财联(lián)社记者近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下，部(bù)分银行(xíng)出现(xiàn)了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率与同期理(lǐ)财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低(dī)已经(jīng)到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那(nà)都是放不出(chū)去(qù)的(de)。”4月25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城商(shāng)行相(xiāng)关(guān)负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情(qíng)况并(bìng)非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了(le)解到，当前抵押(yā)贷款最优惠(huì)利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家(jiā)头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联社(shè)记阅历是什么意思者表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益(yì)率倒(dào)挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质上反映实体经(jīng)济需求(qiú)不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走高(gāo)的(de)理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司司长金(jīn)中夏对(duì)外表示，人(rén)民(mín)银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了(le)很多措施做(zuò)好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率同比下降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史(shǐ)上是(shì)比(bǐ)较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新(xīn)发企业贷加权(quán)平(píng)均利(lì)率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差(chà)异。财联社记者注意到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕的一线(xiàn)城市利率水平(píng)下沉(chén)更快，比如(rú)央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告分析(xī)认为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一(yī)季度公布的贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴(tiē)现利率下(xià)降，表(biǎo)示(shì)银行贷款需(xū)求(qiú)较差(chà)，需要购买票据来填充(chōng)贷(dài)款(kuǎn)额(é)度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的是(shì)，一季度理财(cái)市阅历是什么意思(shì)场(chǎng)的收(shōu)益率却在节节回升(shēng)。普益(yì)标准数据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司存(cún)续理财产品(pǐn)14892款，占全市(shì)场存(cún)续理财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放式固(gù)收类理财产品（不含(hán)现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年(nián)化(huà)收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新(xīn)数据(jù)显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新发(fā)贷(dài)款的利(lì)率(lǜ)也(yě)不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产(chǎn)品中，开放(fàng)式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出(chū)现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业(yè)人士对(duì)记(jì)者表示，当前(qián)新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理(lǐ)财收益率之间(jiān)出现倒挂是多(duō)年来(lái)罕见的(de)情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字科技研(yán)究院分析师刘(liú)银平(píng)对财联社(shè)记者表示，理财产品收(shōu)益(yì)率超(chāo)过银行贷款利率，可(kě)能会(huì)给部分客户钻空子的(de)机会，从(cóng)银(yín)行(xíng)那里获(huò)取的低(dī)息贷款没(méi)有投入(rù)实际经营，而是拿去(qù)购买收(shōu)益(yì)率更(gèng)高的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)，导致资(zī)金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的，不(bù)会一(yī)直上涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值化(huà)转型之后对企(qǐ)业的吸(xī)引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发展实验室主任曾(céng)刚对(duì)财联(lián)社记者表示(shì)，理财收(shōu)益(yì)与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期(qī)的贷款(kuǎn)利率与发行当期(qī)定价(jià)的理财(cái)收益率的(de)差异，在市场利率快速下行的(de)时容(róng)易出(chū)现这种收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银行(xíng)贷(dài)款利率继续下行，意味着(zhe)当期(qī)发行的理财产品的收(shōu)益率会(huì)同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财(cái)产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该(gāi)行已经(jīng)关注到(dào)理财(cái)收(shōu)益和存贷(dài)款利差的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差距过大必(bì)然引发资金空转套利(lì)，这与货币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大(dà)多数(shù)为债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行人(rén)大多是(shì)大(dà)型(xíng)企业，理论上其(qí)收(shōu)益(yì)率(lǜ)比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在(zài)出现个贷定价和(hé)理(lǐ)财产品持(chí)平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前(qián)的信贷(dài)需求不足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该(gāi)负责(zé)人表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为，如(rú)果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下行未来新(xīn)发(fā)理财产品收益(yì)率(lǜ)也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利(lì)率走势的预期是一(yī)致的(de)，新发的(de)收益率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也(yě)是这样。一些存量的产品年化收益(yì)率近(jìn)期大(dà)幅上行，主要是(shì)因(yīn)为底(dǐ)层资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下(xià)，其净(jìng)值表(biǎo)现(xiàn)就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人(rén)士对(duì)财(cái)联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲(pí)软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大(dà)型城商行负(fù)责(zé)人对记者表示，在(zài)贷款定价上不去的(de)情(qíng)况下，未来存款利率持续下(xià)行应(yīng)该(gāi)是大趋(qū)势，否则(zé)银行净(jìng)息差承(chéng)受的压(yā)力将是巨(jù)大(dà)的。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理财(cái)波动的影响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很多(duō)客(kè)户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依然有下降(jiàng)的(de)可能(néng)性和空(kōng)间(jiān)，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利息收(shōu)益率和(hé)净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新(xīn)研报认为，未来(lái)存款市场(chǎng)成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续对(duì)于存款定价自(zì)律管理(lǐ)的手(shǒu)段包括(kuò)但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定(dìng)存款、通知(zhī)存(cún)款等创新类活期存款有可(kě)能将(jiāng)纳(nà)入自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少政(zhèng)策指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期存(cún)款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益(yì)+期权(quán)价值(zhí)）合计同时(shí)纳入自律机制(zhì)上(shàng)限，进一步压降结构性存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测(cè)算认为，如果全部企业(yè)活期存(cún)款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。

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