5月10日，有消息称部分银行(xíng)相关部(bù)门收到《关于调整协定存款及通知存款自律上限的通知》，四(sì)大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限的下调幅度为30BP，其它金融机构下调50BP，调整自(zì)2023年5月15日起执(zhí)行。本次拟下调中协定存(cún)款更多是对(duì)公(gōng)业务，而通知存款则集中于短期存款。

　　就本次协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限拟(nǐ)下调的背景、影响(xiǎng)，后续(xù)货币政策走向等(děng)，记者采访了招(zhāo)商基金研究部首(shǒu)席经济学(xué)家李湛、长城基金总经(jīng)理助理兼现(xiàn)金(jīn)管理部总经理邹德立、鹏扬基金固定收益副总(zǒng)监(jiān)兼鹏扬利泽基金经理(lǐ)陈(chén)钟闻、平安基金、光大保德(dé)信基金、德(dé)邦基金(jīn)等公募基金公(gōng)司及(jí)投研人士。

　　在业内(nèi)看(kàn)来，本轮(lún)调降更多(duō)是出(chū)于推进(jìn)利率市场(chǎng)化(huà)改革深化大(dà)背(bèi)景(jǐng)的考虑。对(duì)银行而言(yán)，存款利率下调(diào)有助(zhù)于减少存(cún)款定价的(de)无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；同时本次降息有助于(yú)促进投资(zī)、消费，也被看(kàn)作是促(cù)进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行普遍(biàn)以(yǐ)量(liàng)补(bǔ)价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政策基(jī)调(diào)。

　　延续银行存(cún)款利率调降的趋势

　　中国(guó)基金报记者：四大国有银(yín)行为何下调协定存款及通知存款自律上限？

　　李湛(zhàn)：我们(men)认为，当(dāng)前(qián)调降更(gèng)多是(shì)出(chū)于推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大(dà)背(bèi)景(jǐng)的考(kǎo)虑。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利(lì)率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调(diào)整机制(zhì)，自律机制(zhì)成(chéng)员银行(xíng)参考以10年期国债(zhài)收益(yì)率为代表的(de)债券市场利(lì)率和以1年期(qī)LPR为代表的贷(dài)款市场利率，合理调整存款利率水平。

　　随后，国有大行去(qù)年9月(yuè)下调存款利(lì)率(lǜ)，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下调存款利率。今年4月市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中(zhōng)引(yǐn)入了存(cún)款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。而此前4月部分中小银行(xíng)、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)挂牌(pái)利率(lǜ)下(xià)调，均(jūn)是在利率市场化改(gǎi)革推进(jìn)背(bèi)景(jǐng)下，银行出于自(zì)身(shēn)经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为。

　　邹德(dé)立(lì)：银行近(jìn)年息差(chà)不断下行。在资(zī)产端定价压(yā)力较大(dà)且(qiě)存款持续高增的情况下，压降存款成本(běn)成为改善(shàn)息差的重要手段。此外，2023年(nián)以来(lái)银(yín)行贷款向企业固(gù)定资产投资传导较弱，下调协定存(cún)款及通知存款自律(lǜ)上限有利于对公客户留存的(de)活期(qī)资金投向实体经济。

　　陈钟闻：首先，近年来市场利率整体下行，实体经济综(zōng)合融资成本不断下降，银行资产端收益下降(jiàng)较为明显(xiǎn)；第二(èr)，银行整体净息差持续走低(dī)，银行(xíng)利润空间压缩明显；第(dì)三，企业和居民风险偏(piān)好大幅下降(jiàng)导致存款增长比(bǐ)较明显，存款(kuǎn)市场供(gōng)需(xū)关系发生了变化，降低了银行(xíng)高吸揽储的必(bì)要性(xìng)；第四，协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)介于活期与(yǔ)定期(qī)存款之间，自2022年(nián)存款自律机制对(duì)于活(huó)期存(cún)款与定期存款(kuǎn)利率进行了几轮调整，本次将协定存款与通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限下调(diào)也是要将存(cún)款(kuǎn)产品线的调整进行统(tǒng)一(yī)，全面缓解银行负债(zhài)压力。

　　综合(hé)各项因(yīn)素，银行从自(zì)身经营情况考虑，顺应市场(chǎng)趋势，通过自律机制协调调(diào)降负债(zhài)成(chéng)本，有利(lì)于提升银行(xíng)放贷意愿，抑制资金脱实向(xiàng)虚，更好的落实央行宽信(xìn)用的政策贯彻落实。

