5月10日，有(yǒu)消息(xī)称部分银(yín)行相(xiāng)关部(bù)门(mén)收到《关于调(diào)整(zhěng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限的(de)通知》，四大(dà)国有银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限的下(xià)调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机(jī)构下调50BP，调整自2023年5月15日起执行。本次(cì)拟下调中协对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人定存(cún)款更多是对(duì)公业务，而(ér)通知存款则(zé)集中于短(duǎn)期(qī)存款。

　　就本次协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款自律(lǜ)上限拟(nǐ)下调的背景、影响，后续货币政(zhèng)策走向(xiàng)等(děng)，记(jì)者采访了(le)招商基金(jīn)研(yán)究部(bù)首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)、长城基金总经理(lǐ)助理兼现金管理部总经理邹德(dé)立、鹏扬(yáng)基金(jīn)固定收(shōu)益副总监兼鹏扬利泽基(jī)金经(jīng)理陈钟闻、平安基金(jīn)、光大保德信(xìn)基金、德邦基金(jīn)等公募(mù)基(jī)金公司(sī)及投研人士。

　　在业内看来，本(běn)轮调降更多是出(chū)于推进利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景的考虑。对银(yín)行(xíng)而言，存款利(lì)率下调(diào)有助于减少存(cún)款定价的(de)无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债成本；同时本次降息(xī)有(yǒu)助于(yú)促进投资、消费，也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观经济复苏的(de)表现。

　　长期来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率很难上行。预计(jì)下半(bàn)年货币政策不会(huì)出现(xiàn)急(jí)转弯(wān)，延续稳健货币政策基调。

　　延续银行存款利率调降的趋势

　　中国基金(jīn)报记者(zhě)：四大国有(yǒu)银行为何下调(diào)协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限？

　　李(lǐ)湛：我们(men)认(rèn)为，当前调降更多是出于(yú)推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑(lǜ)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率自律(lǜ)机(jī)制(zhì)建立了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机(jī)制，自律机制成员银(yín)行参考(kǎo)以10年(nián)期国债收益率为代(dài)表的债券市场利率和以(yǐ)1年(nián)期(qī)LPR为代表(biǎo)的贷款市(shì)场利(lì)率，合理调整存款利(lì)率水平。

　　随后，国有大(dà)行去年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。今年4月市场利率定(dìng)价(jià)自律机(jī)制发布《合格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措施。而此前4月(yuè)部分中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三(sān)家股份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调(diào)，均是在利率市场化改革推(tuī)进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于自(zì)身经营考虑的自(zì)发(fā)行为(wèi)。

　　邹德(dé)立：银行近年息差不断下行。在(zài)资产端定(dìng)价(jià)压力较大且存(cún)款(kuǎn)持续高增的情况下(xià)，压(yā)降(jiàng)存款成本成为改(gǎi)善息差的重(zhòng)要手段。此外(wài)，2023年(nián)以来银行贷(dài)款向(xiàng)企业固定资产投(tóu)资传(chuán)导(dǎo)较弱，下调协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律(lǜ)上限有利于对(duì)公客(kè)户(hù)留存的活期资金投向实体经济。

　　陈钟(zhōng)闻(wén)：首先(xiān)，近年来市场(chǎng)利率整体下(xià)行，实体经济综合融(róng)资成本不断下(xià)降，银行资产(chǎn)端(duān)收益下降较为(wèi)明(míng)显；第二，银行(xíng)整体净息(xī)差持续(xù)走低(dī)，银行利润空间压缩(suō)明显；第三(sān)，企业和(hé)居(jū)民风险偏好(hǎo)大幅下降导致存款(kuǎn)增长比较明(míng)显，存(cún)款市场(chǎng)供需关系(xì)发生了(le)变化(huà)，降低了银行高吸揽储的必(bì)要性；第四，协(xié)定存款和通(tōng)知存款介于活(huó)期(qī)与定期存(cún)款之间，自2022年存(cún)款自律机制对(duì)于活(huó)期存款(kuǎn)与定期(qī)存款利率进(jìn)行了几轮调整，本(běn)次将协(xié)定(dìng)存款与通知存(cún)款自律上限下(xià)调也是要将存款产品线的调整进行统一，全面缓(huǎn)解(jiě)银行负债压力。

