4月中国宏观(guān)数(shù)据预览

　　1）工业：工业生产及物流景(jǐng)气(qì)度(dù)环比有所回落，但低基(jī)数效应(yīng)提振4月工业(yè)生产同比增速(sù)从3月的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计(jì)4月社会消费品零售总额同比增速(sù)从3月的(de)10.6％大幅上行(xíng)至19％左右(yòu)，主要(yào)受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月总投(tóu)资同(tóng)比小幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可能(néng)高位上行至11％左右，制(zhì)造(zào)业投资回(huí)升至9％，房地产投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品(pǐn)价格持续回落(luò)但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及海外经(jīng)济(jì)动能减弱拖累(lèi)，PPI或(huò)将下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外(wài)贸(mào)：低(dī)基数下、预计(jì)4月名义出口增速(sù)可(kě)能录得10％、较(jiào)3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺(shùn)差可能(néng)录(lù)得880亿美元左(zuǒ)右。出(chū)口价格(gé)指(zhǐ)数或有所下行(xíng)，但低基数及外(wài)贸需求回(huí)暖可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币(bì)财政：预(yù)计4月新增贷(dài)款1.37万亿(yì)元、社(shè)融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国宏(hóng)观数(shù)据预览

　　工业：工(gōng)业生产及物流景(jǐng)气(qì)度(dù)环比有所回落，但低基数效(xiào)应提振4月工业(yè)生产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游(yóu)工业开(kāi)工(gōng)率(lǜ)总体持稳：焦(jiāo)化开工(gōng)率环比(bǐ)上行3个百分点、高炉开工(gōng)率(lǜ)环比回升2个百分(fēn)点(diǎn)。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百分点至49.2％的收(shōu)缩区间(jiān)，且4月物流指数环比有所下滑、较21年同期跌幅有(yǒu)所(suǒ)扩大：4月，整车物流指数较3月均值环比(bǐ)下行7％，较(jiào)21年同期降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园(yuán)区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅(fú)从(cóng)3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生(shēng)产景(jǐng)气度环比有(yǒu)所下行，但受去年同(tóng)期低基(jī)数提(tí)振同比有所上行，尤其是汽车、电子、机械电子等(děng)受疫情(qíng)影响较(jiào)大的工业(yè)生产可能上行(xíng)较为明显(xiǎn)。

　　社(shè)零：预计4月(yuè)社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低(dī)基(jī)数影响。4月居民出(chū)行及消费活跃度仍(réng)在(zài)高(gāo)位，4月 18 城(chéng)地铁客(kè)运量(liàng)较 2021 年同(tóng)期上(shàng)行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房较3月(yuè)均值环比上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年(nián)同期10.6％。此外，受各品牌出台降价(jià)政策及车展(zhǎn)等线下活动拉动所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售销量(liàng)较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小(xiǎo)幅(fú)扩(kuò)张。今年五一假期居民此前受抑制的旅游需求(qiú)得(dé)到(dào)集中释(shì)放，国内旅游出行(xíng)人数(shù)及总收入(rù)均超过2021及2019年(nián)水平，人(rén)均(jūn)旅游消费(fèi)恢复至2019年(nián)的85％，显示“伤(shāng)疤效应”下(xià)居民消费倾(qīng)向(xiàng)尚未(wèi)修复(fù)至疫情前水(shuǐ)平（参考2023年5月4日(rì)发表的《快评：五一假期消(xiāo)费数据(jù)的三个(gè)亮(liàng)点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计(jì)当(dāng)月(yuè)总(zǒng)投资(zī)同比小(xiǎo)幅上(shàng)行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建(jiàn)投资(zī)可能高位(wèi)上行至11％左右(yòu)，制造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左右。高(gāo)频数据显示(shì)4月(yuè)以来地产需求较3月(yuè)有所(suǒ)走弱，房建(jiàn)开(kāi)工(gōng)节奏也(yě)有所(suǒ)放(fàng)缓。4月30大中(zhōng)城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城(chéng)二手(shǒu)房销售面(miàn)积较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的(de)12％同(tóng)样下行；土(tǔ)地(dì)成交方面，4月百(bǎi)城(chéng)土地成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开(kāi)工节(jié)奏有所(suǒ)放缓，玻璃库存(cún)持续下行(xíng)，截至4月28日玻(bō)璃库存较3月同期下(xià)行24.2％，同时水(shuǐ)泥(ní)开工率/建筑钢材成交量(liàng)环比较3月同期分(fēn)别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重(zhòng)点关注：1）地产民企拿地及在手资金情况能否回暖(nuǎn)，地产新(xīn)开工能否(fǒu)回升；2）地产销(xiāo)售动(dòng)能能否再度上行。基建端，4月(yuè)地方(fāng)新增专项债净发行(xíng)3351亿元(yuán)，对比3月(yuè)的4039亿元小(xiǎo)幅下行但仍高(gāo)于(yú)2022年(nián)同期(qī)的1368亿元，可能支撑低基数(shù)下基建投(tóu)资继续(xù)上行。

