四大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行协定存款及通知存款3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米(kuǎn)自(zì)律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行(xíng)业(yè)已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农村信用合(hé)作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如(rú)何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经济增速(sù)放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)认为，本次存(cún)款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景；二是(shì)对银行而(ér)言，存款利率下调(diào)有助于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成本；三(sān)是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是(shì)对公业(yè)务，通知(zhī)存(cún)款则集中于短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银行存(cún)款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队的数据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等规(guī)模预(yù)计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调(diào)通知和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去(qù)二十年的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在略低(dī)于潜在经济(jì)增(zēng)速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提及的(de)是，本轮调(diào)降更多是出(chū)于推进利(lì)率市场化(huà)改革深化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建立了存款利率市(shì)场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利率(lǜ)下(xià)调。李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息差压力(lì)的必要性(xìng)来看(kàn)，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延续(xù)去年(nián)9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银(yín)行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实际(jì)上忽略了(le)这些介于活期和定期存(cún)款之间的(de)存款的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存(cún)款利(lì)率下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有(yǒu)银行一季度(dù)净息差水平均创历史新低(dī)，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及(jí)银行净(jìng)息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的是国内存款市(shì)场的供(gōng)需(xū)变(biàn)化——近年来国内(nèi)经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲(chōng)击(jī)，居民(mín)消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升(shēng)较快，部分银(yín)行根据(jù)市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是(shì)不同银(yín)行在(zài)调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好中(3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米zhōng)小银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本(běn)次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要(yào)释放了(le)两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导银(yín)行的对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差(chà)、盈利将合(hé)理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的(de)短期存(cún)款意愿、促(cù)进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规(guī)范(fàn)银行(xíng)业存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成本。当前银行(xíng)净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降负债端成本(běn)，有助(zhù)于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实(shí)体经济融资成本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也(yě)认为，存(cún)款利率调降，既(jì)有助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特(tè)别(bié)是(shì)中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成本压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团队同样(yàng)提到(dào)，新规(guī)对于(yú)规范协定(dìng)存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降低银行总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市场的(de)影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助于压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场中，对流动性(xìng)敏感的股票(piào)也将(jiāng)因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)陈(chén)雳则表示(shì)，在(zài)当前(qián)整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是(shì)一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执(zhí)行报告以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货(huò)币政策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否意(yì)味(wèi)着(zhe)货币政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空(kōng)间，但这(zhè)一调降是(shì)针对银(yín)行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调并不等于(yú)政(zhèng)策(cè)利率就必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方(fāng)观点提到(dào)，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到，当前经济修(xiū)复(fù)内生动(dòng)力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势(shì)所趋。2023年(nián)经济有所复苏(sū)，进一步降低贷(dài)款利率的紧(jǐn)迫(pò)性不(bù)高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差(chà)压力增(zēng)大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有(yǒu)动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要看(kàn)到的(de)是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度(dù)货币(bì)环境支持(chí)，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问题依然(rán)突出，要求货币政策(cè)支(zhī)持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会(huì)出(chū)现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳(wěn)健(jiàn)货币(bì)政策(cè)基调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适(shì)度(dù)增长(zhǎng)，市场流(liú)动性(xìng)合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大(dà)实体(tǐ)经(jīng)济薄(báo)弱环节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一(yī)方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了(le)。在评(píng)价(jià)双方博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨先厘清通知(zhī)存(cún)款及协定存(cún)款两个概(gài)念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活(huó)期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活(huó)期存(cún)3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米款，但比定期存款(kuǎn)存(cún)取(qǔ)灵活，两者的(de)共同优点是(shì)，在(zài)保持(chí)资金灵活使(shǐ)用的(de)同时，提(tí)高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际(jì)存期及支(zhī)取日相应币种档次(cì)利(lì)率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在(zài)银(yín)行(xíng)开立一(yī)个(gè)具有结(jié)算和协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存款额度，由银行将协定(dìng)存款账户中(zhōng)超过该额度(dù)的部分按协(xié)定存款利率单独计息的一种存款方(fāng)式。协(xié)定存款性(xìng)质介于(yú)活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对(duì)公业务，也有个(gè)人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出(chū)的观(guān)点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对公活期存款为主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到，央行最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)是(shì)否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过(guò)程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然(rán)需(xū)要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修复(fù)后，与制造业(yè)产(chǎn)生循(xún)环，带(dài)动(dòng)收(shōu)入(rù)预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看(kàn)待(dài)本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的(de)超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企(qǐ)业(yè)加大(dà)投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续的收入信(xìn)心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消(xiāo)费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民收入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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