　　综(zōng)合(hé)各项因(yīn)素，银行从自身(shēn)经营情况考虑，顺应市场趋势，通过自律机制(zhì)协调(diào)调(diào)降(jiàng)负债成本(běn)，有利于提升银(yín)行放贷意愿，抑制资金脱实(shí)向虚，更好的落实央行宽信用(yòng)的政策贯彻(chè)落实。

　　平安基金：中国的存款(kuǎn)利率(lǜ)管控为(wèi)上限管控，贷款利率则为下限(xiàn)管控，近年来贷款利率(lǜ)下限管(guǎn)控彻底取消。存款利率定价(jià)方式(shì)的改变也拉(lā)开(kāi)序幕(mù)，2022年(nián)4月利(lì)率自律机(jī)制(zhì)建立以来，4月(yuè)和9月经(jīng)历(lì)了(le)两轮大规模存款(kuǎn)利率下降，主要(yào)是大行和股(gǔ)份行(xíng)参(cān)与，今年以来的调整(zhěng)更(gèng)多(duō)是延续(xù)去年(nián)9月(yuè)这一轮存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，中小银行补充下调。

　　另(lìng)外，考评(píng)制(zhì)度(dù)由原来的(de)激励(lì)为主引入(rù)惩罚措施，加速(sù)了中小银行存款利率补降的进度。就今年的经济背景(jǐng)而言(yán)，疫后脉冲式复苏后经济边际走(zǒu)弱，经(jīng)济修复存在波折。目前居民超额储蓄高增，实体(tǐ)融资需(xū)求有(yǒu)限，银行存款增加，降(jiàng)低存(cún)款利率可以引导减少信贷套利，助力经济增长。从银行的角度，净(jìng)息差不(bù)断压缩，银行经营压力增(zēng)大，调整(zhěng)存款成本成(chéng)为改善息差的重(zhòng)要手段。

　　光大保(bǎo)德信基金：下(xià)调协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限，主(zhǔ)要(yào)影响对(duì)公客(kè)户在(zài)商业银(yín)行的活(huó)期类存(cún)款收益，延续近期银(yín)行存款利(lì)率调降的(de)趋势。

　　一(yī)方面，有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行净息(xī)差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力(lì)；另一方(fāng)面(miàn)，有利(lì)于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　德邦基(jī)金：存款(kuǎn)利率机(jī)制创设以来(lái)，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集(jí)中在(zài)活期和定期存款，实际上忽(hū)略了(le)这些介(jiè)于活(huó)期(qī)和(hé)定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，当下有必(bì)要(yào)一(yī)次性调整(zhěng)通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率上限，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效性。银行一(yī)季度(dù)净息差(chà)水平(píng)均创历史新低，上市银行整体净(jìng)息差由(yóu)22年Q4的1.93％降至(zhì)23年(nián)Q1的1.75％。因此(cǐ)通过存款利率下调可以有效降低(dī)银行负债成本(běn)，增厚息差(chà)，缓解银行经营压(yā)力。

　　存款利率下行仍(réng)是大势所趋

　　中国基金报：今年“降息潮”迭起(qǐ)，这(zhè)是未(wèi)来大趋势(shì)吗(ma)？

　　邹德(dé)立：对(duì)于4月份(fèn)社融数据，居民贷款偏(piān)弱之(zhī)外，企业(yè)贷(dài)款也在边际(jì)转弱，但(dàn)企业中(zhōng)长期贷款同比多增幅度(dù)较大。在这种背景下，MLF利率是否下调，还要(yào)进一步观察(chá)5-6月信(xìn)贷情况(kuàng)。对(duì)于存(cún)款利率(lǜ)，2023年银行息(xī)差压力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行或(huò)有动(dòng)力持续主(zhǔ)动下调(diào)存款(kuǎn)利率。长期(qī)来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是大势所趋。因此银(yín)行(xíng)降(jiàng)息潮(cháo)可能仍(réng)聚焦(jiāo)于存款利(lì)率下调。

