美国(guó)债务(wù)上限危(wēi)机暂(zàn)时“告(gào)一段落(luò)”——美东时间5月31日(rì)，美国(guó)国会众议院(yuàn)通(tōng)过了(le)一(yī)项关(guān)于联(lián)邦(bāng)政府(fǔ)债务上限和预算的(de)法案，隔日参(cān)议院通(tōng)过，根据(jù)法案政府开支将受到上(shàng)限制约(yuē)直(zhí)至千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗2024年结束(shù)，但可以避免发生(shēng)债务(wù)违约(yuē)。根据美国国(guó)会预(yù)算办公室数据，目前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生(shēng)产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美(měi)国已103次调整债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出现过实质(zhì)性债务违约，但债(zhài)务(wù)上限危机仍可从市(shì)场预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作(zuò)用(yòng)于全球金融(róng)、实物资产(chǎn)。

　　多(duō)位业内人(rén)士(shì)对(duì)《中国基金报》记者表示，在目前美(měi)国债务(wù)上限情景(jǐng)下，中长期看美债上限违约(yuē)风险(xiǎn)难(nán)以忽(hū)视，亚洲等(děng)新(xīn)兴(xīng)市场股票表现将更具(jù)韧性，而市场关(guān)注的重点也将重新回到(dào)美联储的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共(gòng)有22次触及法定(dìng)上限，每次债务上限(xiàn)触及后均得到(dào)了上(shàng)调或(huò)暂停，只是经历的时间(jiān)长短不(bù)同。

　　彭(péng)博数(shù)据显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最(zuì)大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但(dàn)此前因为市场(chǎng)担忧(yōu)发生发生违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但这(zhè)次亚(yà)洲市场表现相(xiāng)对于美国(guó)和发达(dá)市(shì)场更具韧性，得益于(yú)较(jiào)佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估(gū)值，尤(yóu)其看(kàn)好(hǎo)中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增(zēng)长较去(qù)年第四(sì)季有所改善(shàn)，有助(zhù)提振对中国(guó)资产的信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外(wài)）相比，中(zhōng)国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协(xié)议的顺利通(tōng)过消除了美国乃至(zhì)全球面临的一个不明朗因素，进而(ér)短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银对记者(zhě)称，因投资者(zhě)对(duì)两党达成(chéng)一致有确定的预期，所以(yǐ)近(jìn)期(qī)美国以及全球资本(běn)市场并没有对(duì)美国债(zhài)务上限(xiàn)问题过度反应(yīng)，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约(yuē)风险难(nán)以忽视(shì)

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于美债危机的叙事反应都较(jiào)为平淡(dàn)，但(dàn)野(yě)村东方国际证(zhèng)券资产管理部(bù)总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美债(zhài)上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行(xíng)风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑两(liǎng)点：一是多元化低相关(guān)性资(zī)产配置、二是支付保险费的(de)另类(lèi)策略(lüè)，为组合提供下行保护(hù)。回顾(gù)美债上限危机(jī)历(lì)史，看到(dào)避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此(cǐ)组合配置中保有(yǒu)一定比例的避险资产有助对冲投资(zī)组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券(quàn)在黄(huáng)金(jīn)与美债(zhài)季度(dù)展望中也提到(dào)，黄金作(zuò)为典型的避(bì)险资(zī)产，国际金价将有支(zhī)撑，短(duǎn)期或继续(xù)走(zǒu)高(gāo)，因(yīn)为美债利(lì)率短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定性仍然较(jiào)高，同时(shí)全(quán)球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君还提到，另(lìng)一方(fāng)面，极端危机环(huán)境下，大(dà)类(lèi)资产会(huì)呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一切(qiè)资(zī)产增持现金，传(chuán)统避险(xiǎn)资产(chǎn)随同风险资产一起下(xià)跌，因此以期权保护(hù)组合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美债(zhài)违(wéi)约(yuē)并非我们(men)的基准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风(fēng)险，做(zuò)多波动率、以及做空风(fēng)险资产的(de)衍生品策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球信用市场的最佳非对称(chēng)对冲(chōng)策(cè)略是做空美国高评级(jí)银行（评级下调、对(duì)手方(fāng)、杠杆(gān)担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严(yán)重(zhòng)的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄(huáng)俊则对(duì)记者表示，美债上限的提(tí)升，将促(cù)进美联储(chǔ)停止紧缩货(huò)币政策，对(duì)美股也是一大利好。他(tā)还认为，美(měi)国政府的财政(zhèng)支(zhī)出得(dé)到了保证，在(zài)两(liǎng)年内可以继续举债(zhài)。最(zuì)近两周的美债谈判(pàn)关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场(chǎng)报以(yǐ)乐(lè)观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美(měi)股(gǔ)仍有望(wàng)进(jìn)一(yī)步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财政政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票通过债务上限(xiàn)法案，市(shì)场关注焦点(diǎn)再度回到(dào)美国未来(lái)的(de)财政政策和货币(bì)政(zhèng)策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事(shì)件，预计联储仍(réng)将(jiāng)贯彻数(shù)据(jù)依赖原则(zé)，联储可能会持续(xù)关注(zhù)就业数据和工商(shāng)业运(yùn)行情况，等待(dài)市场自(zì)然降温至浅萧条后再(zài)开启降息，年(nián)内降(jiàng)息(xī)的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上看，美国(guó)经(jīng)济韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继续(xù)加息(xī)的可能，但加息周期已接近尾声，利(lì)率基本见顶的趋势不(bù)会改变，因(yīn)此预计(jì)加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则(zé)称(chēng)，接下来美国财政部(bù)的工作重点是(shì)如何为美(měi)债(zhài)找到买家(jiā)，其中有三个重要看点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺(shùn)差国是否购买美债；第(dì)三，美国国(guó)内普通家庭(tíng)可能成为购(gòu)买美债异军突起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍(réng)在缩(suō)表周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美(měi)联储(chǔ)缩(suō)表卖出(chū)美债，美国财政(zhèng)部发行(xíng)美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会(huì)给美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结(jié)道，美债的(de)重新(xīn)发行(xíng)，有可能促(cù)使美联储美(měi)联(lián)储停止加息和缩表。在5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未来还会加息(xī)的(de)措辞，需要关(guān)注6月利率决议中(zhōng)美联(lián)储(chǔ)是否能进(jìn)一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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