财联社(shè)记者近期从行业内了解到，信贷市场(chǎng)需求(qiú)低(dī)迷持续之下(xià)，部(bù)分(fēn)银行出现了(le)贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到(dào)年(nián)化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依(yī)旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和(hé)前十年比(bǐ)那(nà)都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对(duì)财联社记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最(zuì四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法)优(yōu)惠(huì)利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷款利率要高(gāo)于理财收(shōu)益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确多(duō)年来少见(jiàn)。这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况本质上(shàng)反(fǎn)映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能(néng)在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对(duì)外表示(shì)，人民(mín)银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取了很多措(cuò)施做好(hǎo)金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率(lǜ)同比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数(shù)据发布(bù)会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银(yín)行体系新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)加权(quán)平均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷款加权平均利率水平，并(bìng)没(méi)有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社记(jì)者注意(yì)到，在部(bù)分资(zī)金充裕的一(yī)线(xiàn)城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部(bù)早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有下降(jiàng)趋(qū)势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新(xīn)发(fā)放(fàng)贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一季(jì)度理财(cái)市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普益标准数据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财(cái)产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最新(xīn)数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利(lì)率也不(bù)占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可(kě)能(néng)

　　多位受访金融行业人(rén)士(shì)对记者表示(shì)，当前(qián)新发贷(dài)款利率和理财收益(yì)率之间出现倒(dào)挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前(qián)非对称利率(lǜ)政策(cè)之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究(jiū)院分(fēn)析师刘银平(píng)对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷(dài)款利率，可能会给部分客(kè)户钻(zuān)空子的机(jī)会，从银行那(nà)里(lǐ)获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的(de)理财产品，导(dǎo)致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业绩(jì)比较基准不(bù)代(dài)表实际收益率，净(jìng)值是不断(duàn)波动的(de)，不会一(yī)直上(shàng)涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实(shí)验室主任曾刚对财联(lián)社(四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法shè)记者表示(shì)，理(lǐ)财收(shōu)益(yì)与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行(xíng)当期定价(jià)的理财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时(shí)容易出现这种收益率不(bù)同步(bù)的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降(jiàng)。从这一个角度来(lái)看，未来一(yī)段时(shí)间的(de)理财产品收益率会进(jìn)入下行通道(dào)。

　　这一(yī)判(pàn)断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行负责人对财联社(shè)表示，该行已经(jīng)关注到(dào)理财收益和(hé)存贷款利(lì)差的情况，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大(dà)必然(rán)引发资金空(kōng)转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不(bù)符(fú)。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负(fù)责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数为债(zhài)券(quàn)，而债券市场发行(xíng)人大多(duō)是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个贷是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道(dào)理很简(jiǎn)单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才(cái)对。现在出现个(gè)贷定价和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需(xū)求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的(de)情(qíng)况。”该负责人表示(shì)。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利率(lǜ)走势的(de)预(yù)期是一致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品(pǐn)年化(huà)收(shōu)益(yì)率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是去年利率高(gāo)位(wèi)时候拿的，在利率走低(dī)预期下(xià)，其净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是(shì)有关方(fāng)面不断出手规范存(cún)款利(lì)率的(de)核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地(dì)区大型城商行负责人(rén)对(duì)记者表示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上不去的(de)情况下，未来存(cún)款利率持(chí)续(xù)下行应(yīng)该是(shì)大趋势，否则银行净息(xī)差承受的(de)压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影(yǐng)响还没完(wán)全消除，很多客(kè)户的资(zī)金还没(méi)有出来，都压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，一旦第(dì)二季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率依然有下(xià)降(jiàng)的可(kě)能性和空(kōng)间(jiān)，银行(xíng)息(xī)差水平面临(lín)更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一(yī)季(jì)度显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净(jìng)利息收(shōu)益率和净利差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管理的(de)手段包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新类活(huó)期存款有可能将纳入自(zì)律(lǜ)机制(zhì)管(guǎn)理。现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未(wèi)来或(huò)将对这类产品比照活期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需(xū)继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或(huò)将结构性(xìng)存款的（保(bǎo)底收益(yì)+期(qī)权(quán)价值）合(hé)计同(tóng)时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结构性(xìng)存(cún)款利(lì)率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认为(wèi)，如果全部企(qǐ)业(yè)活(huó)期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上(shàng)市(shì)银(yín)行(xíng)企业(yè)活期存款成本率加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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