　　此外(wài)，广义上的降息潮不(bù)仅仅集中在银(yín)行领域。以地方债为例(lì)，2022年后(hòu)广东、上海、深圳、江苏、浙江等发达地区地(dì)方债(zhài)发行(xíng)利差降至10Bp，未来(lái)仍可能下(xià)降(jiàng)至5Bp。同理，对于资质(zhì)较好的发债主(zhǔ)体，其信用(yòng)债收(shōu)益(yì)率(lǜ)仍(réng)有下行趋势和空间。

　　陈(chén)钟(zhōng)闻：首先，利(lì)率的方向仍(réng)是由(yóu)实体(tǐ)经济资(zī)金供需决定的，而央行的政(zhèng)策利率、基准利率在一方(fāng)面要合适顺(shùn)应市场环境，一方面也(yě)代表着政策意(yì)愿强调信号(hào)意义的作用。今年是(shì)真正疫后(hòu)复苏的第(dì)一年，我(wǒ)们(men)仍(réng)面临内生动力不强需求不(bù)足的情况，央行已(yǐ)经通过降(jiàng)准以及结(jié)构(gòu)性(xìng)货(huò)币政(zhèng)策等多(duō)项举措给予了实体经(jīng)济所需的一定的(de)资金投(tóu)放支持，有(yǒu)效降低了(le)实体综合融(róng)资成本，后续需(xū)要(yào)财政政策产业(yè)政(zhèng)策等配套政策继(jì对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人)续(xù)激(jī)活内生动力扭转预期(qī)。

　　当(dāng)前央(yāng)行(xíng)需(xū)要观察跟踪经济运(yùn)行情况，短期调整政策利率的概(gài)率不(bù)大，但(dàn)仍会维持资金合理充裕的环境，故从银行(xíng)资产端的角度来(lái)讲，贷款利率(lǜ)或仍维持低位，后续是否(fǒu)进一步下调(diào)要看(kàn)实体经(jīng)济(jì)复苏(sū)的情况(kuàng)。银行负债端，存款基(jī)准利(lì)率下调的概(gài)率不大，而存款利率上(shàng)限(xiàn)的调(diào)整空间仍存在，而是否(fǒu)进一(yī)步(bù)下调(diào)要看银(yín)行(xíng)自身经营需要。

　　光大(dà)保德信基金：2022年4月，人民(mín)银行(xíng)指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制(zhì)，自(zì)律机制成员银行参考以(yǐ)10年期(qī)国债(zhài)收益率为代(dài)表的债(zhài)券市场利率和以1年期(qī)LPR为代表的贷款(kuǎn)市场利率，合理调整存款利率(lǜ)水平。在(zài)存款利率市(shì)场化调整机制作用下，2022年4月、2022年8月大行分别下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》新增存款(kuǎn)利率市场化定价情况(kuàng)作为(wèi)合格审(shěn)慎评估的扣分项，引(yǐn)发中小银行跟随调降存款(kuǎn)利率。我们认为，通过存款利率下行(xíng)，稳定商业银(yín)行净(jìng)息(xī)差进而保(bǎo)持贷款利(lì)率(lǜ)维持低位或(huò)继续下行，最终(zhōng)有利(lì)于社会融(róng)资成本(běn)下行。

　　德(dé)邦基金：从(cóng)日前(qián)公布的金融(róng)数(shù)据看(kàn)， M1增速(sù)回升，M2-M1略有收窄，需求(qiú)边际弱(ruò)修复(fù)趋势或仍在(zài)。近(jìn)期(qī)国(guó)债利(lì)率持续下(xià)行，银行间利率(lǜ)下行(xíng)，叠加银行存款(kuǎn)定价下调，4月社(shè)融(róng)信贷低于预(yù)期，国内降息预期被进(jìn)一(yī)步(bù)强化(huà)。海外来看(kàn)，全(quán)球(qiú)经济进入衰(shuāi)退周期，加息周期基本结束，后续有望逐步(bù)迎(yíng)来降息(xī)高峰。

