昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股(gǔ)东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴菲特和(hé)老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能(néng)正带来(lái)重大的(de)机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资(zī)者们热切(qiè)盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评(píng)和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布(bù)一季度财报(bào)显示，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度亿(yì)美元(yuán)，去年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度投资(zī)和衍(yǎn)生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必须做(zuò)出(chū)赔(péi)偿(cháng)所(suǒ)有储户的(de)决定，因(yīn)为不(bù)这样做可能(néng)会损害(hài)全(quán)球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到补偿(cháng)，它给美国经(jīng)济(jì)带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两国会(huì)造(zào)成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)的(de)。我们应该做(zuò)的就是和中国(guó)和睦相处。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有多大进(jìn)步。两(liǎng)国(guó)都(dōu)会有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在今年报告的营收都会(huì)比去年较(jiào)低(dī)，这都(dōu)是因为过去6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去的(de)这几个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二战的时(shí)候我们没有(yǒu)办(bàn)法(fǎ)获得(dé)商(shāng)品、货物(wù)，但是(shì)这一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们可能在过(guò)去(qù)的(de)6个月中出现了(le)存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率、就业率的(de)情况(kuàng)造(zào)成的，但是(shì)现在的经(jīng)济环境(jìng)在这(zhè)六个月(yuè)已经非常(cháng)不(bù)一样了，而我们很多的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下子那么(me)多卖不出去。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，他在第(dì)一季度是(shì)股票(piào)的净(jìng)卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克(kè)希(xī)尔出售了价(jià)值132亿(yì)美(měi)元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的(de)估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公(gōng)司的(de)现金(jīn)储(chǔ)备增加了(le)20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的(de)企业做出了悲观的预测(cè)：好日子可(kě)能(néng)已经结束。这位亿(yì)万(wàn)富翁投资者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年将(jiāng)下(xià)降(jiàng)。因(yīn)为在过(guò)去6个月(yuè)左右(yòu)的时间(jiān)里，美(měi)国经(jīng)济的(de)“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经常被视(shì)为(wèi)经济健康状况的(de)代(dài)表(biǎo)，因为其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾(céng)表示(shì)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功(gōng)于过去(qù)几十年(nián)美国经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司传承在(zài)执行(xíng)上并(bìng)不是这(zhè)么简单(dān)，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下(xià)一代领(lǐng)导人(rén)，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充(chōng)，每(měi)一(yī)个公(gōng)司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在(zài)伯克(kè)希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现有(yǒu)的资产负债表规(guī)模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使(shǐ)两个字的励志词语精选，两个字的励志词语有内涵,有深度命，他也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到(dào)一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他反对(duì)疯(fēng)狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美(měi)国没有(yǒu)其(qí)他地(dì)方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是(shì)否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元(yuán)的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联(lián)储让债(zhài)务货币化，中国(guó)巴(bā)西(xī)沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元(yuán)的货币储备地(dì)位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持(chí)用(yòng)多久才会失(shī)控(kòng)，尤(yóu)其是在这种货(huò)币是全球储(chǔ)备货(huò)币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会(huì)对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得(dé)选票会适(shì)得其(qí)反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的(de)经济政策(cè)，日本(běn)人应该接受并作出应对。巴(bā)菲(fēi)特(tè)补充说，如果日元(yuán)是储备货币，那(nà)些事(shì)不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个(gè)更有凝聚力(lì)的社会(huì)，但美(měi)国不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格(gé)局下(xià)，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾(gù)今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查(chá)询(xún)上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间(jiān)，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五一假期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行(xíng)的情况下，国家发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研(yán)究收(shōu)储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二级预警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改委(wěi)会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区(qū)间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体(tǐ)延(yán)续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格(gé)无太大起(qǐ)色(sè)。徽(huī)商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期(qī)货(huò)日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在(zài)4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪二育(yù)入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业(yè)有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再次回落(luò)，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申(shēn)银万(wàn)国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类(lèi)上市(shì)公司公布一(yī)季(jì)报显示其经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能将对行(xíng)业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国(guó)家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执(zhí)行，叠(dié)加二育等利(lì)多因素共(gòng)振，或(huò)会(huì)给(gěi)市场(chǎng)带来比较明(míng)显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏(fá)实质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续(xù)低(dī)位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰量均有不(bù)同程度的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家(jiā)统计局最新数据(jù)，截至今年(nián)一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位(wèi)水平(píng)；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续(xù)三个月(yuè)下(xià)降，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国(guó)能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数(shù)据，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有继续(xù)回(huí)调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来(lái)看，当(dāng)下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势(shì)的(de)力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏(zòu)对(duì)猪价(jià)的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提(tí)前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价(jià)格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)研(yán)究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环(huán)比增加带(dài)来的生猪出(chū)栏在5月份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二(èr)季度(dù)开始(shǐ)生(shēng)猪市(shì)场将逐步过度至季节(jié)性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货价格(gé)大概率已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需(xū)求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半年(nián)会有一定程度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年(nián)全年(nián)猪(zhū)价的(de)高点有望在(zài)下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有(yǒu)望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易(yì)节奏的把(bǎ)握(wò)将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在养猪成本(běn)一带(dài)逐(zhú)步(bù)择机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)期(qī)货2305合约(yuē)期(qī)现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价(jià)目前(qián)整体估(gū)值不高(gāo)，后(hòu)续在收(shōu)储(chǔ)加持下(xià)，期价存在(zài)继续往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议(yì)投(tóu)资(zī)者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集体估值下移(yí)带来的系(xì)统性风险。

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