金(jīn)融界(jiè)5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是(shì)机(jī)构分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利率的水平(píng)是比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局(jú)会议对一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周对资金面(miàn)可能(néng)造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预计(jì)银(yín)行(xíng)协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率上限的下调(diào)有助于(yú)缓解银行净(jìng)息差(chà)偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研(yán)究指出(chū)，近期(qī)部分银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银(yín)行净息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利(lì)率客(kè)观上可(kě)减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但是这并不足以触发超额(é)储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为(wèi)主）发布(bù)公(gōng)告下(xià)调人(rén)民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存(cún)款利率调降严格意义(yì)上(shàng)并非真的降息。归根(gēn)结底，本(běn)轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一(yī)步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的(de)人(rén)民币存款维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下(xià)，居民(mín)储蓄(xù)有望进(jìn)一步流(liú)出，更多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本(běn)市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款利率(lǜ)调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商(shāng)行，因(yīn)此压降存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)客(kè)观上将(jiāng)减轻(qīng)银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费(fèi)及向金融(róng)资产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续(xù)，仍将(jiāng)利好高股息资产和长期国(guó)债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率(lǜ)的(de)效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降(jiàng)低负债端成(chéng)本，保护银(yín)行净(jìng)息差(chà)。当前流(liú)动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调降，理(lǐ)论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额(é)储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但(dàn)我们觉得(dé)刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时候已经过去。再回归经(jīng)济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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