4月美国就业报(bào)告大(dà)超预期，新增就业、失业率(lǜ)、工(gōng)资表现亮(liàng)眼，但(dàn)或与季节性有关。其中，新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致预期(qī)的+18.5万(wàn)人；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博(bó)一致预(yù)期的3.6％，位于(yú)历史低位；小时工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录(lù)得62.6％，符合彭博(bó)一致(zhì)预期。非农就业数据与此前超预(yù)期的(de)ADP一致，显(xiǎn)示(shì)4月美国(guó)就(jiù)业市场(chǎng)仍然(rán)维持稳(wěn)健。但是需要(yào)指(zhǐ)出(chū)的是，2月和(hé)3月新(xīn)增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业(yè)为(wèi)29.5万/月，4月(yuè)新增(zēng)非(fēi)农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而(ér)4月季节因子要高于以往(wǎng)年份，或导致非农就业数据偏高(gāo)，未来(lái)持续性(xìng)存在较大不确(què)定。非农发布(bù)后，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联(lián)储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指(zhǐ)数基本持平(píng)于101.5；美(měi)国三大股(gǔ)指涨超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月美国(guó)非(fēi)农数据点评

　　4月美国就业报(bào)告大(dà)超预期(qī)，新增就业(yè)、失业(yè)率、工资(zī)表现(xiàn)亮眼(yǎn)，但或与季节性有(yǒu)关。其(qí)中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预(yù)期的+18.5万人；失(shī)业率(lǜ)下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭(péng)博一致预期的3.6％，位(wèi)于历史低(dī)位；小时工资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致(zhì)预(yù)期(qī)的0.3％；劳(láo)动参与率(lǜ)录得62.6％，符(fú)合彭(péng)博一致预期（图1）。非农就业数(shù)据与此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市(shì)场仍然(rán)维持(chí)稳健。但(dàn)是(shì)需(xū)要指出的是，2月和3月新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就(jiù)业合计(jì)下修14.9万，1季度新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽超预期，但整(zhěng)体仍在放(fàng)缓；“劳工(gōng)荒(huāng)”可能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季(jì)节因子(zi)要(yào)高于(yú)以往年份(fèn)（图2），或导致非农就业(yè)数据(jù)偏(piān)高，未来持(chí)续性(xìng)存在较大不确定。非农发布后(hòu)，截至北京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年(nián)底降息预期(qī)从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基(jī)本持平于(yú)101.5；美国三(sān)大(dà)股(gǔ)指涨超1％。

　　非(fēi)农新增就业整体回(huí)升，其中商品相关行业(yè)回升明显。4月(yuè)商品相关(guān)行业新增非农(nóng)就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相(xiāng)对3月(yuè)增加5万(wàn)人(rén)。其中，制造(zào)业、建筑业等新(xīn)增就业均边际回升(shēng)。商品相关(guān)行业就(jiù)业(yè)边际改(gǎi)善(shàn)，或反映制造(zào)业边(biān)际(jì)好(hǎo)转(zhuǎn)。例如，4月(yuè)美国ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心(xīn)商品(pǐn)通胀环比也(yě)边际回升。4月(yuè)服务业相关(guān)行(xíng)业新增就(jiù)业从3月的(de)18.2万上升(shēng)至22万，但内部出(chū)现分化。其中，医(yī)疗保健和商业服务新增就业分别为(wèi)6.4万和4.3万，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸纳(nà)就业较多(duō)的(de)休闲酒(jiǔ)店业4月新增就业(yè)3.1万人(rén)，较3月回(huí)落0.9万人（图表4）。其他需(xū)求指标指示，服务业需求可能仍在(zài)走弱。例如3月美(měi)国休闲餐(cān)饮(yǐn)、医(yī)疗(liáo)保(bǎo)健与(yǔ)零售业(yè)的总(zǒng)空(kōng)缺约384万人，较(jiào)22年(nián)12月的470万人大幅(fú)下降，回落至(zhì)21年5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失业率(lǜ)创(chuàng)新低(dī)以(yǐ)及(jí)小时工资增速回升，显示劳工市(shì)场韧(rèn)性(xìng)较强。尽管遭遇硅谷银行风波(bō)的不确定性冲击，4月失业(yè)率仍然(rán)下降0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于(yú)历(lì)史低位，反映(yìng)就业市场(chǎng)韧性较强，短期仍有望保持(chí)稳健。1季度小时工(gōng)资增速(sù)低于其(qí)他(tā)工资(zī)指标，4月小时工资增速回升后，与其他(tā)工资(zī)指(zhǐ)标(biāo)的差距收窄(zhǎi)，指示(shì)美(měi)国潜在的(de)工资增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高于联储(chǔ)合(hé)意(yì)水平（3％左右），这可能(néng)加大美联储的紧缩压力。3月岗位空缺(quē)数据显示，美国就业市场(chǎng)劳(láo)动(dòng)力供应紧张局势(shì)整体(tǐ)仍在小幅缓解。最能(néng)反(fǎn)映就(jiù)业市场紧张程(chéng)度之一(yī)的职位空缺与待业人数之比连续三月下(xià)降(jiàng)，2023年3月(yuè)录(lù)得(dé)164％，降至21年11月的水(shuǐ)平(píng)（图(tú)表7）。根(gēn)据历史经验，当前职(zhí)位空(kōng)缺和求职人之比的回(huí)落速度接(jiē)近1973年的高通(tōng)胀时期，预计(jì)2023年(nián)4季(jì)度，美(měi)国就(jiù)业市场才能(néng)更接近供需(xū)平衡（图表8）。

　　双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖g>我们认为，超预期的非农就业数据将进一步削弱联储的降息意愿，但实际(jì)经济动能或(huò)弱于(yú)非农就(jiù)业(yè)数据所指示的水平(píng)，后续(xù)需(xū)要关注季节因子扰动下降后就业数据的走势。非农就业超预期叠(dié)加工资(zī)增(zēng)速(sù)回升，预计联储(chǔ)将(jiāng)维持相对(duì)市场更(gèng)加鹰派(pài)的立场(chǎng)。若(ruò)就(jiù)业数据(jù)出(chū)现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)恶(è)化，联储转向(xiàng)的(de)可能(néng)性(xìng)将(jiāng)加大。5月以来，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行被接管(guǎn)、西太平洋(yáng)合众银行等区域银行股价(jià)大(dà)幅下挫，中(zhōng)小银行风险仍在发(fā)酵（参(cān)见《美国(guó)第14大银行倒(dào)闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务上限(xiàn)触发时点提前，前(qián)景存在较大不(bù)确定(dìng)性(xìng)（参见《美国(guó)债务上限(xiàn)提前触发(fā)会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发(fā)酵(jiào)的银行危(wēi)机以及债务上限风波，金融市场动(dòng)荡可(kě)能性(xìng)加大，不排除金融风险以及实体(tǐ)经济(jì)的脆弱性倒(dào)逼(bī)联储下半年转向。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：美(měi)国中小银行再现挤兑风波；欧(ōu)美(měi)陷入衰退概率(lǜ)增(zēng)加。

　　文章来源

　　本文(wén)摘(zhāi)自：2023年5月6日发(fā)布的《非农双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖强(qiáng)于预期，但或许和季(jì)节(jié)性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