　　平安基金：目前(qián)，我国国有(yǒu)大型商业银行和股(gǔ)份制商业(yè)银(yín)行的定期存款利率已告别“3时代”。压降存(cún)款成本(běn)仍(réng)是大(dà)势所趋。一方面，银行仍有净息差压力，22Q4 新发放贷(dài)款加(jiā)权平(píng)均利(lì)率较18Q1下降(jiàng)182BP，银行息差压力(lì)加剧明显，监管层面有动力去(qù)持续推动存款利率下降(jiàng)，来保障(zhàng)银行合理利差(chà)范围，增加银(yín)行信贷投放的动力。

　　另一方面，居(jū)民避(bì)险需求仍(réng)在，存款持续高增，在揽储压力不大的基础上(shàng)，银行自身也有动(dòng)力去(qù)下调(diào)存款定(dìng)价(jià)来(lái)保(bǎo)障(zhàng)利差。

　　缓解银行负债及经营压力

　　中国基金报：协定(dìng)存(cún)款、通知(zhī)存款利率自律上限调整(zhěng)，将有哪些(xiē)政策传导效果？

　　德(dé)邦基(jī)金：一(yī)方面银行息差(chà)压力大是普遍现象，此次政策调整有望带动中(zhōng)小银行(xíng)主动跟随下调存款利率。另(lìng)一方面，由于(yú)此前经(jīng)济下行影响(xiǎng)，投资(zī)者悲观(guān)预(yù)期被放(fàng)大，大量资金(jīn)集中在银行(xíng)存款端，此次存款(kuǎn)利率下调也有望带动(dòng)存(cún)款(kuǎn)资金的释放(fàng)，盘活市场流(liú)动性(xìng)。

　　李(lǐ)湛：本(běn)次调(diào)降通知释放了以下(xià)信号：①减轻银(yín)行息差压力。本次下调(diào)将引导(dǎo)银行的对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银(yín)行内生资本补充能(néng)力；②减少企业及(jí)居民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企业投(tóu)资、居民消费。

　　后续(xù)来看，本次下(xià)调对(duì)市场的影响集(jí)中在以下两(liǎng)点：①规范银行的协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)。此前，部(bù)分中小银(yín)行的协定存款和通知存款(kuǎn)定价过高，会对遵守自律机制、定价较低的银行产生揽储(chǔ)冲击(jī)。本次上限下调后会普遍降低中小行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款利率，减(jiǎn)少中小银行间揽储恶意(yì)竞争，而(ér)对(duì)股份行及国有大(dà)行影响较(jiào)小。②长端利率下行仍有(yǒu)空间(jiān)。市场降息预期升温，但大概率落空。

　　光(guāng)大保德信基金：下调协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)影(yǐng)响对公客(kè)户在商业银行的活期类存款收(shōu)益，使(shǐ)得(dé)对公客户活期存款收益向对私客户看(kàn)齐，一方(fāng)面有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋(qū)势，另一方面有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化。

　　邹(zōu)德立：对(duì)于银行，存(cún)款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)调整降低了银(yín)行(xíng)负(fù)债成本，目前上市银(yín)行协定存款占总存款的比重在13％左右，重新规定协(xié)定利率上限(xiàn)后，预计(jì)行业资金成本可(kě)以缓释3-4bp左右。另一方(fāng)面可以限制高(gāo)息(xī)揽储(chǔ)，规范(fàn)行(xíng)业竞(jìng)争，特别(bié)是降(jiàng)低银行对公(gōng)活期存款成本压(yā)力(lì)，减(jiǎn)轻银(yín)行负债及经营压力。此外，银行负债端成本的下(xià)降(jiàng)使得银行(xíng)盈利能力(lì)增强，进一步打开了资(zī)产端收益率下(xià)行的空间，或带动债(zhài)券(quàn)收益率不(bù)断下(xià)行。