　　平安(ān)基金(jīn)：中国的存款利率管(guǎn)控为上限管控，贷款利率则为下限管控(kòng)，近年来(lái)贷(dài)款利率下限(xiàn)管控彻底(dǐ)取消。存款利率定价(jià)方式的改变也拉开序幕，2022年4月(yuè)利率自律机制建立以(yǐ)来，4月和(hé)9月(yuè)经历了两轮大规模存款利率(lǜ)下降，主要是(shì)大行和股份行参(cān)与，今(jīn)年以(yǐ)来的调整更多是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，中(zhōng)小银行(xíng)补(bǔ)充下调。

　　另外，考评制度由原(yuán)来(lái)的(de)激励为主引入惩罚(fá)措施，加速了中小银行存款利率补降的进度(dù)。就今年的经济背(bèi)景而言(yán)，疫后脉冲式复苏后经济边际走弱，经(jīng)济修复(fù)存在(zài)波折。目前居民超额储(chǔ)蓄(xù)高(gāo)增，实体融资需求有限，银行存款(kuǎn)增加，降低存款利率可以引(yǐn)导减(jiǎn)少信贷套利，助(zhù)力经济(jì)增长。从银行的角度，净息差不断压缩，银行(xíng)经营(yíng)压力增大，调(diào)整存款成本成为改善息(xī)差的重要手段。

　　光大保德信基金：下调协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律(lǜ)上限，主要影响对公(gōng)客户在商业(yè)银行的活期类存款收(shōu)益，延续近期银行存款利(lì)率调降的趋势。

　　一方面，有助于(yú)缓(huǎn)解商业银(yín)行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是(shì)中小行高息揽储的成(chéng)本压力；另一方面，有利于引导超(chāo)额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　存款利率下行仍是大势所趋

　　中(zhōng)国基金报：今(jīn)年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭(dié)起，这是未来大趋势(shì)吗？

　　邹(zōu)德立：对(duì)于(yú)4月份社融数据，居(jū)民贷款偏弱之外，企(qǐ)业贷款也(yě)在边际转弱，但企业中长期贷款同比(bǐ)多增(zēng)幅(fú)度较(jiào)大。在(zài)这种背景下，MLF利率是否下调，还要(yào)进一(yī)步观察(chá)5-6月信贷(dài)情况(kuàng)。对于存款利(lì)率，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力(lì)持续主(zhǔ)动下(xià)调存款(kuǎn)利率。长期来(lái)看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势(shì)所趋。因此银(yín)行(xíng)降息(xī)潮可能仍聚焦于存款利率下(xià)调。

　　此(cǐ)外，广义上的降息潮不仅仅集中在银行领域。以地方(fāng)债为例(lì)，2022年后广(guǎng)东、上海、深圳、江苏、浙江等发达地区地(dì)方债发行利差降(jiàng)至10Bp，未(wèi)来仍可能下降至5Bp。同(tóng)理，对(duì)于资(zī)质(zhì)较好(hǎo)的发债主体，其信用债收益率仍有下(xià)行趋势和空(kōng)间。

　　陈(chén)钟(zhōng)闻：首(shǒu)先(xiān)，利率(lǜ)的(de)方(fāng)向仍是(shì)由实体经济资(zī)金供需决定的，而央行的政策利率、基准利率在一(yī)方面要(yào)合适顺应市场环(huán)境，一方(fāng)面也(yě)代表着政(zhèng)策意(yì)愿强调信号意义的作用。今年(nián)是真正疫(yì)后(hòu)复苏(sū)的第(dì)一年，我们仍面(miàn)临内(nèi)生(shēng)动力不强需(xū)求不足的情况，央行已经(jīng)通(tōng)过降准以及(jí)结构性货(huò)币政策等多项举(jǔ)措给予了实体经(jīng)济(jì)所需(xū)的(de)一定的资金投放支持，有效降低了(le)实体(tǐ)综合融资成本，后续需要财政政策产业政策(cè)等配(pèi)套政策(cè)继续激(jī)活(huó)内生(shēng)动力扭转预期。

　　当前央行(xíng)需要观(guān)察跟踪(zōng)经济运行情况，短(duǎn)期调整政(zhèng)策(cè)利率的概率不大，但仍会维持资金合(hé)理充裕的环境，故(gù)从银行资产端的角度来讲，贷款利(lì)率或仍维持(chí)低位(wèi)，后续是否进一步下调要(yào)看(kàn)实(shí)体经(jīng)济复苏的情况。银行负(fù)债端(duān)，存款基准利率下调的概率(lǜ)不大，而存(cún)款利率上限的调整空间仍存(cún)在，而是否进一步(bù)下调要(yào)看银行自身经(jīng)营(yíng)需要。

