作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述(shù)

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份(fèn)的通胀(zhàng)数据：4月(yuè)份(fèn)居民消费(平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思fèi)价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出厂价(jià)格(gé)同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹(dàn)，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍(réng)在温和(hé)修(xiū)复。下半年随着生(shēng)猪(zhū)价格(gé)筑底回升、消(xiāo)费需求(qiú)逐(zhú)步回暖，物价水平(píng)有望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分点(diǎn)。从结构上看，食(shí)品(pǐn)项仍是(shì)主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价(jià)格则(zé)环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉(ròu)价格续降，仍(réng)是(shì)主要(yào)拖累(lèi)。受受(shòu)生猪产(chǎn)能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价(jià)格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求(qiú)带动旅(lǚ)游(yóu)价格环比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促销以及(jí)国内油价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通工具用(yòng)燃料价(jià)格环比(bǐ)分别下(xià)降平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏(piān)弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的影响，同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。国内生产资(zī)料、生活(huó)资(zī)料价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国(guó)际(jì)原油(yóu)价格(gé)波动带动国(guó)内油煤(méi)加工、化学原(yuán)料(liào)及制品相关(guān)行业价(jià)格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不(bù)及预(yù)期影响，黑(hēi)金采选及冶炼(liàn)、有色(sè)采选相关行业价格结束自(zì)去年底(dǐ)以(yǐ)来的强势表(biǎo)现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产能继持续释放、供(gōng)给相对充足的(de)影响下，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的(de)历史较低(dī)水平，离转负仅(jǐn)一(yī)步(bù)之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩的时(shí)候？我们认为，应(yīng)当理性看(kàn)待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于(yú)正(zhèng)常波动(dòng)区间(jiān)，也指向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数(shù)或对今年后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关(guān)注环比变动情(qíng)况(kuàng)以(yǐ)及(jí)核(hé)心CPI的走势。而随着下半年(nián)生猪(zhū)需求的回升，以及中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工作(zuò)的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有(yǒu)望(wàng)筑底(dǐ)回升，食品项对(duì)CPI的(de)拖累将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平(píng)、整体将保持温和上(shàng)涨态(tài)势，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当前(qián)经济的主要矛盾。

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