)期今年调油逻辑发生的概(gài)率仍(réng)较大，调油商提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她(tā)看(kàn)来，去(qù)年调(diào)油逻(luó)辑是调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价差(chà)处于(yú)往年同期(qī)高(gāo)位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年(nián)在细节与节奏(zòu)上又有差异，主要(yào)体(tǐ)现在去年5—6份(fèn)的(de)行情是“脉(mài)冲式”的(de)，当时(shí)市场对(duì)于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺(quē)没有提早(zǎo)预期，导致(zhì)旺季(jì)来临后行(xíng)情(qíng)一触即发(fā)，而经(jīng)历过去年的大幅波(bō)动(dòng)，随后调油商(shāng)对(duì)于今(jīn)年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的(de)美亚(yà)价(jià)差(chà)一直保(bǎo)持相对高位，给亚(yà)洲芳(fāng)烃流向美(měi)国(guó)创造套(tào)利空间，同时我们从去年(nián)四季度至今韩国出(chū)口美国芳烃(tīng)的数量保持相(xiāng)对高位可以一窥究(jiū)竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在(zài)3月(yuè)份(fèn)就(jiù)启动(dòng)，提(tí)早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上(shàng)去(qù)，PTA价格也在3月中旬(xún)开始(shǐ)启动，这明显早于(yú)去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑已(yǐ)经在芳(fāng)烃上提(tí)早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师(shī)韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求的主要时期(qī)，而今(jīn)年(丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字nián)市(shì)场(chǎng)提前到(dào)3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去(qù)年(nián)。“去年(nián)受(shòu)俄乌冲(chōng)突影响，欧(ōu)美地区成品油(yóu)供(gōng)需突然(rán)变得(dé)紧张，油品裂解利(lì)润(rùn)非常好，调油逻(luó)辑兴起。而(ér)今年(nián)的问题是欧美经(jīng)济下(xià)行压力较大，油品(pǐn)需求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调(diào)油需求大(dà)幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品利(lì)润却回(huí)落，并拖累(lèi)形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口受限(xiàn)以及(jí)疫(yì)情影(yǐng)响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛(xīn)烷(wán)需求无(wú)法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原(yuán)料端紧(jǐn)缺(quē)助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看(kàn)工厂(chǎng)对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需(xū)求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河(hé)期货分析师(shī)隋斐看来，二季(jì)度美(měi)国出行旺季下调油(yóu)需求(qiú)被赋予期待(dài)，然(rán)而有了去年二季度(dù)调(diào)油需求增加下亚美套利利润(rùn)可观(guān)的(de)经验，部(bù)分工厂提前跟(gēn)美国工厂签订了长(zhǎng)约(yuē)，今年的(de)出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美国(guó)的芳(fāng)烃出(chū)口(kǒu)量观察，整(zhěng)体1—3月出(chū)口量(liàng)已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式(shì)，便(biàn)于其(qí)在窗(chuāng)口打(dǎ)开(kāi)后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年(nián)调油大(dà)概率仍将发生，但是整体对(duì)于芳(fāng)烃价格(gé)的(de)提振高度将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期原(yuán)油库(kù)存(cún)低(dī)位回升，汽(qì)油(yóu)裂解(jiě)价差回落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调油(yóu)优势下(xià)降，在对未来(lái丬这个偏旁读什么 小说，丬这个偏旁读什么字)需求的不确定和经济可(kě)能衰退(tuì)的背景下调油需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的(de)基本面(miàn)来看(kàn)，实(shí)则(zé)呈(chéng)现边(biān)际(jì)走弱的(de)迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面(miàn)在恒力(lì)石化和(hé)嘉通能源两(liǎng)套年(nián)产能(néng)共(gòng)500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费(fèi)走弱(ruò)的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博(bó)俊辰50万(wàn)吨新装置投(tóu)产下北方低(dī)价(jià)货(huò)源冲击华东，下游硬胶产品利(lì)润(rùn)不(bù)佳，成品库(kù)存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯(běn)港口库(kù)存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还(hái)没(méi)有真正进入美国(guó)汽(qì)油的(de)消费(fèi)旺(wàng)季，如果5月(yuè)下旬(xún)开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持(chí)高位，但是在(zài)当前衰退预(yù)期以(yǐ)及美联储加息背(bèi)景下，成品油消费的成色或较(jiào)预期大打折(zhé)扣，芳烃(tīng)前期(qī)相对原油的价(jià)差(chà)高(gāo)点已经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供(gōng)需(xū)基本(běn)面。

　　“短期来(lái)看，随着主力(lì)合约(yuē)换月，市场的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月相(xiāng)对较长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示(shì)，从(cóng)基(jī)本面(miàn)上(shàng)来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于大幅累库，成(chéng)本端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙烯(xī)而言，目前国内纯(chún)苯下游(yóu)品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他(tā)下游盈利(lì)性不(bù)佳，纯苯港(gǎng)口库(kù)存(cún)去库(kù)力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样(yàng)面临成品库(kù)存偏(piān)高和利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)，短期来看价(jià)格向上的驱动或较乏力(lì)。

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