大(dà)家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下(xià)令(lìng)军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态(tài)提升(shēng)到最高等级(jí)，并紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态(tài)与科(kē)索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中(zhōng)使用了催(cuī)泪弹和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标(biāo)——剔除(chú)食物和能源(yuán)后的(de)核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前(qián)经济(jì)周(zhōu)期(qī)相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期货(huò)合(hé)约交易商周五加大了对美联(lián)储将继(jì)续(xù)加息的押注，数据(jù)公(gōng)布后，这些合约(yuē)的隐含收益率(lǜ)上升，定价(jià)美联储在(zài)6月会议(yì)上将基准利率目标区(qū)间(jiān)（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报(bào)报道(dào)，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年(nián)将多次(cì)降息。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他(tā)们(men)预计(jì)在2024年之前不会(huì)降息(xī)，而且2024年的降息幅度(dù)低(dī)于(y保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢ú)此前的预期。强劲的(de)经济(jì)增长、通胀数(shù)据(jù)、劳动力市场(chǎng)以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易(yì)员们(men)现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基(jī)金利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化(huà)工(gōng)板(bǎn)块整体走势偏(piān)弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分化。期(qī)货日报记者(zhě)观察到，煤(méi)化工品(pǐn)种无(wú)论(lùn)是下(xià)跌幅(fú)度(dù)，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源(yuán)首席分(fēn)析师高(gāo)明(míng)宇解释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端(duān)表现(xiàn)的差异(yì)。“俄(é)乌冲突的(de)战争(zhēng)风险溢价将能源危(wēi)机在(zài)期货市场的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进(jìn)入衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)主题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来(lái)看，前期(qī)原(yuán)油价(jià)格的下(xià)行已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要(yào)产油国的(de)财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在美国(guó)页岩油非(fēi)常(cháng)规能源产(chǎn)量(liàng)增速持续不达预期(qī)的(de)情况(kuàng)下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原(yuán)油供给(gěi)约束(shù)的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的(de)成本支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格(gé)也(yě)率先(xiān)呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主产区动力煤的边际到(dào)港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业(yè)链各(gè)环(huán)节累库，价格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦对(duì)近期(qī)煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成(chéng)本端的(de)支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并未出现较(jiào)大的单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负(fù)责人(rén)夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下(xià)，市(shì)场可流通货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气因素的(de)影(yǐng)响，水电出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需求存(cún)在(zài)增加(jiā)，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部(bù)分区域需求受到(dào)影(yǐng)响。需(xū)求(qiú)处于(yú)季节性淡季(jì)，下(xià)游用煤(méi)企业库存水平偏高(gāo)，价格承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近期(qī)的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年(nián)之后，并未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情(qíng)解(jiě)封后(hòu)，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随(suí)着煤炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上下游均弱化(huà)，尽管成(chéng)本(běn)端(duān)松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货(huò)价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙(méng)地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体处于(yú)不景气(qì)阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回(huí)到历(lì)史低位，上游(yóu)甲醇生产企业(yè)整体利润(rùn)并没有随着煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是(shì)单一的煤制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且(qiě)部分(fēn)内地企业有传出因甲醇(chún)价(jià)格太低，出现停车或(huò)者降负的消息，后(hòu)续值(zhí)得持(chí)续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期(qī)的迹象。“经(jīng)历(lì)过前几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开(kāi)启倒逼(bī)上游降负或者去产能(néng)的(de)阶段，后续大概率是一个产能的上下(xià)游(yóu)再平(píng)衡(héng)周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否走(zǒu)出(chū)偏(piān)弱周期主要取决(jué)于需(xū)求的恢复(fù)情况，下(xià)半(bàn)年部分品种面临(lín)较大投(tóu)产压(yā)力，进口体(tǐ)量大(dà)的(de)品种(zhǒng)将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的(de)反弹，而不(bù)是行情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性(xìng)依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期能(néng)源化(huà)工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势(shì)主要还是基(jī)于原料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到(dào)供需基本面收(shōu)紧的(de)前景提振(zhèn)油价(jià)上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工(gōng)板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多(duō)数(shù)下跌的(de)行情中(zhōng)，原油尽管受到美国债(zhài)务(wù)上限谈判陷入(rù)僵局带(dài)来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度(dù)打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃(táo)避(bì)其石油和燃料出口价格(gé)上限(xiàn)的行为都对于油(yóu)价起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从基本(běn)面来(lái)看，下(xià)半(bàn)年全球原油供(gōng)需(xū)将进一(yī)步(bù)收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计(jì)今年全球需求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自(zì)于(yú)中(zhōng)国(guó)需求复(fù)苏的持续；同时(shí)美(měi)国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国(guó)即将(jiāng)进入(rù)夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端带动油化(huà)工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较(jiào)煤(méi)化工较强的关键原因(yīn)还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超预期大幅(fú)下降，主要(yào)源(yuán)自原油进口的大(dà)幅(fú)下降(jiàng)和随(suí)着出行旺(wàng)季来临显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在(zài)内(nèi)的成品油库存均出现不(bù)同程度的(de)下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯(sī)减产(chǎn)不(bù)及(jí)预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上(shàng)考虑进(jìn)一(yī)步(bù)减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美国债务上限谈判达(dá)成一致前(qián)，宏(hóng)观(guān)层(céng)面的(de)不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务上限谈判结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对(duì)标的(de)原油成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会(huì)有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受(shòu)度提升(shēng)。预计6月(yuè)化(huà)工(gōng)品市(shì)场对标(biāo)的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯(xī)自身现货价格(gé)表现更弱，因而(ér)以原油(yóu)折算成本的(de)加工(gōng)利润反而出(chū)现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油(yóu)发运(yùn)船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末(mò)起暂(zàn)停的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢(huī)复(fù)，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再(zài)次对原油市场做空(kōng)者发出(chū)警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判带来的需求端不(bù)确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产(chǎn)的小概率事(shì)件发生，二季(jì)度(dù)起的(de)基准去库(kù)预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的(de)可能性(xìng)依然较大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕(yù)，因(yīn)此(cǐ)煤(méi)炭价(jià)格下行的趋(qū)势依然(rán)存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是(shì)成品油消费高峰，因(yīn)此油(yóu)价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游(yóu)库存有(yǒu)效去化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预(yù)期之前(qián)，油化工(gōng)结(jié)构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有(yǒu)望(wàng)延续(xù)。

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