调(diào)油逻辑提振成本价(jià)格，从而能够推(tuī)升芳烃(tīng)价格，去年二季度(dù)芳烃市场的热度之高也正是(shì)由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调(diào)明(míng)显不一。期(qī)货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃(tīng)品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了(le)9连跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表现远超市场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另一方面近期成(chéng)品油(yóu)裂差下跌。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表示(shì)，由于欧美的(de)滞涨格(gé)局，以(yǐ)及(jí)美(měi)国(guó)的加(jiā)息预期，需(xū)求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺口后继(jì)续下行(xíng)，对于化工(gōng)特别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方(fāng)面，近期(qī)美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库(kù)存(cún)在4月份去库速率减缓，使(shǐ)得(dé)市场对于美国调油(yóu)需求(qiú)的预期边际弱(ruò)化，对(duì)于(yú)芳烃的支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛(xīn)烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的(de)逻辑(jí)。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时间(jiān)在5月发(fā)酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来(lái)之前(qián)。

　　物(wù)产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生(shēng)这一现象的原因更多是始于路径(jìng)依赖，去年极(jí)端的调油行(xíng)情使得(dé)市(shì)场(chǎng)预期今(jīn)年调油逻辑发生的(de)概率仍较大，调油商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油(yóu)逻辑是调油实实(shí)在(zài)在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美(měi)亚(yà)价差(chà)处于往年同期高位，但当前(qián)美湾芳烃(tīng)库存较高，需(xū)求饱和(hé)，抑(yì)制芳烃美亚(yà)价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调(diào)油逻辑(jí)与去年(nián)在细节与节奏上又有差异，主要(yào)体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场对于美国(guó)高(gāo)辛烷值调(diào)油料的短缺(quē)没有提早预(yù)期，导致旺季(jì)来临(lín)后行情一触(chù)即发，而经历过(guò)去年的大幅(fú)波动，随后调油商对于(yú)今年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国(guó)创造套利空间，同(tóng)时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期(qī)，今年市(shì)场的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并(bìng)迅速(sù)将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始(shǐ)启动(dòng)，这明显早(zǎo)于去年。但我们也看(kàn)到(dào)了PXN在(zài)3月下旬后就(jiù)处于高位徘(pái)徊的状(zhuàng)态(tài)，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华(huá)融融达期货分(fēn)析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年(nián)芳烃(tīng)走势(shì)存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时(shí)期(qī)，而(ér)今年市(shì)场提(tí)前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰(bīng)介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区(qū)成品油供需突(tū)然(rán)变(biàn)得紧张，油品裂解利(lì)润非(fēi)常好(hǎo)，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问题是欧美经济(jì)下(xià)行(xíng)压力较大，油品需求(qiú)面临走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也可(kě)以看到，3月份市(shì)场(chǎng)因(yīn)炒作(zuò)调油需(xū)求大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月以后，油品利润却(què)回(huí)落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄(é)乌冲(chōng)突导致原油的(de)出口受限以及疫(yì)情(qíng)影响下美国炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷需求(qiú)无(wú)法(fǎ)匹配，从而导致(zhì)了美(měi)亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往(wǎng)美(měi)国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河(hé)期货(huò)分析师隋斐(fěi)看来，二季度美(měi)国(guó)出行旺季下调油需求被赋予期(qī)待(dài)，然而有了去年二季度(dù)调油需求增加下亚美套利利润(rùn)可观(guān)的经(jīng)验，部(bù)分(fēn)工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周期有所提前(qián)。

　　从(cóng)今年韩(hán)国运往美国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量已(yǐ)达去年调油(yóu)季出口总量(liàng)的(de)65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后及(jí)时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察今(jīn)年调油大概率仍将发生，但是整体对(duì)于芳(fāng)烃(tīng)价格的提振高度将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油(yóu)价波动加剧，近(jìn)期原油库存低(dī)位回升，汽(qì)油裂解(jiě)价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的(de)不确定和经济可能衰(shuāi)退的背(bèi)景(jǐng)下(xià)调油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基(jī)本面来(lái)看，实则呈现(xiàn)边际走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期流通(tōng)货(huò)源紧(jǐn)张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉通能(néng)源(yuán)两套(tào)年产能共500万(wàn)吨新装置投产(chǎn)和下游(yóu)消费走(zǒu)弱(ruò)的影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新(xīn)装置投产下北方(fāng)低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库(kù)存(cún)偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存及上游纯苯(běn)港(gǎng)口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化(huà)，但是现(xiàn)在还(hái)没(méi)有(yǒu)真(zhēn)正进入美国汽油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美国汽油(yóu)消费走强(qiáng)，预计芳烃估(gū)值仍将保(bǎo)持(chí)高位，但是在当前衰退预(yù)期以及美(měi)联储加息背景下，成品(pǐn)油消(xiāo)费(fèi)的成色或较预期(qī)大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原油的(de)价(jià)差高点已经(jīng)看到，调油逻(luó)辑再(zài)继续大幅(fú)发酵(jiào)的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自身的供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着主力合约换月，市(shì)场的(de)交易重(zhòng)心转向了(le)2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长的时(shí)间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期 科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容PTA 不至于大幅(fú)累(lèi)库(kù)，成本(běn)端的(de)扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏(mǐn)感。就苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目前(qián)国内纯(chún)苯下游品种中除(chú)了苯胺盈(yíng)利之外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存去库(kù)力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品库存偏(piān)高和利润不(bù)佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面(miàn)临累库压力(lì)，短期来看价格向上的驱动(dòng)或较(jiào)乏力。

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