近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公(gōng)司兴福电子公布科(kē)创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子(zi)级磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料，公司客户(hù)包括长(zhǎng)江(jiāng)存储、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯国际等，也(yě)获得(dé)大(dà)基金(jīn)二期(qī)入股。

　　不过有意思(sī)的(de)是，兴福电子第二大客户竟然(rán)是可口可乐，这也无意(yì)间透露了一个冷(lěng)知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷(lí给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么n)酸，还用到(dào)了更高纯度的电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协(xié)议。且其(qí)中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事(shì)湿电子化(huà)学(xué)品业务，公(gōng)司产品包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级(jí)分为电子(zi)级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级(jí)磷(lín)酸可(kě)分为IC级磷(lín)酸和面(miàn)板级磷酸(suān)。各(gè)磷酸产品(pǐn)的纯度等(děng)级由(yóu)高到(dào)低(dī)分(fēn)别为：IC级(jí)磷酸＞面板级(jí)磷(lín)酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生(shēng)部分食品级磷酸、工业级(jí)硫(liú)酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销售金额(é)比兴福电子当年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除销售给集(jí)成(chéng)电(diàn)路行业、显示面(miàn)板行业客户外(wài)，还销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由(yóu)于可口可乐公司对(duì)磷酸产品的品(pǐn)质要求高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销(xiāo)售给(gěi)可口可乐(lè)公司(sī)的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三个看(kàn)点。一(yī)是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会(huì)计(jì)差错更正(zhèng)及追溯调整，比(bǐ)如(rú)兴福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人(rén)对记者表示，非经(jīng)常性损益是指公(gōng)司(sī)发生的与经营(yíng)业(yè)务无(wú)直接关系(xì)，或是虽(suī)与(yǔ)经营业务相关，但由于其(qí)性质、金额或发生频率，影响了(le)真实、公允地反映公司正常(cháng)盈(yíng)利能力(lì)的(de)各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴(xīng)福电子(zi)2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么(nián)至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率提升有(yǒu)关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利(lì)率，已经超过(guò)申(shēn)报稿(gǎo)列举的(de)同行业(yè)可比公司平均水平。对此，兴福(fú)电子在申报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年以来公司(sī)陆续实(shí)现众(zhòng)多集(jí)成(chéng)电路客户的产品(pǐn)认证(zhèng)及批量(liàng)供(gōng)货，毛利率水平较高的集成电路用(yòng)湿电子化学品销售(shòu)收入占比持续提升，且(qiě)公司根据部分产品原材料价(jià)格上涨情(qíng)况适时调高了产品销售价(jià)格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年毛利(lì)率维持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那(nà)么(me)，在此情(qíng)况下(xià)，兴福电子未(wèi)来毛利率还有(yǒu)多少(shǎo)上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来是否还能(néng)持(chí)续提高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结(jié)构(gòu)来看，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东为(wèi)上(shàng)市公司兴发集团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的(de)间(jiān)接控(kòng)股股东(dōng)为宜(yí)昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二(èr)大股东为国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为(wèi)9.62％。需(xū)要(yào)指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发与国(guó)家(jiā)集成电路(lù)基(jī)金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议(yì)已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回(huí)购权和随售权存(cún)在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较(jiào)少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审(shěn)议，还是指拿到(dào)证监会(huì)批文？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月内没有上会结果的企(qǐ)业(yè)比较少(shǎo)，但(dàn)不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处于正常(cháng)待审核(hé)阶段的合合(hé)信息和先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证(zhèng)监(jiān)会(huì)批文，也有(yǒu)企业超(chāo)过(guò)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业(yè)中有(yǒu)2家(jiā)受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又(yòu)会(huì)演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占(zhàn)发(fā)行后(hòu)总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算，兴福(fú)电子达到的目标估值(zhí)为(wèi)54亿(yì)元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子(zi)增资时，公(gōng)司的(de)投后估值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释作用(yòng)后(hòu)，15家战略投资者的增(zēng)值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关(guān)联采购主(zhǔ)要系向关联(lián)方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电(diàn)子的(de)重大经常性关联(lián)采(cǎi)购金额（不含(hán)建(jiàn)筑工程服(fú)务(wù)采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元(yuán)和1.95亿(yì)元，占营业成本的比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向(xiàng)间(jiān)接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发的下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的(de)关联采购占比(bǐ)较高。比如(rú)，报告期内，公司普通黄(huáng)磷(lín)关联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额(é)的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液体三氧化(huà)硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显示，在主营(yíng)业务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集(jí)团(tuán)合并报表范围内唯一从事湿电子化学(xué)品相关业务的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴(xīng)发集(jí)团及其控制的其他(tā)公司主营业务(wù)及应用领域(yù)不(bù)同(tóng)。

　　虽(suī)然兴福电子没有(yǒu)在(zài)申报(bào)稿中(zhōng)对(duì)2023年(nián)第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第一(yī)季度的业绩并(bìng)不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净(jìng)利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示，归母净利润较上年(nián)同期大幅降低(dī)，主要是受市场(chǎng)供需变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下(xià)半年(nián)以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一(yī)季(jì)度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成(chéng)本线(xiàn)。在价(jià)格(gé)下跌过程(chéng)中(zhōng)，公司上述产品产销量同比均出(chū)现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)，即(jí)公司湿电子(zi)化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等(děng)成长性产品市场需求总体良好，盈利能力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另(lìng)一(yī)则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第(dì)一季(jì)度统计口径(jìng)不(bù)太一样(yàng)，销量数(shù)据不太好找，所以不太好具(jù)体判(pàn)断(duàn)湿电子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子(zi)2023年第一(yī)季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴(xīng)福电(diàn)子曾(céng)受到(dào)宜昌市猇亭区城(chéng)市(shì)管理执(zhí)法局的行政处(chù)罚，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总(zǒng)违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被上(shàng)交(jiāo)所予以监管警(jǐng)示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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