　　并非降息的确定性信号

　　中国(guó)基(jī)金报：未来存款利(lì)率是否还有进一步下(xià)降(jiàng)的空间？对股(gǔ)债市场有(yǒu)何(hé)影响？

　　光大(dà)保德(dé)信(xìn)基(jī)金：近年来，贷款和存款利率的非(fēi)对称下行使(shǐ)得商业银行净(jìng)息(xī)差已逼近(jìn)1.8％的监管下限(xiàn)，经营压力倒逼存款利率有进一步调降(jiàng)的预期。一方面，为支持实(shí)体(tǐ)经(jīng)济，政(zhèng)策导向下(xià)贷款(kuǎn)加权平均利率创有(yǒu)统计以来新低，2022年12月金融(róng)机构人民币贷款加权平均利率较2020年初下行94bp到4.14％。

　　另一(yī)方(fāng)面，各行在存款市场上的竞争类似“非零和博弈”，“存款立行”和存款市场份额考核压力使得(dé)各行(xíng)下(xià)调(diào)存(cún)款利(lì)率(lǜ)动力不足，同样2020年(nián)以来(lái)上(shàng)市银行存量存(cún)款平均(jūn)成本(běn)率基本持平。贷款和(hé)存款利(lì)率(lǜ)的非对称(chēng)下行作(zuò)用下，2022年12月商业(yè)银行净息差缩小至1.91％，已经逼近《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》规定的合格线1.8％。

　　存款(kuǎn)利率调降预期，有利于(yú)降低全(quán)社会(huì)无(wú)风(fēng)险收益(yì)率，利多(duō)永(yǒng)续经(jīng)营性(xìng)质(zhì)的票息资产，比如利率债(zhài)、稳定(dìng)股息(xī)率的央(yāng)企等。

　　邹德立(lì)：存款利率仍然有下降的(de)趋势和空间(jiān)。从银(yín)行角度，2018年以(yǐ)来(lái)由于存款定期化，活期存款占比明显下降(jiàng)，存款付息率有(yǒu)所抬升，与此同时，贷款收益率大幅下行，大(dà)幅加剧了银行(xíng)息差压力，这(zhè)使得控制存款成(chéng)本(běn)尤为重要。

　　此(cǐ)外，从(cóng)政策角(jiǎo)度(dù)，居民超额储蓄高增、企业存款提升、消费复(fù)苏较(jiào)慢，监管层面有动(dòng)力去持(chí)续推动存款利率下降，促进存款流向消(xiāo)费和实际投资。短期看，存款(kuǎn)利率下(xià)调带动(dòng)流动性继(jì)续进入(rù)债市，中短期利率，特别是中短(duǎn)期信用(yòng)债利率仍(réng)有下(xià)行(xíng)空间(jiān)。如果经(jīng)济(jì)复苏较(jiào)强，流(liú)动性也(yě)有可(kě)能进(jìn)入股市，利好权益(yì)资(zī)产(chǎn)。

　　德邦基金：2023年经济(jì)有所复(fù)苏(sū)，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高(gāo)。但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差压力增大，中(zhōng)小银行(xíng)或有动力主动跟(gēn)进下调(diào)存款利率。长期来(lái)看，有望带动存款利率(lǜ)整体下行。现实中，存款利率降(jiàng)低(dī)有助于(yú)压低(dī)全社(shè)会利率水平，利好(hǎo)债券，同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因(yīn)此(cǐ)受(shòu)益。

　　李湛：从本次降息释(shì)放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一(yī)步宽(kuān)松？货币政策(cè)充裕(yù)延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。2022年四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一(yī)季度(dù)货(huò)政例会均表明(míng)当前货币(bì)政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而(ér)在此基(jī)础上强调“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。

　　本次调降(jiàng)意味着当前长端利(lì)率(lǜ)仍有下行(xíng)空(kōng)间，但(dàn)这一(yī)调降是针(zhēn)对(duì)银行协(xié)定存款及通知存款利率自律上限，而(ér)非(fēi)直接调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等(děng)下(xià)调，市场不应视为降息(xī)的确定性(xìng)信号。

　　兼顾考量(liàng)收(shōu)益性(xìng)、流动性以及安(ān)全性(xìng)

