财联(lián)社5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅(jǐn)是中国平安(ān)在4月(yuè)27日(rì)迎来时隔8年的涨停(tíng)，就在5月(yuè)8日，中信银(yín)行、中国银行也迎来(lái)涨停，而上一次(cì)涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银行更是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场(chǎng)观点将大涨归因(yīn)为(wèi)两份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投(tóu)资(zī)价(jià)值促(cù)进(jìn)央(yāng)企估值回归(guī)”业务交流会暨国新(xīn)央企股东回(huí)报(bào)ETF宣介(jiè)会即将举办(bàn)；另外一(yī)份则是沪市金融(róng)业主题座谈会，其中“在服务(wù)中国式现代(dài)化中促进金融业估值提升和高质量(liàng)发展”成(chéng)为(wèi)重要议题。

　　中特估成为(wèi)了市场较长(zhǎng)一段(duàn)时期的热门词，尽管披上了(le)主(zhǔ)题、政策等(děng)色彩，底(dǐ)层(céng)逻(luó)辑是过去的A股(gǔ)市场对部分传(chuán)统行业国央企的严(yán)重(zhòng)低配和低(dī)估。说(shuō)到(dào)A股的低估值、高分红(hóng)，银行为首的大金融(róng)板块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批的央企股东回报ETF发(fā)行(xíng)预热，会议作用显然被(bèi)放大。

　　事实上(shàng)，不仅是(shì)两份会议通知(zhī)的推波助澜(lán)，“小作文(wén)”又来添油加醋。一则无(wú)头无尾的所(suǒ)谓指导意见，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获(huò)得极(jí)大的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济(jì)温和复苏预期之下，中特估银行(xíng)概(gài)念获(huò)得资(zī)金的(de)青睐(lài)。有(yǒu)了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往(wǎng)预示(shì)着行情的结束，这一次历史(shǐ)是否会重演呢？多位受访人士指出，这种(zhǒng)单一衡量(liàng)逻(luó)辑可能(néng)不再奏效，当(dāng)前市场，银行板块(kuài)是作(zuò)为“国资含量”比较高的板块(kuài)行进，从去(qù)年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不(bù)错的表现(xiàn)，中特估有(yǒu)望(wàng)持续(xù)为投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的(de)收(shōu)益(yì)。

　　银行为首的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏(píng)大涨，中(zhōng)国银行、中信(xìn)银行(xíng)、西安银行涨停，农业银行、民(mín)生银(yín)行、工商(shāng)银(yín)行、浙商(shāng)银行大涨超(chāo)过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数(shù)维(wéi)度来看，银(yín)行板块大(dà)涨(zhǎng)早已启动，银(yín)行(xíng)指(zhǐ)数（中信(xìn)）近5个(gè)交易日涨(zhǎng)幅达到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了银(yín)行板块，券商股也持续爆发(fā)，券商(shāng)指数收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国(guó)银(yín)河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银(yín)行(xíng)板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超(chāo)过4％，从资金流动(dòng)来(lái)看(kàn)，以规模最(zuì)大(dà)的华宝(bǎo)中证银行ETF为(wèi)例，不仅当日收盘价创一(yī)年新高，全天成交量飙(biāo)升超过(guò)14亿(yì)元，刷新(xīn)近两年来的最(zuì)高。

　　对于银行股的大涨，市场早有预(yù)期。睿郡资(zī)产(chǎn)合(hé)伙人董(dǒng)承非在5月7日表示(shì)，在经济复苏不强劲情况下，原来看不(bù)起的那(nà)些(xiē)低增速(sù)的企业，现(xiàn)在反而显得难能可贵(guì)，因(yīn)此(cǐ)被忽略高分红、深(shēn)度价值(zhí)的企业反而(ér)受(shòu)到追捧。