　　光大(dà)保德信基金(jīn)：2022年4月，人民银行指导利率自律机(jī)制(zhì)建立了(le)存款利率市场化(huà)调整机制(zhì)，自律机制成员银(yín)行参考以10年期国债(zhài)收(shōu)益率为代表的(de)债券市场(chǎng)利率和(hé)以1年期LPR为代表的贷款(kuǎn)市场利率(lǜ)，合理调整存款利率水平。在存款利(lì)率(lǜ)市(shì)场化调整机制作(zuò)用下，2022年4月、2022年8月(yuè)大行(xíng)分别(bié)下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，《合(hé)格审慎(shèn)评(píng)估(gū)实施办法（2023年修(xiū)订版）》新增存款利率市场化(huà)定价(jià)情(qíng)况作为合格审(shěn)慎评估的扣分(fēn)项，引发中(zhōng)小银行跟(gēn)随调降(jiàng)存款利率(lǜ)。我们认为，通过(guò)存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)行，稳(wěn)定商业银行净(jìng)息差进而(ér)保(bǎo)持贷款利率维(wéi)持(chí)低位或继续下行(xíng)，最终有利于社会融(róng)资成本下行。

　　德邦基金：从(cóng)日前公(gōng)布(bù)的金融数(shù)据看， M1增速回升，M2-M1略有收窄，需(xū)求边际弱修复趋势或仍在。近期国债利率(lǜ)持续下行，银(yín)行间利(lì)率下行，叠加银行存款定价下调，4月社融信贷(dài)低(dī)于(yú)预期(qī)，国内降息(xī)预期被进一步强化(huà)。海外来看，全球经济进入衰退(tuì)周(zhōu)期，加息周期基本(běn)结束，后(hòu)续(xù)有望逐步迎来降息高峰。

　　平安基金：目前(qián)，我国国有大型商业银行(xíng)和股份制商业银行(xíng)的定期存款利率已告(gào)别“3时代”。压降(jiàng)存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所趋(qū)。一方面(miàn)，银行仍有净息(xī)差压力(lì)，22Q4 新发放贷款加权平均利率较18Q1下降182BP，银行息差压力加剧明显，监管层面有动力去(qù)持续推动存(cún)款利(lì)率下降，来保障银行合理利(lì)差(chà)范围，增加银行信贷(dài)投放的动(dòng)力。

　　另一方面，居民避险需求仍在，存款持(chí)续(xù)高增，在揽储压力(lì)不大(dà)的基础上，银(yín)行自身也有动力(lì)去下调存款定价来保障(zhàng)利差(chà)。

　　缓解银行负债及经营压力

　　中国基金报：协定(dìng)存款、通知存款利率自律上(shàng)限调整，将有哪些(xiē)政(zhèng)策传导效果？

　　德邦基(jī)金：一方(fāng)面银行息差压力(lì)大是普遍现象，此(cǐ)次政策调整有望带(dài)动中小(xiǎo)银行主动跟(gēn)随下调存(cún)款利率(lǜ)。另一方(fāng)面，由于(yú)此前经济下行(xíng)影响，投资者(zhě)悲(bēi)观预期(qī)被放大，大量资金集中在银(yín)行存款(kuǎn)端，此次存款利率下(xià)调也有望带(dài)动存款资金(jīn)的(de)释(shì)放，盘活市场流(liú)动性。

　　李湛：本次调降通知释放了以(yǐ)下信号：①减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠(dié)加资(zī)产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本(běn)补充(chōng)能力；②减少企业及居(jū)民的短期存(cún)款(kuǎn)意愿(yuàn)、促(cù)进(jìn)企(qǐ)业(yè)投(tóu)资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　后续(xù)来(lái)看，本(běn)次下调对市场的影响(xiǎng)集(jí)中在以下两点：①规(guī)范银行的(de)协定存款定价秩序，减少存款定价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)。此前，部分中小(xiǎo)银行的协定存(cún)款和通知存款定价过(guò)高，会(huì)对遵守自律机制、定价较低的银(yín)行产(chǎn)生(shēng)揽储冲击。本次上限(xiàn)下调后(hòu)会普(pǔ)遍降(jiàng)低(dī)中小(xiǎo)行协定存(cún)款及通知存(cún)款利率，减(jiǎn)少(shǎo)中(zhōng)小银行间揽储恶意竞争，而对(duì)股份行及国有大行影响较(jiào)小。②长端利(lì)率下(xià)行仍有空间。市场降息预(yù)期升温，但(dàn)大概率落空。

　　光大保德信基金：下调协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限，主(zhǔ)要影响(xiǎng)对公客户在商业银行的(de)活期类存款(kuǎn)收益，使得对公(gōng)客户活期存款(kuǎn)收益向(xiàng)对私客(kè)户看齐，一方面有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，另一方面有利于引导超额(é)储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转化。

