十二生肖中张牙舞爪是哪些动物-橘子百科-橘子都知道

十二生肖中张牙舞爪是哪些动物申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经济报道、澎湃(pài)新(xīn)闻(wén)等多家媒体报道，协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将于5月(yuè)15日执行，其中(zhōng)国有(yǒu)银行(xíng)执行(xíng)基准利率加10BP；其(qí)它金融机构执行(xíng)基准(zhǔn)利率加20BP。

　　通知存(cún)款和协定存(cún)款是什么？通知存(cún)款和协定存款是“类活期(qī)十二生肖中张牙舞爪是哪些动物存款(kuǎn)”，灵活(huó)性好于定期，收益率好于活期。产品(pǐn)推出的目的更多是为吸引存款。通知存款是指(zhǐ)不约定(dìng)存期，在支取(qǔ)时提前通知(zhī)银行的存款(kuǎn)业务(wù)，分为提前一天和提前七(qī)天的两种(zhǒng)类型(xíng)。协定存款(kuǎn)是(shì)对协定额(é)度以内的部分给予活期(qī)利率，对超过(guò)协定部分给予协定存(cún)款(kuǎn)利率。

　　通知存款(kuǎn)和协定存款当前利率处于什(shén)么水平？为何需要(yào)规定(dìng)上限？根据央行(xíng)公(gōng)告， 1 天(tiān)和(hé) 7 天期通知存款利率分(fēn)别(bié)为 0.80％、 1.35％，协定存款(kuǎn)利率为 1.15％，活期(qī)挂牌基准利(lì)率(lǜ)为 0.35％。如以此为标准，则国有(yǒu)四大行1天和7天期通知存款利率的上(shàng)限分别为(wèi)0.90％、1.45％，协定存款(kuǎn)利率上(shàng)限为1.25％。其它金(jīn)融机构 1 天和 7 天期通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率的上限分别(bié)为 1.00％、 1.55％，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)上限为 1.35％。而(ér)目前部分城商行(xíng)与农商(shāng)行(xíng)通知、协定存款利(lì)率偏高(gāo)，我们梳(shū)理的样本银行中有13.5％的银行(xíng)超过新规上限。7 天通知存款的(de)最高利率达到(dào) 2.1％。且部分银行最高的(de)通知存款利(lì)率高(gāo)于其挂(guà)牌价，存在(zài)“存款竞(jìng)争”令负(fù)债成本相(xiāng)对刚(gāng)性(xìng)的(de)问(wèn)题。

　　规定(dìng)上限对相关存款实际利率有(yǒu)何影响(xiǎng)？是否会对M1和(hé)M2产生影响？部分城(chéng)商(shāng)行和农(nóng)商行(xíng)（占比近13.5％）通(tōng)知(zhī)存款和协定存(cún)款利率或将有所(suǒ)下调，但对M1和M2增速影响非对称。其一，通知存款和协(xié)定存款应属于其他存款，对(duì)M1或(huò)没有影响。其二，通知存款和协定存(cún)款若(ruò)流出，可能会拖累 M2 增速。根据《存款统计分类及编码》，我们合理推(tuī)断，通知存款和(hé)协定存(cún)款归属于 M2 下的其他存款科目(mù)，则其(qí)变动(dòng)会影响M2规(guī)模和增速(sù)。考虑(lǜ)到此次利率上限的设定，可能有部分个人或(huò)企(qǐ)业将通知存款和协定存款投向收益(yì)率更(gèng)高的理财(cái)以及其他资管产(chǎn)品(pǐn)中(zhōng)，拖累 M2 增速表现。考虑(lǜ)到4月(yuè)居民(mín)存款已经开始重新流向表(biǎo)外，M2增速预计将进入下行(xíng)通道。再考(kǎo)虑到此次通(tōng)知存(cún)款和(hé)协定存款利率上限的约束(shù)，或(huò)进一步加(jiā)速居民(mín)将资金从表内(nèi)搬至(zhì)表外(wài)。

