核心观点:在当前经济恢复的不确定性(xìng)下(xià)，高(gāo)股息(xī)策略有望以其确定的股息(xī)收入和较高的安(ān)全(quán)边际(jì)为投(tóu)资者提(tí)供不错的(de)收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息(xī)策略的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股息率(lǜ)为(wèi)投资(zī)要素(sù)，选择(zé)股息率较高(gāo)的股(gǔ)票(piào)并长(zhǎng)期持有的投资策(cè)略。高股息率(lǜ)一(yī)方(fāng)面意(yì)味着公司(sī)有(yǒu)较高(gāo)的股利支付(fù)率，投资者(zhě)每年可(kě)以获得较高的股利收入作为绝对(duì)收益，另一方面意味着公司估值(zhí)较(jiào)低，因此具(jù)备一(yī)定的安全边际，而且投资的(de)成本相对较低，长期持有还可(kě)以(yǐ)节税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍(réng)然有较大的不确(què)定性；从大类资产的(de)投资收益来看(kàn)，目前可投资的资(zī)产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为(wèi)代表(biǎo)的(de)高股息(xī)策略(lüè)有望取得相对不(bù)错的(de)收益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息(xī)端(duān)需要(yào)有一贯较高而且稳定的(de)分红(hóng)率；2）有稳定股息的(de)前提就是(shì)行业(邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗yè)基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是(shì)股(gǔ)价端估(gū)值(zhí)低(dī)，因此安全边际(jì)比(bǐ)较高(gāo)，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司(sī)最(zuì)好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步(bù)提升的可能(néng)

　　而银(yín)行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股(gǔ)份行和城商(shāng)行(xíng)，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开(kāi)经营业绩(jì)的稳(wěn)定(dìng)。从(cóng)2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来资(zī)产重定价的(de)情(qíng)况下能够保(bǎ邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗o)持正增殊(shū)为不(bù)易。上市银(yín)行(xíng)整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡献(xiàn)利润(rùn)释(shì)放。预计随着大行重定价的(de)压力过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一(yī)步下(xià)行(xíng)，净息差预计会在下(xià)半年提升(shēng)。资产质量(liàng)方(fāng)面银行板块(kuài)处于历史较优水平(píng)，上市银行不(bù)良率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年来(lái)历史低(dī)位(wèi)，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板块(kuài)的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历史(shǐ)数据(jù)来看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块(kuài)的(de)配置安全边际和性价比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的分母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从(cóng)去年底开(kāi)始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估有望(wàng)为投资(zī)者带来除稳定股息(xī)收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所(suǒ)研(yán)究(jiū)报(bào)告(gào)：《银(yín)行板(bǎn)块与(yǔ)高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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