四大(dà)国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存(cún)款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别(bié)是(shì)：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三(sān)家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含(hán)农村信用合(hé)作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息(xī)相关。那么(me)，如何理解此次下(xià)调(diào)通知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要(yào)基于(yú)三重考量。一(yī)是符(fú)合推(tuī)进利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言，存款利率(lǜ)下调(diào)有助(zhù)于(yú)减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被(bèi)看作是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需要(yào)看到的是，本(běn)次调(diào)降中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定(dìng)存取需求(qiú)的(de)客户(hù)，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生证券宏观(guān)团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行(xíng)的单位通(tōng)知存款为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队(duì)的数据显(xiǎn)示(shì)，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话(huà)中提到(dào)，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际利率(l压在玻璃窗边c，在窗户边cǜ)总(zǒng)体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与(yǔ)潜(qián)在经济增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都(dōu)提(tí)及(jí)的是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出(chū)于推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳(shū)理(lǐ)了这(zhè)一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年(nián)9月下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定(dìng)价自律机制发(fā)布(bù)《合格(gé)审慎评(píng)估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入了(le)存款定(dìng)价(jià)惩(chéng)罚措施(shī)。随之而(ér)来(lái)的(de)是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革(gé)推进背景(jǐng)下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息(xī)差压力的必要性(xìng)来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团(tuán)队(duì)也倾向于认为，本次调(diào)整更(gèng)多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存(cún)款利率下(xià)调，并且完成存(cún)款利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和(hé)定期存款，实(shí)际上(shàng)忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息差水平均创历史新(xīn)低(dī)，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)及(jí)银行净息差压力增大外，某大(dà)型银行(xíng)金融市场研(yán)究员还关注到(dào)的(de)是国内存款市场的(de)供需变化(huà)——近年来国内经济受多(duō)重因(yīn)素(sù)冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银(yín)行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调(diào)节存款利率，只是不(bù)同银行在(zài)调整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调(diào)，要有效防范(fàn)化(huà)解重点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和(hé)信托机(jī)构改革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次(cì)调降(jiàng)利率也被(bèi)认为维护(hù)金融(róng)稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基(jī)金李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知主要释(shì)放了(le)两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导银(yín)行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差(chà)、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是(shì)规范银行业存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。当(dāng)前(qián)银行(xíng)净(jìng)利差空间(jiān)较(jiào)小，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利(lì)、补充净(jìng)资(zī)本(běn)、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产(chǎn)端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中小行(xíng)高息(xī)揽储(chǔ)的(de)成本压力，又有利(lì)于引导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于(yú)规范(fàn)协定存款定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协(xié)定(dìng)存(cún)款等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存(cún)款比(bǐ)例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下(xià)调有助(zhù)于(yú)压低全社会(huì)利率水平，利(lì)好债券；同时(shí)股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示(shì)，在(zài)当前整(zhěng)个经济复(fù)苏的大(dà)背景下，进(jìn)一步释放市(shì)场流(liú)动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目(mù)标(biāo)，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是(shì)第一要(yào)求，而在(zài)此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是(shì)否意味(wèi)着(zhe)货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延(yán)续，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降(jiàng)意(yì)味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一调(diào)降是针对银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款利率自律上限，而(ér)非(fēi)直(zhí)接调(diào)降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下(xià)调并(bìng)不等于政策利率就必须进行(xíng)对等下调(diào)，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦(qí)关(guān)注(zhù)到，当前(qián)经(jīng)济修复内(nèi)生(shēng)动(dòng)力依(yī)然不(bù)强，外(wài)需压力(lì)没(méi)有完全缓解，货币(bì)政策将继(jì)续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)的观点也不谋(móu)而合(hé)——长期(qī)来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率下行(xíng)仍是(shì)大势(shì)所趋(qū)。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫(pò)性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银行息差压(yā)力(lì)增大，控制(zhì)存款成本(běn)成(chéng)为当务(wù)之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)或(huò)有动(dòng)力(lì)主动跟进下调(diào)存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策的走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡(héng)问题依然突出，要(yào)求(qiú)货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支(zhī)持(chí)，提(tí)升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但(dàn)另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评(píng)价双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘(lí)清通知(zhī)存款及协定存(cún)款两(liǎng)个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优(yōu)点是，在(zài)保持资金(jīn)灵(líng)活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计(jì)付利息，个人和企(qǐ)业均(jūn)可(kě)以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期(qī)通(tōng)知存(cún)款的基(jī)准利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单(dān)位在银行开立一个具(jù)有(yǒu)结算和(hé)协定存(cún)款双(shuāng)重功能的协(xié)定存(cún)款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按(àn)协定存(cún)款利(lì)率单独(dú)计息的(de)一种(zhǒng)存款方(fāng)式。协定存款性(xìng)质介于活期和(hé)定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向(xiàng)企(qǐ)业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存(cún)款门槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒提(tí)出的观点(diǎn)是(shì)，总体来看(kàn)，协(xié)定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对公活(huó)期(qī)存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有所下(xià)调(diào)，也(yě)有助(zhù)于刺(cì)激企业投资并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少140压在玻璃窗边c，在窗户边c8亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过(guò)程(chéng)并非一(yī)蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经(jīng)济当前依然需(xū)要休养生息(xī)，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最(zuì)终(zhōng)才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及(jí)居民(mín)形成(chéng)了一定规模的超额(é)储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加(jiā)大(dà)投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民(mín)收入的(de)良(liáng)性循环。”李湛表示。

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