金融界5月(yuè)15日消息(xī) 央(yāng)行今(jīn)日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率(lǜ)有可能下调，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利(lì)率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的(de)经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款自(zì)律上限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款利率上限的下调有助(zhù)于缓解银(yín)行净息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期(qī)部分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。因此，存款利(lì)率客观上可(kě)减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)是这并(bìng)不足(zú)以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东(dōng)等(děng)多地(dì)中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农商(shāng)行(xíng)为(wèi)主）发(fā)布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网(wǎng)》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调(diào)，引发(fā)“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不过(guò)，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率(lǜ)（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格(gé)意(yì)义(yì)上并非真的(de)降息。归根结(jié)底，本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民币存(cún)款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望(wàng)进(jìn)一步(bù)流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市(shì)场等(děng)。二、资金(jīn)杠(gāng)杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利(lì)率(lǜ)调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城(chéng)商行、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大(dà)势所(suǒ)趋。央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负债成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向金融(róng)资产流入；回归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高(gāo)股息资(zī)产和长期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银行(xíng)下(xià)降(jiàng)存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类(lèi)似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行净(jìn央音展演比赛金奖比例 央音展演总展演是国家级的吗g)息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流(liú)出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉(jué)得刺(cì)激难度(dù)较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修复最快(kuài)的时(shí)候已经过去。再(zài)回(huí)归经(jīng)济(jì)基本(běn)面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续，意(yì)味着长端利(lì)率仍(réng)有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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