　　邹德立(lì)：对于银行，存款利率(lǜ)自律上限调(diào)整(zhěng)降低了银(yín)行负债成本(běn)，目(mù)前上(shàng)市银行协定(dìng)存(cún)款占总存(cún)款的比重在(zài)13％左右(yòu)，重新(xīn)规定协定利率上限后，预计(jì)行(xíng)业资金(jīn)成本可以缓释3-4bp左右。另一方(fāng)面可以(yǐ)限制高息揽(lǎn)储，规范(fàn)行(xíng)业竞(jìng)争(zhēng)，特别(bié)是降低银行对(duì)公(gōng)活期存款(kuǎn)成本压力(lì)，减轻银行(xíng)负(fù)债及经营压(yā)力。此外(wài)，银行负债端(duān)成本的下降使得(dé)银行盈(yíng)利能力增强，进一步(bù)打开了资(zī)产(chǎn)端(duān)收益率下行的空间，或(huò)带动债券收益率不(bù)断下行。

　　并非降息(xī)的确定性信号

　　中国基金报：未来(lái)存款利率(lǜ)是否还有进一步下降的(de)空间(jiān)？对股(gǔ)债市场有何影响？

　　光大(dà)保德(dé)信(xìn)基(jī)金：近年来，贷款和存款(kuǎn)利(lì)率的非对称下行使得商业银(yín)行净息差已逼近(jìn)1.8％的监(jiān)管下限，经营(yíng)压力倒逼存(cún)款利率有进一步调降的预期。一方面，为(wèi)支持实体(tǐ)经(jīng)济，政(zhèng)策导向下贷款加(jiā)权平均利率创有统计以来新低(dī)，2022年12月金融机构人民币贷(dài)款加权(quán)平均利率较(jiào)2020年初下行94bp到4.14％。

　　另一方面(miàn)，各行(xíng)在(zài)存款(kuǎn)市场上的竞争类似(shì)“非零和博(bó)弈”，“存(cún)款立行”和存款市(shì)场份额考核压(yā)力使得各行下调(diào)存款利率动力不足，同样(yàng)2020年以(yǐ)来上市银(yín)行存量存款平均成本(běn)率基本持平。贷(dài)款和(hé)存款(kuǎn)利(lì)率的非对称下行作用下(xià)，2022年12月商业(yè)银(yín)行净息差缩小至1.91％，已经逼近《合格(gé)审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》规定的合格线(xiàn)1.8％。

　　存款利率调降预期，有(yǒu)利于降低全社会无风(fēng)险收(shōu)益率，利多永续经(jīng)营性质(zhì)的票息资产，比如利率债、稳定股息率的央(yāng)企等。

　　邹德(dé)立(lì)：存款利率仍(réng)然有下降的趋势和空(kōng)间。从银行角度，2018年以(yǐ)来由于存款定期化，活期存款占(zhàn)比明显下(xià)降，存款付息率(lǜ)有所抬升(shēng)，与此同(tóng)时(shí)，贷款收益(yì)率大幅下行，大幅加剧了银行息差压力，这使得控(kòng)制存款成(chéng)本(běn)尤为重要。

　　此(cǐ)外，从政策角度，居民超额储蓄高增、企业(yè)存款提升、消(xiāo)费复苏较慢(màn)，监(jiān)管层面有(yǒu)动力去(qù)持续推动存款利率下降(jiàng)，促进存(cún)款流(liú)向消(xiāo)费和实际投资。短期看(kàn)，存款利率下调带动流动性继续进入债(zhài)市，中短期利率，特(tè)别是中短(duǎn)期(qī)信用债利(lì)率仍(réng)有下行空间。如果经济复苏较强，流(liú)动性也有可能进(jìn)入股市，利好(hǎo)权益资产。

　　德邦基金：2023年经济有所(suǒ)复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高。但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增大，中小银(yín)行或有动(dòng)力主动跟进下(xià)调存款利(lì)率。长期来看，有望带动(dòng)存款利率整体(tǐ)下行。现实中，存款(kuǎn)利率(lǜ)降(jiàng)低(dī)有助(zhù)于压低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利(lì)好债(zhài)券，同时股票市场中，对流(liú)动(dòng)性(xìng)敏(mǐn)感的(de)股票(piào)也(yě)将因此受(shòu)益。

　　李湛：从本(běn)次降息(xī)释(shì)放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币(bì)政策进一步宽松？货(huò)币(bì)政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松为时(shí)尚(shàng)早(zǎo)。2022年四季(jì)度(dù)货(huò)币政策(cè)执行报告(gào)以及2023年一季度货政(zhèng)例会均(jūn)表明当前货币(bì)政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此基(jī)础上强(qiáng)调(diào)“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。

　　本次(cì)调降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调(diào)降是针对(duì)银行协定存款(kuǎn)及通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策(cè)利率就必(bì)须进行对等(děng)下调(diào)，市场不(bù)应视为降息的确定性信号(hào)。