　　博时(shí)基金权益(yì)投(tóu)资一部基金经理吴鹏(péng)也表示(shì)，银(yín)行(xíng)股这波快速(sù)上涨，是其(qí)在(zài)估(gū)值极(jí)度低水平(píng)、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓极(jí)度低配(pèi)、基本面预期极(jí)度悲观等背景下(xià)，配(pèi)合当(dāng)前经济(jì)弱(ruò)复苏整(zhěng)体回(huí)报率预期下行、中(zhōng)特估政(zhèng)策背景下的估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节(jié)，银行股等来(lái)了久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来全(quán)市场42家上市银(yín)行(xíng)中，有17家(jiā)涨幅超(chāo)过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中国(guó)银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量(liàng)同样可(kě)观，5月8日，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天(tiān)成交(jiāo)量飙升超过14亿元(yuán)，也刷新(xīn)近两年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示(shì)，近三(sān)日(rì)沪(hù)股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机(jī)构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨(zhǎng)，正如吴(wú)鹏所(suǒ)言(yán)，估值极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面(miàn)预期极度(dù)悲(bēi)观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具(jù夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处)体(tǐ)而言，在估(gū)值(zhí)上(shàng)，截至目(mù)前(qián)，42家A股银(yín)行(xíng)的平均市净率(lǜ)为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银行和招商(shāng)银(yín)行，其余银行均处于“破净”状态。在这一(yī)轮估(gū)值(zhí)修复中，有市场人士指出，中字头银行(xíng)目标价(jià)估值最保守(shǒu)看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情(qíng)前的估值(zhí)位置(zhì)，当前板块交易热度之(zhī)下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质(zhì)量(liàng)、让利实体经济容忍度(dù)提(tí)升。

　　稳定(dìng)的(de)高分红(hóng)和高(gāo)股息是银行(xíng)股相对于其他(tā)主(zhǔ)题板块更强的优势，据财(cái)通(tōng)证券研报，国有大行(xíng)近五年分红率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定(dìng)分红符合价值投(tóu)资和长期投资需要。近年来国有大(dà)行股息率也(yě)呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至(zhì)2022年(nián)的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也为调(diào)仓提供了(le)空(kōng)间，公募“冷(lěng)”银(yín)行久矣，2023年一季度银行股占偏股(gǔ)型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新低，显(xiǎn)著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经(jīng)理胡洁就向(xiàng)财联社表示，高股息策略以(yǐ)其确定的股(gǔ)息(xī)收入和较高的安全边际可(kě)以为投资者提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基(jī)本(běn)面稳健(jiàn)、分(fēn)红率高而稳定(dìng)、估值(zhí)处于历史低位的(de)银行板块是高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配板块。与此(cǐ)同时，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块在一季度是业绩低(dī)点。随着(zhe)大行(xíng)重定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及二三季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺季的(de)到来，资(zī)产(chǎn)端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化(huà)及衍生品投资部基金经理余展(zhǎn)昌也(yě)指出，与海外银行对比，在中特估背景(jǐng)下的国内银(yín)行仍然具(jù)有较好的投资机会(huì)。以国有(yǒu)大行为例(lì)，从PB角度(dù)而言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大行(xíng)在(zài)0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部分(fēn)的银行估值都(dōu)在1倍PB以(yǐ)上。考虑到海外银行还有大量的商(shān夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处g)誉，国内银行的估值水平是(shì)偏低的，本(běn)身就有比较大的修复(fù)空间。此外(wài)，他还指(zhǐ)出(chū)，国企(qǐ)改革(gé)有望使得这些问题得到改善，从而提高银行的利润(rùn)增速，持(chí)续修(xiū)复估值。

　　银行是否意味着行情的结(jié)束？

　　随着证券、银行等大(dà)金融板块(kuài)的走强，有市场观点开始(shǐ)担忧市场行情告一段落(luò)。对(duì)此，市(shì)场人士认为，站(zhàn)在中特估背景(jǐng)下去看金融股(gǔ)的爆发，并不能(néng)简单做出市场行情结束的(de)结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金(jīn)融板块过去(qù)被当成(chéng)行情(qíng)结(jié)束的指标，其背后通常潜意(yì)识映射包括不限于(yú)大(dà)金融爆发(fā)往往代表市场没有别的方向、市场进入避险状态、大(dà)金融“吸血(xuè)”严重等。但从(cóng)当前的金(jīn)融股走强来(lái)看，市(shì)场表现并不存在(zài)上述问题。

　　首先，当前(qián)大(dà)金融(róng)“吸血”效(xiào)应并不强(qiáng)，比如银行板块近期大幅(fú)放量，成交(jiāo)量(liàng)约为(wèi)600亿(yì)，作(zuò)为大市值的(de)板块，这一成(chéng)交量与甚至(zhì)部分(fēn)中小市值板块成(chéng)交(jiāo)夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处量相差甚远(yuǎn)。

　　其(qí)次，大金融(róng)板块本(běn)次表现也不(bù)是单一(yī)的，放眼全市(shì)场(chǎng)，部分港口(kǒu)、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等板块也表(biǎo)现较好，因此(cǐ)不能(néng)单一地(dì)以过去大金融上(shàng)涨作(zuò)为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结(jié)构容易被表征为市场波动的前奏，但市场变(biàn)量影响较(jiào)多、今年行情结构差异巨大，建议不要单一映射(shè)分析。

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