A股“股(gǔ)王”之争进入白热化(huà)阶段(duàn)，中国移动股价周中创历史新高，一度从独占(zhàn)A股市值榜(bǎng)首近3年的(de)茅(máo)台(tái)手(shǒu)中抢下“A股之王”的光(guāng)环(huán)，引发市场(chǎng)热(rè)议。截至周五收盘，茅台最终以(yǐ)微弱优(yōu)势反(fǎn)超，但地位已岌岌可危。值得注(zhù)意的(de)是(shì)，因中国移动在A+H两地上市，若按其A股股本计算则不过是一(yī)场计算上的乌龙(lóng)，但若均(jūn)按照A股股价(jià)等数据计算，则其(qí)总(zǒng)市值一度达2.19万亿(yì)元，超越茅台成为“市(shì)值王”。

　　拉长(zhǎng)时间看(kàn)，在数字(zì)经济(jì)、信创(chuàng)、中特估(gū)、人工智能(néng)等一(yī)系列热点催化(huà)下，中国移动今年股价累计最大涨幅已近60%，自(zì)去年上市(shì)以来(lái)最近一年股价累计最大涨(zhǎng)幅接(jiē)近翻倍，而茅台股价则(zé)几乎仅在原地(dì)踏步。有市(shì)场(chǎng)人士(shì)认为，中国(guó)移动和茅(máo)台这场(chǎng)太深是一种什么体验，太深是不是不好rong>股王宝(bǎo)座(zuò)的争(zhēng)夺可能揭示着A股(gǔ)未来的发展趋势。

　　▌A股股(gǔ)王变迁启(qǐ)示(shì)录：消费回潮卷出(chū)白酒(jiǔ)泡(pào)沫 数字经济(jì)时代(dài)带来(lái)预备(bèi)新股(gǔ)王

　　A股(gǔ)总市值榜首之争，向(xiàng)来是市场关(guān)注焦点，回顾历史来看，最近十多年(nián)来股王(wáng)变迁的背(bèi)后似(shì)乎(hū)也(yě)反应着(zhe)国(guó)内经(jīng)济趋势和产业价值(zhí)的变化(huà)。

　　回溯2007年中国石油(yóu)登陆(lù)A股时，市值一(yī)度超过8万(wàn)亿人民币。不(bù)仅(jǐn)稳居(jū)A股第(dì)一，甚(shèn)至登顶(dǐng)全球资本市场市值之首，得益(yì)于(yú)当(dāng)时基建大(dà)发展(zhǎn)时期，中石油(yóu)在股王的位置上稳坐了(le)八年，直到(dào)2015年工商银行依(yī)托当(dāng)年互联网金(jīn)融牛(niú)市成为新锐股(gǔ)王(wáng)。再后(hòu)来，随(suí)着我国在2018年进(jìn)入消(xiāo)费(fèi)牛市，开启(qǐ)了此后三(sān)年的消费白马(mǎ)股大(dà)牛市，也(yě)成(chéng)就了如今贵州(zhōu)茅台股(gǔ)王的A股(gǔ)传奇。

　　（图片来源：格隆汇(huì)、勾股大数据；资料来源：微信公众号市值观(guān)察4月17日文章《谁(shuí)是A股之王？》）

　　而最近两年，虽然茅台(tái)仍一直(zhí)稳稳领跑(pǎo)，但在高端白(bái)酒的高(gāo)估(gū)值(zhí)泡(pào)沫下，以及今年(nián)春(chūn)节后白酒行业的(de)终端动销几乎(hū)并未达到预期，整个(gè)白(bái)酒板块经(jīng)历回调，公司股(gǔ)价(jià)也现大幅下跌。近日，中国移动的(de)突(tū)然崛起更是(shì)开始对其王位发出(chū)了挑战。

　　市场分析指出，中国移(yí)动一度超越贵(guì)州(zhōu)茅台市值这一(yī)历史性事(shì)件(jiàn)背后，除了离(lí)不开国(guó)家政(zhèng)策持续(xù)推(tuī)进的数字经(jīng)济(jì)，与最近爆(bào)火的(de)人工智能两大概(gài)念加持，还有(yǒu)来自(zì)于(yú)“中特估”这个(gè)新概念的强力催(cuī)化。

