大(dà)家周末好，先来(lái)看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下(xià)令军队(duì)进入(rù)最高战备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队的(de)战备(bèi)状态提升(shēng)到(dào)最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在(zài)冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚(yà)的(de)自治省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最(zuì)新(xīn)数据显示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济周期相关(guān)的通胀压力(lì)的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高，处(chù)于1985年以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继(jì)续(xù)加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利(lì)率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚信(xìn)，美(měi)联(lián)储今年将多(duō)次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的可(kě)能(néng)性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力(lì)市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交易员们现在(zài)认为，6月份(fèn)的会议(yì)可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联(lián)邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)无论(lùn)是下(xià)跌(diē)幅(fú)度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅度不(bù)大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源(yuán)首席分析师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一分化(huà)的根源(yuán)还是(shì)原料端表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目前工(gōng)业品整体仍(réng)处于衰退(tuì)交易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部来看，前期原油(yóu)价格的(de)下行已触碰到(dào)中东(dōng)主(zhǔ)要产油国(guó)的(de)财(cái)政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在美国页(yè)岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙(shā)特和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推(tuī)动原油供(gōng)给约(yuē)束的兑(duì)现，在能(néng)源(yuán)品的下(xià)行(xíng)趋势中(zhōng)原油的成本(běn)支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而(ér)言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚的情况下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化(huà)工品种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示(shì)，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而(ér)言，本周持续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期货(huò)研究院上海分院负责人(rén)夏聪聪(cōng)解释(shì)说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续低(dī)迷(mí)。国内煤炭(tàn)市场供(gōng)应存(cún)在(zài)保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加的(de)情况下，市场(chǎng)可流(liú)通(tōfe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称ng)货源充裕，今年受到天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加(jiā)，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下(xià)调可能(néng)，成(chéng)本(běn)端难以提供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化(huà)工(gōng)整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需求(qiú)处于(yú)季(jì)节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化工近期(qī)的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的(de)产能投(tóu)放周(zhōu)期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的(de)终端工厂(chǎng)，在经历(lì)疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的需求并没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加(jiā)速(sù)下(xià)跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢(shū)不断(duàn)下移，难见(jiàn)反(fǎn)转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了(le)解到(dào)，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货(huò)价(jià)格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度(dù)大于原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论(lùn)核算来(lái)看，行业整(zhěng)体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于(yú)甲醇现货价(jià)格(gé)不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利(lì)润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降而明(míng)显转好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部(bù)分内地企业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格(gé)太低，出(chū)现(xiàn)停车或(huò)者(zhě)降负(fù)的消(xiāo)息(xī)，后续值得持续关注(zhù)这(zhè)一(yī)问题。”刘书(shū)源(yuán)如是(shì)说。

　　受(shòu)访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过(guòfe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称)前几(jǐ)年的(de)持续投产，国(guó)内甲醇和尿素(sù)的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下(xià)游(yóu)的需求(qiú)难(nán)以匹配新(xīn)增的产能，未(wèi)来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是(shì)一个产能的上下游再(zài)平衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部分品(pǐn)种面临较大(dà)投产压力，进口体量大的品种将受到低价进(jìn)口货源的(de)冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依(yī)然较大

　　采访中记者了(le)解到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其是油化工(gōng)）板块较为强势(shì)主要还是基于(yú)原料端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析(xī)师(shī)杜(dù)冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需基本面(miàn)收(shōu)紧(jǐn)的(de)前景提振油价上(shàng)涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会议(yì)上(shàng)承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其(qí)石油和燃料(liào)出口(kǒu)价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本(běn)面来看，下半年全(quán)球(qiú)原油供需将(jiāng)进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预(yù)计(jì)今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国(guó)需(xū)求(qiú)复苏的(de)持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季(jì)。“原(yuán)油维(wéi)持(chí)强(qiáng)势从成本(běn)端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源自(zì)原油进口的大幅(fú)下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在(zài)内(nèi)的成品油库存均(jūn)出现不同程(chéng)度的下降，同(tóng)时汽(qì)、柴油表需也环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下(xià)半年全球原(yuán)油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的(de)不确定性仍然(rán)会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关(guān)注(zhù)美(měi)国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会(huì)议决(jué)议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分(fēn)析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油(yóu)成本将基(jī)本维(wéi)持5月(yuè)平(píng)均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市场接受度(dù)提升。预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌(diē)落(luò)至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自(zì)身现(xiàn)货价(jià)格表现更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折算成本的(de)加工利(lì)润反而(ér)出现(xiàn)了(le)下降(jiàng)。

　fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油(yóu)及成品油(yóu)发(fā)运船(chuán)期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北(běi)向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油市场做空者(zhě)发出(chū)警告，面对欧美银(yín)行业危机和美(měi)国债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)带来(lái)的需求端(duān)不确定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日(rì)会(huì)议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二(èr)季(jì)度起(qǐ)的基准去库(kù)预期仍(réng)将为(wèi)原油带(dài)来(lái)相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个(gè)阶(jiē)段，化(huà)工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国(guó)内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是成(chéng)品油消费高(gāo)峰(fēng)，因(yīn)此油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本(běn)端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动力(lì)煤市场中下游(yóu)库(kù)存有效去化，或低价(jià)格刺激(jī)内(nèi)产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量预(yù)期之前(qián)，油化(huà)工结构性强于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然有望延(yán)续。

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