金融界5月15日(rì)消息(xī) 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能下调，但(dàn)是机构分(fēn)析，央行行长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的经济复(fù)苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面(miàn)可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限下(xià)调(diào)幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款利(lì)率上(shàng)限的下调有助于缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指(zhǐ)出(chū)，近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后(hòu)的(de)原因(yīn)，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差(chà)收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，但(dàn)是(shì)这并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资(zī)产流(liú)入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行(xíng)调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南(nán)、广东等多地中小银(yín)行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，引(yǐn)发(fā)“降息(xī)潮”的(de)热议。不过(guò)，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依(yī)然维持(chí)在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮(lún)银行存款利率(lǜ)调降严(yán)格意义上并非真的降息。归(guī)根(gēn)结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年初的人民(mín)币存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资(zī)本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率调降(jiàng)一(yī)定(dìng)程度上(shàng)可以疏通流动性淤(yū)积，支十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不(bù)足以(yǐ)触(chù)发超额(é)储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为(wèi)消费及(jí)向金(jīn)融(róng)资产(chǎn)流入；回归(guī)基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以(yǐ)降低负债端成(chéng)本(běn)，保护银(yín)行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降，理(lǐ)论上(shàng)可以促(cù)使存款(kuǎn)搬家(jiā)，促(cù)使超额储蓄流出(chū)，更(gèng)多(duō)转化为消费。但(dàn)我们(men)觉得刺激难度较大(dà)，倾向于(yú)认为消费环(huán)比修复最快的时候已经过去(qù)。再回归经济基本面来(lái)看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延(yán)续，意味着(zhe)长端利(lì)率仍有望(wàng)继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。十斋日是哪几天，十斋日是哪几天是农历>

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