私(sī)募基金运作即将迎来更全面的(de)新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金(jīn)业协会（下称中基协(xié)）就起草的《私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金运作指引》（下称《运作(zuò)指引(yǐn)》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资(zī)基金法将私募证券投资基金纳入统一(yī)规范，中基协实(shí)施登记(jì)备案以来，我国私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金行业(yè)发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不断增加。截(jié)至2022年年(nián)末，中基协已登(dēng)记私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理人9000余家，存(cún)续私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投资基(jī)金交易策(cè)略逐步(bù)多元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重要的机构投资(zī)者之一(yī)。中(zhōng)基(jī)协(xié)结合私募证券投资基金行(xíng)业实践，坚持(chí)规范(fàn)发展和问(wèn)题导(dǎo)向(xiàng)，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对(duì)重点(diǎn)问(wèn)题(tí)予以规范(fàn)，完善私募(mù)证券投资(zī)基金运作规(guī)则体系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见的《运(yùn)作(zuò)指引》共计三(sān)十二条，对私募证券投资基(jī)金募集(jí)、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集(jí)要求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金初始募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布(bù)了(le)修订后的(de)《私募(mù)投资基金登(dēng)记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明(míng)确了私募(mù)登记(jì)备(bèi)案标(biāo)准，其中就提出私募证券基(jī)金(jīn)初(chū)始(shǐ)实缴(jiǎo)募集资金(jīn)规模(mó)不低于1000万(wàn)元人民币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金合同中应(yīng)当明确约定，除市场波动(dòng)导(dǎo)致净(jìng)值变化(huà)外，连续60个(gè)交易日出现(xiàn)基金资产净值低(dī)于(yú)1000万元人民币的(de)，该(gāi)私募证券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案(àn)办法》募集规模的基础上，增加了存(cún)续要求，这可以有效避免(miǎn)《备案办法》出台后(hòu)，通过(guò)募集资金后再赎回的方式备案(àn)的(de)“壳基(jī)金”。此(cǐ)外俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米，这也(yě)体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性风险管(guǎn)理，《运(yùn)作指引》要求(qiú)私募证券投资基金开(kāi)放申赎频(pín)率(lǜ)不得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期(qī)投资，《运(yùn)作指引》明(míng)确(què)基金合(hé)同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投资(zī)要求方面，在(zài)组合投资要(yào)求上，为引导私募证券投资基金管(guǎn)理人提升专业(yè)投资能力，组合(hé)投资、分散(sàn)风险(xiǎn)，要求私(sī)募证券投资基金(jīn)采取资产组合的方式进(jìn)行投(tóu)资(zī)。单(dān)只私募证券(quàn)投资基(jī)金投资于(yú)同一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超(chāo)过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私(sī)募证券投资基(jī)金投(tóu)资于同一资(zī)产(chǎn)的资金，不(bù)得超(chāo)过该(gāi)资(zī)产的25％。银行活期存款、国债、中央(yāng)银(yín)行票据、政(zhèng)策(cè)性金融债、地(dì)方(fāng)政府(fǔ)债券、公开募集(jí)基金等中国证监会(huì)、协会认可的投资品种除(chú)外(wài)。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要(yào)求(qiú)私募证券投(tóu)资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避(bì)监(jiān)管要求。私募证券投(tóu)资基金投资于其他私(sī)募证券投资基金或者(zhě)金融(róng)机构发行(xíng)的(de)资(zī)产管理产品的，应当(dāng)明确约定所投资(zī)的私募证券投资基金或(huò)者资产管理产品不(bù)再投资除公开募集(jí)基金以外的(de)其他私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)或者资产管理产品。