　　通胀(zhàng)：食(shí)品价格(gé)持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅(fú)回落(luò)至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外经济(jì)动能(néng)减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。内需环比(bǐ)回落拖累食品(pǐn)价格(gé)下行：4月农产品批发价格200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别(bié)下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食(shí)品(pǐn)价格小幅(fú)上行，核(hé)心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价格指数(shù)较3月上(shàng)行0.2％，其中服装(zhuāng)所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文服(fú)饰类持平(píng)，箱包/鞋(xié)类(lèi)价(jià)格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可(kě)能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数总体(tǐ)较高；另一方面，海外经(jīng)济动能继(jì)续减弱且(qiě)内需(xū)仍待恢复，工业品(pǐn)价格(gé)同比(bǐ)继续回落：受(shòu)OPEC减产(chǎn)提振，4月原油(yóu)价格较3月环(huán)比(bǐ)上行6.3％；中国(guó)大宗商品价格(gé)总(zǒng)指数(shù)环比上行0.4％，但矿产及(jí)金属价格走弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义(yì)出口(kǒu)增(zēng)速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落(luò)，而进(jìn)口降幅扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿(yì)美(měi)元左(zuǒ)右。出口价(jià)格指数或有所下行(xíng)，但低基数(shù)及外贸(mào)需求(qiú)回暖可能支撑出(chū)口增速维持高(gāo)位：4月1-30日，华(huá)泰出(chū)口需求(qiú)日度指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比(bǐ)增长(zhǎng)，比(bǐ)3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分(fēn)点，鉴于3月（美元(yuán)计）出口(kǒu)额增(zēng)长14.8％，4月(yuè)出口额(é)增(zēng)长有望保持高速（参(cān)见2023年5月(yuè)4日发(fā)表的(de)《4月出口或保持较高(gāo)增长》）。此(cǐ)外(wài)，我国和(hé)亚太、非洲、甚至(zhì)拉(lā)美的一体化产(chǎn)业(yè)链(liàn)、需求链的格局不断优化，出口增长韧性(xìng)可能超预(yù)期（参见《中国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月新增(zēng)贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万(wàn)亿(yì)。此外，M2预计(jì)保持较高增速(sù)，M1增长有望继(jì)续回升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预计4月新增人民币贷(dài)款约1.37万亿(yì)元，一方(fāng)面，企业中长期贷款延续(xù)年(nián)初至今的(de)较强势头、购房需求回(huí)升背景下房贷/居民(mín)贷(dài)款需求有(yǒu)望继续企稳回升(shēng)，政策性银行金融工具继(jì)续带动基建(jiàn)投(tóu)资和企业(yè)中(zhōng)长期贷款增(zēng)长，信贷周(zhōu)期或继续保持强势(shì)。信贷(dài)推(tuī)动下，社(shè)融同比增速或上行至10.6％左(zuǒ)右，而企业债(zhài)、股权及政(zhèng)府债融资(zī)较(jiào)去年(nián)同期略有走弱。财政方面(miàn)，去年留抵退税低基数下，财(cái)政收入增长有望(wàng)回升(shēng)；财(cái)政(zhèng)支出、尤其民生和基(jī)建(jiàn)相关支出有望保持(chí)较(jiào)快增长——预计(jì)政策性银行金(jīn)融(róng)工具(jù)仍是近(jìn)期准财(cái)政的主(zhǔ)要发(fā)力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预(yù)期、稳地(dì)产政策不及预(yù)期(qī)。

　　文章(zhāng)来(lái)源

　　本(běn)文摘自(zì)2023年5月5日发表的《增长动能环比走弱、低(dī)基数(shù)效(xiào)应凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文