银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一(yī)共和银行盘(pán)中跌(diē)幅一度扩大至超(chāo)过40％，经(jīng)历(lì)至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星(xīng)期以来，第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)已在为其部分业务(wù)寻(xún)找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过(guò)多风险。目(mù)前可(kě)能的解(jiě)决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第一共和银行(xíng)注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存款提供(gōng)政府(fǔ)担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该银(yín)行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否在未来的日子继(jì)续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保(bǎo)险公司是否会(huì)对此家银行发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目前(qián)正变(biàn)得越来越有可能(néng)，因为第一共和(hé)银行(xíng)找(zhǎo)到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油(yóu)库存(cún)降幅大于预期(qī)，由于(yú)市(shì)场消化了疲弱(ruò)的美国(guó)经济数据(jù)，对美国(guó)经济衰退的担(dān)忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银(yín)行(xíng)从美联(lián)储(chǔ)取得融(róng)资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需(xū)求低迷而减产(chǎn)带(dài)来(lái)的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑(pū)朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然(rán)高企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联(lián)储会如(rú)何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究(jiū)所副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)程小勇(yǒng)看来，对于美联储池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊货(huò)币(bì)政策(cè)，大概率还是(shì)维持(chí)加息的大(dà)方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发(fā)了经济减速，但是据我们测(cè)算当前美(měi)国(guó)私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在(zài)三、四季度出现，短期经济减速(sù)不至于引发美联储(chǔ)货币政策转向。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加息的经验(yàn)来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美(měi)联储(chǔ)加息并不(bù)会因经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外(wài)，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银(yín)行危(wēi)机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层(céng)层(céng)嵌套(tào)和(hé)加杠杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性(xìng)风险暂(zàn)难(nán)发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究院首席宏观(guān)分析师赵(zhào)旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆(bào)雷(léi)”引发系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)的可(kě)能性是较小的(de)，基于此(cǐ)，美联储也(yě)不(bù)会(huì)轻易(yì)改(gǎi)变“显著(zhù)控制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速度和积极性非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形(xíng)式下，去押(yā)注系统性风险发(fā)生概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀率，当(dāng)前市(shì)场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定(dìng)降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎(hū)失控(kòng)的(de)风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联(lián)储是(shì)不会(huì)在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的(de)最高水平(píng)进一步回落多少这(zhè)一争论(lùn)，全球知名机(jī)构的基金经理们(men)也开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方(fāng)是(shì)安联环(huán)球(qiú)投资和(hé)西部信(xìn)托等公(gōng)司认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即(jí)使这意(yì)味(wèi)着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会(huì)让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强的通胀，美联储和(hé)其他央行的(de)政策(cè)制定者是否真的愿(yuàn)意(yì)冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消(xiāo)费(fèi)者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国(guó)居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出(chū)增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来(lái)美国经济继续减速也是大概(gài)率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费(fèi)支(zhī)出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情绪(xù)短期虽(suī)有升(shēng)温，但不(bù)至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属温和(hé)反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排除(chú)由(yóu)于经(jīng)济严(yán)重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的(de)美国居民部门信用卡违约率上(shàng)升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高通胀高利(lì)率(lǜ)经济下行的环(huán)境下，居民部门的资(zī)产负债表和收入(rù)状况边际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部(bù)门(mén)已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负(fù)债(zhài)处于一(yī)个相对健康的状况，这也(yě)是(shì)为(wèi)何(hé)即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门(mén)的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部(bù)门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加(jiā)息结束到降息(xī)之(zhī)间(jiān)就是一(yī)个容易出(chū)风险的时(shí)间(jiān)段；二(èr)是能够激发风险偏(piān)好的(de)中国这边的复苏(sū)环(huán)比高(gāo)点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高点(diǎn)接近看(kàn)到，在(zài)中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全(quán)球经济的(de)预期想要进(jìn)一步(bù)边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题(tí)材(cái)下跌与海外银(yín)行业危机共振成为(wèi)了一个激发避(bì)险情绪(xù)升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观周(zhōu)期和(hé)前几(jǐ)年有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周期(qī)背离，且海(hǎi)外的政(zhèng)策部门应对危机的速度(dù)又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类(lèi)风险(xiǎn)资产难(nán)以出现大幅度的(de)流畅单(dān)边行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也(yě)不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下(xià)，昨日(rì)的有色金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面下行(xíng)有两个利空背景和一个触发因(yīn)素(sù)，一是临近美联(lián)储5月份(fèn)议息会议，加息(xī)25个基(jī)点的(de)概率升(shēng)至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国(guó)内五一假期，资金提前流出(chū)规避不确定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发(fā)市(shì)场对银行(xíng)业危机(jī)蔓延(yán)的担(dān)忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指数快(kuài)速(sù)回升，成为有色(sè)板块(kuài)全面(miàn)下(xià)行的直接触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前(qián)宏(hóng)观情绪对市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直在(zài)衰退(tuì)论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对(duì)银行(xíng)业(yè)和全球(qiú)经(jīng)济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温又会使得加(jiā)息预(yù)期降低。加息预期降低后(hòu)又不(bù)得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不(bù)应停止，市场又(yòu)继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时(shí)期货(huò)有(yǒu)色金属分析师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之(zhī)前(qián)看多(duō)需求修复的(de)情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的(de)大部分品种还(hái)在区间(jiān)运行，除了(le)锌的空头势头较为(wèi)明显，而镍和(hé)锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有(yǒu)色(sè)金属的传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局(jú)延续了需(xū)求的强预(yù)期，有色一度出(chū)现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预(yù)期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及(jí)再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工(gōng)和镀锌板等行业样本(běn)企业(yè)开工(gōng)率却出现接(jiē)连下降，社会库(kù)存虽(suī)然持续(xù)去化(huà)，但(dàn)速度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品库(kù)存较往年出(chū)现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就意(yì)味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月份的高开工(gōng)透(tòu)支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国(guó)内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊(cóng)有色市(shì)场流出规避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不(bù)意外，昨日(rì)有(yǒu)色(sè)价(jià)格快速回落也(yě)是(shì)近段时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅(fú)走弱，因(yīn)此(cǐ)若价(jià)格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出(chū)现(xiàn)了(le)高位停(tíng)滞，没(méi)有(yǒu)进一步(bù)的增长(zhǎng)，可能和旺季慢(màn)慢(màn)过(guò)去也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测值(zhí)普遍也没(méi)有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能有(yǒu)力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘(pán)又会出现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市(shì)场预期过(guò)于一致，主流观点(diǎn)认(rèn)为加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时(shí)候已经过去(qù)，但(dàn)今(jīn)年(nián)可能不会降(jiàng)息。我们(men)要警惕这(zhè)种市场过于一(yī)致的(de)情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能(néng)使(shǐ)得(dé)加(jiā)息(xī)时间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这样市(shì)场就会(huì)有超预(yù)期(qī)的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多(duō)数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比较(jiào)确(què)定的，需求跟不上供应的(de)增速，整(zhěng)个(gè)周期是向下而不(bù)是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思(sī)路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来的预期，更(gèng)多(duō)的(de)是反映市(shì)场对未(wèi)来一个(gè)季(jì)度、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时间的需(xū)求预期(qī)，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期或(huò)短(duǎn)线影响并不显著，短期(qī)可关(guān)注供求现(xiàn)状与(yǔ)价(jià)格趋(qū)势的关(guān)系以及(jí)可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多(duō)担心的是在多空分(fēn)歧(qí)的位(wèi)置和时间节点突发未知的(de)风险事件，从而放大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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