　　在场外衍生俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米品投(tóu)资要求(qiú)上，明确私募基金应当以风险管理(lǐ)、资产配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异(yì)化为(wèi)股票、债券等场内标(biāo)的(de)的杠(gāng)杆融资工具(jù)，不得为不适(shì)格投资(zī)者提(tí)供通道(dào)服务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人建立健全(quán)内(nèi)部制度，遵(zūn)循投资者利益优先与公平交易原则，防范利(lì)益输送。对量(liàng)化私募证券(quàn)投资基(jī)金在交易系(xì)统安(ān)全、异常交易监控、内部管理、资(zī)料保存、产品命名(míng)等方面提出(chū)规范要(yào)求。进一步(bù)细化对私募证券(quàn)投资基金投资运(yùn)作(zuò)（如衍(yǎn)生品、境外资产(chǎn)等(děng)特殊交易）的(de)信息(xī)披露要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作指引》明(míng)确(què)不同规模私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人和私募证券投资基金信(xìn)息报送工(gōng)作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人定期开(kāi)展压力测试、建立风险准备金(jīn)制度等(děng)。具体来看，同一实(shí)际控(kòng)制人控制的(de)私募(mù)基金管(guǎn)理人在最近一年度(dù)末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当(dāng)持续(xù)建立健全流动性风险监测、预警与应(yīng)急处置(zhì)、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季度至(zhì)少进行一次压力(lì)测试。私募基金管理人(rén)应当结(jié)合市场状(zhuàng)况和自(zì)身管理能力制(zhì)定(dìng)并持续更新流动(dòng)性风险(xiǎn)应急(jí)预案，明确预案触发情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业(yè)务，私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人应(yīng)当对投资者(zhě)资(zī)金来源的合(hé)规性进行(xíng)审(shěn)查，不得由投资者或(huò)其指定第(dì)三方下达投资指令或者(zhě)自行负(fù)责投资(zī)运作，不得为金融(róng)机构(gòu)、其他私募基(jī)金管理人(rén)，金融机构资产管理产品以及(jí)其他私募基金提(tí)供规避(bì)投资范围、杠(gāng)杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要(yào)求(qiú)的(de)通道服务。

　　一(yī)位私募人士(shì)向期货(huò)日报记者表示，综合(hé)来看，私募监管(guǎn)的实际标准在(zài)向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运作指引》如(rú)果按目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实(shí)，执(zhí)行后(hòu)会快速抹平私募基金相对其(qí)他资(zī)管产品(pǐn)的灵活度(dù)，让(ràng)资金(jīn)方的投放(fàng)偏(piān)好回到策(cè)略表现及管理人的整体(tǐ)运营和(hé)服(fú)务水(shuǐ)平上，而非(fēi)政策监(jiān)管红(hóng)利(lì)。这将更有利(lì)于行(xíng)业(yè)的健康(kāng)发展，回归管理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资(zī)基金按照《运(yùn)作指引》要求执行。同时为减少新老基金的(de)套(tào)利空间，对存量基(jī)金针对不(bù)同情况提出差异化(huà)整(zhěng)改要求，并对重点条款的整改(gǎi)给(gěi)予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求(qiú)、开(kāi)展(zhǎn)通道业务、不符合(hé)最低存续规模等触及底线要俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米求(qiú)的存量(liàng)基金，《运(yùn)作指引》施行后不得(dé)新增募集规模(mó)及投(tóu)资(zī)者，不(bù)得展期，新增投资活动获得须符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作指(zhǐ)引》中(zhōng)关(guān)于(yú)投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品交易(yì)等(děng)投(tóu)资要求的，给(gěi)予12个月整改(gǎi)过渡(dù)期，不(bù)强制要(yào)求(qiú)修(xiū)改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金新募集的投资者要求设置不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生(shēng)基金(jīn)合同变(biàn)更的，变(biàn)更(gèng)后内容应当符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求；基金(jīn)合同存续期限发生变(biàn)化的，应(yīng)当(dāng)按照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续期(qī)限的私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)，要求在《运作(zuò)指引》施行(xíng)后(hòu)12个月内，修(xiū)改基金合同，约定(dìng)明(míng)确的基(jī)金存续期，以促进目(mù)前(qián)存量永(yǒng)续基金限期(qī)整改(gǎi)。

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