财联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业(yè)具(jù)备明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天(tiān)历(lì)来是啤(pí)酒企业(yè)的“兵家(jiā)必争之(zhī)地”，而年(nián)内火爆的(de)淄博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增(z相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术ēng)速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒单(dān)季(jì)度营收(shōu)突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西藏发(fā)展在内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下(xià)滑或(huò)亏(kuī)损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言(yán)海(hǎi)5月8日发布的(de)研报(bào)指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归母净(jìng)利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情扰动(dòng)褪去，下(xià)游场景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠加成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相(xiāng)比去(qù)年同期明显提速。国(guó)盛证券符(fú)蓉(róng)预(yù)计2023年将是(shì)啤酒龙(lóng)头(tóu)弱势区域持续扭亏(kuī)、释(shì)放利润的一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显 大(dà)鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格(gé)局或成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄(qì)今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工(gōng)程”后(hòu)，啤酒产业(yè)兴起，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓(lí)泉、河(hé)南的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城市(shì)都拥有自(zì)己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的(de)具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集(jí)中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长，持续(xù)多(duō)年的(de)“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将(jiāng)演变为“一超多(duō)强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持的嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年(nián)的营业利(lì)润增(zēng)长将(jiāng)低(dī)于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯(bó)在华运(yùn)营啤酒资产(chǎn)唯一平(píng)台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区的(de)销售权(quán)划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价(jià) 占据高端如同(tóng)坐拥印钞(chāo)机(jī)？

　　分(fēn)析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤(pí)酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅(chàng)销(xiāo)大江南(nán)北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山(shān)指出(chū)，啤酒行业处(chù)于(yú)产业链中(zhōng)游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞(léng)纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤(pí)酒成本主要材料；下游(yóu)终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞(jìng)争时代后，企业(yè)为向高端化转型已(yǐ)多(duō)次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢(huī)复将(jiāng)加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构(gòu)优化、加速(sù)高(gāo)端化(huà)进程，2023年吨价(jià)提升幅(fú)度或(huò)不(bù)弱(ruò)于(yú)成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提(tí)价(jià)，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参(cān)与数量(liàng)高增(zēng)，提(tí)价区(qū)域由部分(fēn)到全国(guó)。仅在(zài)2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国(guó)啤(pí)酒市(shì)场的(de)产品(pǐn)价格稳定(dìng)在(zài)3-5元区(qū)间，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能(néng)锐(ruì)不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出(chū)，在(zài)百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年(nián)率先推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布(bù)局(jú)丰(fēng)富，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端(duān)化势(shì)能(néng)锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础上(shàng)，进一步提(tí)升中档崂(láo)山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端(duān)产(chǎn)品放量，带动(dòng)整体(tǐ)产品结构持续升级(jí)。随(suí)着23年现(xiàn)饮场景全(quán)面复苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应(yīng)，预(yù)计公司全年(nián)业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量来(lái)自中低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力(lì)中国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年(nián)跻(jī)身世界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满(mǎn)打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端(duān)及超(chāo)高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目前市(shì)场更加认(rèn)可(kě)、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产(chǎn)品认(rèn)知(zhī)度或接受度相对偏(piān)低。公司(sī)提(tí)价空间较大，高端化完成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场(chǎng)相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术>

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光(guāng)不(bù)在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净(jìng)利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零售业态的落(luò)地生根(gēn)。中邮证(zhèng)券分析师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季(jì)度销量同增(zēng)约50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同时带(dài)动公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君(jūn)食品(pǐn)点评称(chēng)，改革红(hóng)利释(shì)放正处起步阶段，旺季(jì)动销(xiāo)加速、成本优化之下(xià)，公司业(yè)绩弹性(xìng)将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大(dà)发展潜(qián)力及空间，且目前行业格(gé)局(jú)未定，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超车(chē)机会；基(jī)于精酿(niàng)啤酒多元风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产品风(fēng)味及应用场景布局(jú)多(duō)元化企业(yè)，将更(gèng)加能够顺应精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可(kě)持续发展(zhǎn)潜力(lì)，并有望成为行业新引领者。

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