　　具体来(lái)看，根据数据(jù)显示(shì)，当前(qián)美股市(shì)值(zhí)前(qián)十的上市公(gōng)司(sī)中，苹果、微(wēi)软(ruǎn)、谷(gǔ)歌、亚(yà)马(mǎ)逊、英伟(wěi)达(dá)、特斯拉、META均为(wèi)科技股。有分(fēn)析认为，科技(jì)进步已成提升(shēng)生产力的重要(yào)因素，二级(jí)市场(chǎng)对科(kē)技太深是一种什么体验，太深是不是不好(jì)企业的态度能一定(dìng)程度显示出科技企业(yè)的竞争力强度。因此(cǐ)，以中(zhōng)国(guó)移动(dòng)为代表的科(kē)技(jì)股“逼宫(gōng)”以贵(guì)州茅(máo)台(tái)为代表的消费股(gǔ)似乎也(yě)预示着市场中的积极现象。

　　目前(qián)，在我国(guó)经济(jì)逐(zhú)渐向数字化深度(dù)转型的(de)背(bèi)景(jǐng)下，实(shí)力强劲并实现华(huá)丽转身的中国移动，已经逐渐成引领(lǐng)中(zhōng)国经济潮流的主力(lì)军(jūn)。信(xìn)达证券(quàn)研报表示，公司作为国企(qǐ)数字经济担当，积极布(bù)局云计算、IDC、工业互联网等创新(xīn)业务，伴随算力网络(luò)的进一步发展，将拉(lā)动(dòng)底层(céng)云计算(suàn)业务的需求，公司(sī)具备较(jiào)强的(de) IDC/云计(jì)算业(yè)务能力，正在(zài)从传统管道(dào)运营商向数字科技(jì)领军企(qǐ)业加快(kuài)跃迁升级，有望(wàng)首先迎(yíng)来估值重塑(sù)机遇。

　　同时，从估值修复情况来看，根据(jù)光大证券4月15日研(yán)报显示，2022年底以(yǐ)来，截至4月13日，三大运营商股价涨幅均超过20%，其中中国电信涨幅达62.3%，中(zhōng)国移(yí)动涨幅(fú)达40.5%；三者(zhě)估值(zhí)分别修复至(zhì)1.61、1.18、1.44倍，已显著高于近五年区间平均PB（LF）。以中国移动为代表的三大运营商(shāng)板块(kuài)，借助“央(yāng)企低估(gū)值+数字经济”成(chéng)为(wèi)率先修复(fù)的板块。

　　▌中国移动的新魔法能否打破“茅(máo)台魔咒”？

　　与此同时(shí)，还有另一个(gè)故事引发市场(chǎng)热议(yì)。即很长一(yī)段时(shí)间以来，A股市场一直(zhí)流传着“茅(máo)台魔咒”的传说，即(jí)大多股价超过茅台的上市(shì)公司，在风光散尽(jǐn)之(zhī)后往(wǎng)往下场都(dōu)不太(tài)好。本次中国移动直接在市值上(shàng)超越茅台，结果是否(fǒu)会不一样呢(ne)？

　　回看那些中了“茅台(tái)魔咒”的(de)A股上市公司，有同(tóng)样(yàng)中字头的中国(guó)船(chuán)舶，其在2007年依托船舶业景气(qì)度提升，股价超(chāo)越茅台并一度突破300元/股，但(dàn)好景不(bù)长，在2008年金融(róng)危机爆发(fā)、船舶业(yè)跌入冰点后极速缩(suō)水至30元附近，至今中国船舶股(gǔ)价(jià)维持在24元(yuán)左右。此外，海普(pǔ)瑞、神州泰(tài)岳、安硕信息、中文在(zài)线、全通(tōng)教(jiào)育等多(duō)家公司股价均(jūn)超越茅台，但(dàn)最后(hòu)的结果不是业绩暴雷就(jiù)是股(gǔ)价毫无原(yuán)因跌(diē)跌不休(xiū)。

