邹澜表示，对“通缩”提(tí)法要(yào)合(hé)理看待(dài)，通(tōng)缩一般具有(yǒu)物(wù)价水(shuǐ)平持续(xù)负增长、货币供(gōng)应量持续下降的特征，且常伴随(suí)经济衰退(tuì)。当前我(wǒ)国物价(jià)仍在(zài)温和上涨(zhǎng)，M2（广义货币供应量）和(hé)社(shè)融增长相对较(jiào)快，经济运(yùn)行持(chí)续好转，与通缩有明显区别。

　　近期的物价回落(luò)是因为经济基本面和高基数(shù)等(děng)因素。邹澜进一步解释(shì)，一(yī)方面，供给(gěi)能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽子(zi)政策有力支(zhī)持(chí)下，国内生产持(chí)续(xù)加(jiā)快恢复，物(wù)流畅通保障(zhàng)到位，特别是(shì)“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供(gōng)给充足。另一方面，需求恢(huī)复较(jiào)慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费(fèi)意愿尤其是(shì)大(dà)宗消费需求回升需要时间。

　　此外，基数(shù)效应也有所影响。邹澜进一步指出，去(qù)年3月国际油价暴涨和国内鲜(xiān)菜价格反季节上涨，也带来高基(jī)数扰(rǎo)动。货币(bì)信(xìn)贷较快增长与物价回落并(bìng)存，本质上受时滞影响。稳健货币政策注重从供给侧(cè)发力，去年以(yǐ)来(lái)支持稳增(zēng)长力度持续加大，供给端(duān)见效(xiào)较快。但实(shí)体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节(jié)的效应传导(dǎo)有一个过程，疫情反复扰动也使企业和居民(mín)信心偏(piān)弱，需求端存(cún)有时滞。总体看，金融数(shù)据领先于经济数据，实(shí)际上反映出(chū)供需恢复不匹配的现状。

　　统计局：当前中(zhōng)国(guó)经济没有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩，下阶段也(yě)不会出现通缩

　　4月(yuè)18日一季度经济数(shù)据发(fā)布会(huì)上，国(guó)家(jiā)统计发言人付凌晖就近期市场热(rè)议(yì)的中(zhōng)国经(jīng)济是否会陷入通缩进行了(le)回应。他表示，总的来看(kàn)，当前中(zhōng)国(guó)经济没有出现通(tōng)缩，下阶段也(yě)不会出(chū)现通缩。从(cóng)下阶段来看，物(wù)价会稳步恢复，价格(gé)带动会逐步增强(qiáng)。

　　付凌(líng)晖称，从价格表现来看，由于去年(nián)基数较高，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)涨幅(fú)较高，再加上(shàng)国内受疫情影响供给偏紧，导(dǎo)致去(qù)年二季(jì)度CPI涨幅都比较高，这样影响今年二季度CPI涨幅可能保持(chí)低位，但这不说明通(tōng)货紧(jǐn)缩。随着下半年影(yǐng)响因素逐(zhú)步消除，价格会回(huí)到一个(gè)合理水平。

　　通缩(suō)成立吗？券商经(jīng)济学家(jiā)激辩

　　中信证券直(zhí)言，当前数(shù)据呈现复苏信号明显，通缩观(guān)点并不(bù)成立(lì)，预计下(xià)半年基(jī)数效应消(xiāo)退后，CPI同比(bǐ)增速将开始回升。

　　中(zhōng)金(jīn)公司称，“我(wǒ)们(men)看到(dào)的是回暖，而非(fēi)通缩”，当前(qián)物价(jià)下降既不全面亦难(nán)持续，货币供应(yīng)创新高，经济(jì)已步入复苏。

　　华泰(tài)宏观(guān)也指出，CPI可能低估了服务(wù)业和(hé)其他不可贸易品的通胀。而作(zuò)为（不计(jì)入CPI的(de)）最大的(de)“不可(kě)贸易品”，地价和房价“再(zài)通胀(zhàng)”是更广义(yì)的通胀走(zǒu)势最重要(yào)的(de)风向标之(zhī)一。华泰宏(hóng)观认为，不论是(shì)从居民(mín)收(shōu)入、居民消费倾向、还是(shì)居民资产负债表(biǎo)的边际变化(huà)而言，居民消(xiāo)费能力和购房意愿(yuàn)在防疫政策优(yōu)化后定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历都在修复，而(ér)非恶化。

　　招商证券提到，一季(jì)度CPI走势并不满足(zú)央行对通缩的(de)认定，其主要反映(yìng)局部性、外生性与阶(jiē)段性现象，货币供(gōng)应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走弱看(kàn)似反(fǎn)常，实则反映疫后复苏结构性(xìng)特(tè)点。

　　粤开宏观(guān)提(tí)到，当前(qián)的物价下行不是通缩(suō)，而是与(yǔ)基数(shù)效(xiào)应(yīng)、前期非经济政策(cè)对(duì)企业家信(xìn)心的冲(chōng)击以(yǐ)及(jí)疫情后居民风险偏好下降有关(guān)。当前中国经(jīng)济(jì)仍在持续恢(huī)复进程(chéng)中，PMI、社融等指标反映经济恢复向(xiàng)好，并且(qiě)呈(chéng)现出服(fú)务业好(hǎo)于工业、内需(xū)恢复好(hǎo)于外需的特点。

　　国(guó)民经济研究所(suǒ)副所长王(wáng)小鲁称(chēng)，在货币增长(zhǎng)大(dà)幅度超过经济增长(zhǎng)的情况下，所谓“通缩”是个伪(wěi)命题。货币走高(gāo)，价格(gé)走低，这(zhè)不(bù)是(shì)通缩，是产(chǎn)能过剩(shèng)和(hé)消费(fèi)需求不足抑制了价格上涨。这种情况下(xià)货(huò)币(bì)扩张对促进(jìn)增长、扩大需求不(bù)仅于事无补，反而(ér)推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则(zé)认(rèn)为，造成当前“类通缩”复(fù)苏的本质是货(huò)币与有(yǒu)效需求或供给的不匹配，背后(hòu)是居民与企(qǐ)业支出谨慎、地产角色(sè)变化(huà)、海外市场转向三个原(yuán)因。经济预期在经历一轮(lún)上修与(yǔ)下修后(hòu)，当前(qián)宏(hóng)观预期波动率再次抬升，国军宏观认(rèn)为(wèi)会持续至(zhì)5月之后，当宏观预期波动率(lǜ)下降后，“类通缩”复苏环境延续，长端(duān)利率依然(rán)有(yǒu)小幅下行空间，权(quán)益(yì)成长风格会(huì)相对占优。

　　国海策略也指出(chū)，通缩环境(jìng)下景气行业的稀缺是促(cù)成成长牛的(de)重要外部因(yīn)素，物价水平(píng)的回落多与有(yǒu)效需求(qiú)不足相关，在传统周期(qī)行(xíng)业景气低迷的环境下，产业周(zhōu)期上行的成长行(xíng)业优势凸显。

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