私募基金运作(zuò)即将迎来(lái)更全面(miàn)的新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业(yè)协(xié)会（下称中基(jī)协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金法将私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)纳入(rù)统一规范，中基协实施登记备案(àn)以来，我国私募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅(xùn)速(sù)，规模不断增加。截至2022年年末，中基(jī)协已登记私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人(rén)9000余家，存续私募(mù)证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私(sī)募(mù)证券投资基金交易策(cè)略逐(zhú)步多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖(gài)股票、基(jī)金(jīn)、债券(quàn)和场(chǎng)内外衍生品(pǐn)，已经成为(wèi)资本市(shì)场(chǎng)重要的机构投(tóu)资者(zhě)之一。中基(jī)协结(jié)合私募证(zhèng)券投(tóu)资基金行业实践，坚持规范(fàn)发展和问题(tí)导(dǎo)向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善私募证券(quàn)投资基金(jīn)运作(zuò)规(guī)则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引(yǐn)》共计三十二(èr)条(tiáo)，对私(sī)募证券投资(zī)基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募(mù)集及存续门槛(kǎn)要求上，明(míng)确私募证(zhèng)券投资基金初始募(mù)集及存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订后的《私募(mù)投资基金(jīn)登记(jì)备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引，进(jìn)一步明确了私募登记备案(àn)标准，其中就提出(chū)私募证券基金初始实缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发市场热(rè)议的是，基金合(hé)同中应当明确约定，除市场波动导致净值(zhí)变(biàn)化外，连(lián)续60个(gè)交易日出现基金资产净值低于1000万元(yuán)人民(mín)币的，该私募证券投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行(xíng)业人士认为(wèi)，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募(mù)集(jí)规模的基础上，增加了(le)存续要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的(de)方(fāng)式备案的“壳基金”。此外(wài)，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性(xìng)风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)开放申赎(shú)频率不得高于每月(yuè)一次(cì)。为引(yǐn)导投资者(zhě)理性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当约定(dìng)投资者(zhě)不少于(yú)6个月的份额锁定(dìng)期安(ān)排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合(hé)投资要求上，为引导私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人提(tí)升专业(yè)投资(zī)能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募(mù)证券投资基(jī)金采取(qǔ)资产组合(hé)的方(fāng)式(shì)进(jìn)行投资。单只私(sī)募证券投资基金投(tóu)资于同一资产的(de)资金，不得超过(guò)该基金净资产的(de)25％；同一私募(mù)基金管理人(rén)管理的全部(bù)私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资于(yú)同一(yī)资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政(zhèng)策(cè)性金融债、地方(fāng)政府债券、公(gōng)开募集基金(jīn)等中国证监会、协(xié)会认(rèn)可的投资品种除外。<妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释/p>

　　《运作指引》还(hái)明(míng)确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求妩媚的意思怎么解释，妩媚的意思是什么解释私(sī)募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复(fù)杂架构、多(duō)层嵌套等(děng)方(fāng)式规避监管要(yào)求(qiú)。私募证券投资基金(jīn)投资于其他(tā)私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金或者金(jīn)融机构发行的资产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)的，应(yīng)当(dāng)明确约定所投资的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品不(bù)再投资除公开募集基金以外的其他私募证券投资基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明确私募基金应当以风险管理、资(zī)产配置为目标(biāo)开(kāi)展衍生品(pǐn)交易，不(bù)得将衍(yǎn)生品交易异化为股票、债券等场内标的的(de)杠杆融资工具，不得为(wèi)不适(shì)格投(tóu)资者提供通(tōng)道服(fú)务，提出集中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求(qiú)方面，要求私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵循(xún)投资者(zhě)利益(yì)优先与公平交易原则，防范(fàn)利(lì)益输(shū)送。对量化私募证券投资基金(jīn)在交易系统安全、异(yì)常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方面提(tí)出规范要(yào)求。进一步(bù)细化对私募证券投(tóu)资基(jī)金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资(zī)产(chǎn)等(děng)特殊(shū)交易）的信息(xī)披(pī)露要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作(zuò)指引(yǐn)》明(míng)确不同规模私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人和私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求(qiú)规模(mó)以上私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金管理(lǐ)人定(dìng)期(qī)开(kāi)展压力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一(yī)实际控制人控(kòng)制的私募基金管理人在最近(jìn)一年度末合计基金(jīn)管(guǎn)理规模在20亿(yì)元以上的，应当(dāng)持续建立健全流动性风(fēng)险监测、预警与应急处(chù)置、关于预(yù)警线与止损(sǔn)线的(de)风(fēng)险管(guǎn)理制度，每季度至少进(jìn)行一次压力测试(shì)。私募基金管理人应当结(jié)合市场状况和自身管理(lǐ)能力制定并持续更新流动性(xìng)风险应急预案，明(míng)确预(yù)案触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》明确(què)禁止(zhǐ)通道业(yè)务，私募基金管理人应当对投(tóu)资者资金来源的合规性进行审查，不得(dé)由投资者或其指定(dìng)第三方下(xià)达投资指令或者自行负责投资运作，不得(dé)为金融机(jī)构、其他私募(mù)基金(jīn)管理人(rén)，金融机构资产(chǎn)管理(lǐ)产品以(yǐ)及其他(tā)私(sī)募基金(jīn)提供规(guī)避(bì)投资(zī)范(fàn)围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等监(jiān)管(guǎn)要求的通(tōng)道(dào)服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监(jiān)管的实(shí)际标准(zhǔn)在向金(jīn)融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求意(yì)见稿的(de)水平(píng)落(luò)实(shí)，执行后(hòu)会(huì)快速(sù)抹平私募基金相对其他资管产品的灵活(huó)度，让资金方(fāng)的投放偏好回到策略表(biǎo)现及(jí)管理人的(de)整体运营和服(fú)务(wù)水(shuǐ)平上(shàng)，而(ér)非政策监管红利。这将更有利(lì)于行业的健康发(fā)展，回归管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给(gěi)予了过(guò)渡期安排。

　　中基协(xié)表(biǎo)示(shì)，《运作指引》施(shī)行后，新备案的(de)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为(wèi)减少新老基金的套利空间，对存(cún)量基金(jīn)针对不同情(qíng)况提出差异(yì)化整改要求，并(bìng)对重(zhòng)点条款的整(zhěng)改给予充分过渡期安(ān)排(pái)：

　　对(duì)于违反投资范围要求、开展通道业务(wù)、不符合最低(dī)存续规模等触及(jí)底线要求的存量基(jī)金，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后(hòu)不得新增募集规模及投(tóu)资者，不得展期，新(xīn)增(zēng)投资活(huó)动(dòng)获得(dé)须符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要(yào)求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符(fú)合《运作指引》中关于投资集中度(dù)、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的(de)，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不(bù)强制要求修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引(yǐn)》实(shí)施后(hòu)存量(liàng)基金新募集的投资(zī)者(zhě)要求(qiú)设置(zhì)不少于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存(cún)量基金发生基金合同变(biàn)更的，变更后内(nèi)容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按(àn)照《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期限的(de)私募证券投资基金，要求在《运(yùn)作(zuò)指引》施行后12个月内，修(xiū)改基金合同(tóng)，约定明确的基金存续(xù)期，以促进目前存量永续基(jī)金限期整(zhěng)改。

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