　　可以看(kàn)出的是，上述公(gōng)司(sī)的陨(yǔn)落大部分(fēn)主要(yào)是由于行(xíng)业景气度(dù)变(biàn)化以及股市景气度无(wú)法维持。而茅台凭借其产(chǎn)品稀(xī)缺性以及长期稳稳增长(zhǎng)的利润，最终一次次甩开这些曾经短暂领先者。对于(yú)一家企业(yè)股价(jià)能否(fǒu)持续上涨以及维持高位，市(shì)场普遍观点(diǎn)还是认为，实际需要看公司的基本面。

　　那么，一向有着(zhe)“印钞机”之(zhī)称，营收规模(mó)超茅台约(yuē)7倍的中国移动，为什么(me)此前市值(zhí)却一(yī)直不如茅台呢？

　　对此(cǐ)，有分析认(rèn)为，大致(zhì)归(guī)结(jié)为两个重要原(yuán)因。一(yī)方面，茅台越卖越贵，但(dàn)话费越(yuè)交越少。在市场(chǎng)化的(de)作用下，一瓶茅台已经冲(chōng)上3000元左(zuǒ)右(yòu)的高价，而(ér)中国移动(dòng)虽掌握着大把的(de)通信类资源，但作为央企需要(yào)承担“提速(sù)降(jiàng)费”的责任(rèn)，也就(jiù)不(bù)能无拘束地(dì)涨价。另一方面(miàn)即是成本(běn)方面(miàn)的问题，中国移动(dòng)本质(zhì)作为通信基础设施企业(yè)，需要持(chí)续不断的建(jiàn)设投入，从(cóng)2G到5G，其近(jìn)十年(nián)资本开支(zhī)合计1.82万亿元。相比之下，茅台就像一门“躺(tǎng)赢”的(de)生意(yì)，基本不(bù)需(xū)要如此沉重的(de)资本开支，也(yě)不需(xū)要(yào)面(miàn)临追赶最新(xīn)技术的焦虑。

　　因此，从财务数据(jù)可以看出，中(zhōng)国(guó)移(yí)动今年(nián)一季度的营收是茅台(tái)的(de)8倍，但(dàn)净利润(rùn)却差别不(bù)大，销售(shòu)毛利率更是有着一个24%另一个92%的巨大(dà)差(chà)别。

　　不(bù)过，近期来看(kàn)，一系(xì)列信号表明(míng)中国移动可能(néng)正在(zài)迎(yíng)来一(yī)些变(biàn)化。

　　随着5G建设(shè)高峰期(qī)的结束，中国移动(dòng)此前(qián)表示，2022年是(shì)三年投资高峰的(de)最后一年，2023年起资本开支不(bù)再增(zēng)长，2023年计划(huà)资本开支1832亿元(yuán)同比(bǐ)下降20亿(yì)元，同比下降1.1%，全年营收则可突破1万亿元(yuán)。据业内人(rén)士(shì)测算，这(zhè)意(yì)味着届时全年资本(běn)开支占(zhàn)收入比重(zhòng)将低于18%，创(chuàng)下2007年以来的新(xīn)低。

　　同时，更加(jiā)重要的是，随着(zhe)移动互联网进入下半场，行业重心已转(zhuǎn)向产(chǎn)业互(hù)联网(wǎng)和智能(néng)化，中(zhōng)国移(yí)动(dòng)加速(sù)转型(xíng)下正在抓紧机遇。信达证券(quàn)研(yán)报(bào)表示，中国移动数字化转型收(shōu)入(rù)“第二曲线”不断(duàn)攀升，去年(nián)公(gōng)司数字(zì)化转型收入(rù)对主营业务收入增量贡献达(dá)到79.5%，占主营业务收(shōu)入比提升至(zhì) 25.6%，成为(wèi)公司(sī)收入增(zēng)长的第一驱动力。此外，公司移动云收入(rù)规模实现新跨越，去年移动云(yún)收入达到(dào)503亿元，同(tóng)比增长108.1%，连续(xù)三年实现翻倍暴涨，综合实力迈(mài)入(rù)国(guó)内业界第(dì)一阵营。

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