　　中国基金报：当前利率环境下，普(pǔ)通投资者(zhě)应该如何(hé)守住自己(jǐ)的钱袋子(zi)？你有什么(me)建(jiàn)议(yì)？

　　邹德立：普通(tōng)投资者的(de)投资工具(jù)应该(gāi)兼顾(gù)考量收益(yì)性、流动性以(yǐ)及安全性。在存款利率下降的背(bèi)景下，短债基金以及其(qí)他(tā)固收类(lèi)基金在具一定流动性的同时，相较活期存(cún)款和相(xiāng)当部分(fēn)的银行理财产品，具有一定的超额收益，是风险(xiǎn)偏好较(jiào)低(dī)和风险偏好适中投资者的(de)合(hé)适(shì)投(tóu)资工具。

　　陈钟(zhōng)闻：今年初(chū)以来(lái)，债券市场(chǎng)利率整体下行，4月以来下(xià)行加(jiā)速，当(dāng)前无(wú)论(lùn)从绝(jué)对利率水平(píng)还是从(cóng)信用利差，都回到了较(jiào)低(dī)历史(shǐ)分(fēn)位数水平(píng)，虽然债市(shì)多(duō)头环境仍未改变，但一(yī)致预期(qī)导致(zhì)行情走的(de)比较迅速，市场(chǎng)进一步盈利空间(jiān)被压缩，若看(kàn)不到(dào)央行货(huò)币政策增量(liàng)政(zhèng)策，后续或进(jìn)入震荡环(huán)境，而存(cún)量(liàng)博弈交易下也可(对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人kě)能会(huì)放大市场波动(dòng)。

　　对(duì)于普通投(tóu)资(zī)者来说，在这样(yàng)的(de)环(huán)境下尽(jǐn)量选择(zé)防守类(lèi)型的产品，规(guī)避市场波动，例如货币基金，而短债基金中(zhōng)要选择(zé)久期(qī)短流动(dòng)性好、历史回撤控制好(hǎo)的(de)产品。

　　德邦基金：随着经济高频(pín)数据(jù)的弱化趋势显现(xiàn)，且4月底政治(zhì)局(jú)会议从(cóng)疫情后稳增(zēng)长转向中(zhōng)长期(qī)调结构，政策(cè)发力预期下降，市场(chǎng)对(duì)经济的“弱复苏”预期进一(yī)步(bù)强(qiáng)化，因此(cǐ)股票市场也进(jìn)入到“休整期(qī)”。在市场震荡休整期(qī)，高股息策(cè)略往往跑赢市(shì)场。因此在当(dāng)前环境下，建议关注行业估值水平较低(dī)，高(gāo)股(gǔ)息的个股。

　　平(píng)安基金：目前面临低利率环境(jìng)，需要我们识别(bié)金融陷(xiàn)阱，抵挡住金融陷阱的诱惑，比如面(miàn)对收益率高达20％且能保本的所谓(wèi)理财产品。对(duì)普通(tōng)投资者而言，如(rú)果不(bù)具备相(xiāng)关专业知识(shí)，可以(yǐ)选择(zé)把投资(zī)理(lǐ)财交给少数专业(yè)的人来做，让(ràng)优(yōu)秀的基金经理管理(lǐ)自己的钱袋子。具备一定(dìng)投资(zī)能力和风控能力的人士可通过理(lǐ)财和(hé)投资(zī)试(shì)图跑赢(yíng)通(tōng)胀，但(dàn)前提条件是做(zuò)好风控，选择适(shì)合自己风险偏好的方(fāng)向和(hé)标的。

　　光(guāng)大保德信基(jī)金：随着存款利率下行，普通投资者(zhě)储蓄收益下(xià)降(jiàng)，为保持(chí)资(zī)金保值(zhí)增值，投资者在(zài)评估(gū)自身风(fēng)险承受能力后可适当考虑公募货币(bì)基金、公募中短(duǎn)债基金、商业银行现金管理类产品(pǐn)等风险等(děng)级较低、支取(qǔ)相(xiāng)对(duì)灵活的产品(pǐn)。

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