　　是否意(yì)味着存款利率下调(diào)新一轮的开始？本次约束(shù)通知存款和(hé)协定存款利率，核心目的(de)是缓解银(yín)行净息差压力。23Q1 商业银行净息(xī)差下探，其中国有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家股(gǔ)份制银行的平均净息差下(xià)行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但商业银行(xíng)的利(lì)润(rùn)是准公共品(pǐn)，去向有(yǒu)三：一是利润分配给财政的非税收入(rù)；二是转(zhuǎn)增资(zī)本金以(yǐ)满足宏观审慎的管理要求，疏通货币(bì)政策的传导渠(qú)道；三(sān)是增加拨备以(yǐ)应对(duì)坏账(zhàng)风险。既要保证商业银行(xíng)的合理盈利水平，又要不抬高实体经济融资水平，惟(wéi)有对(duì)存款(kuǎn)利率进行调整。实际上， 2022 年 9 月(yuè)主(zhǔ)要银行已经(jīng)下调存款利率(lǜ)，年初至今其他(tā)银行也纷(fēn)纷跟进(jìn)，随(suí)着商业银行普通存(cún)款利率(lǜ)的(de)调整(zhěng)到位，政策抓(zhuā)手(shǒu)转向其他(tā)存款(kuǎn)的利率水(shuǐ)平(píng)。但目前尚(shàng)不(bù)构成(chéng)新一轮存款利率下调的开始，源于目前存款利率市场化调整(zhěng)机(jī)制参考 10Y 国(guó)债(zhài)利率与 1Y LPR ，而(ér)目前 10Y 国债收益率高(gāo)于上一轮下(xià)调时低点， 1 年期 LPR 持(chí)平，尚(shàng)不具备全面下调(diào)的(de)充分条(tiáo)件。

　　高频数据经济表现：汽车销售、地(dì)产(chǎn)销售改善。乘用车零售同比较上周上升 27pct 至(zhì) 67％，今(jīn)年累(lèi)计同比 1％，全国整车货运量有所反弹。房地(dì)产市场：地产销售有所恢复，因城施策继(jì)续加码(mǎ)。政(zhèng)府性基金与基建(jiàn)：新增专项(xiàng)债 147.8 亿，下周(zhōu)计(jì)划(huà)发行 881.1 亿。工(gōng)业(yè)生产与制(zhì)造业投资：开工率继续改(gǎi)善。通胀：猪(zhū)肉、蔬菜(cài)、水果、钢(gāng)铁、煤炭价(jià)格下降，油价上(shàng)升。货币政(zhèng)策(cè)与汇率：资(zī)短(duǎn)端金(jīn)利率下行、美(měi)元下(xià)行，人民币升值(zhí)。

　　风险(xiǎn)提示：稳增长政策(cè)见效(xiào)速度慢于预期，数据搜(sōu)集遗漏。

　　以下(xià)为正(zhèng)文

　　周关注：存款利(lì)率下调新一(yī)轮的开始？

　　事件：21 世(shì)纪经济报道(dào)、澎湃新闻等多家媒(méi)体报(bào)道，协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限：国有银(yín)行（特指工(gōng)农(nóng)、中、建四大行(xíng)）执(zhí)行基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)加 10BP ；其它金融机构执行基(jī)准利(lì)率加(jiā) 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执(zhí)行。

　　1. 通(tōng)知存(cún)款和协定(dìng)存款是(shì)什么？

　　通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款是“类活期存款(kuǎn)”，灵(líng)活性好(hǎo)于定(dìng)期，收益(yì)率(lǜ)好(hǎo)于活(huó)期。产品推出的(de)目的更多是(shì)为吸引存款。

　　通知(zhī)存(cún)款是指不约定存(cún)期，在支(zhī)取时提(tí)前通(tōng)知银行的存款业务(wù)，分为提前一天和(hé)提前七天的(de)两种类型(xíng)。在(zài)存入款项时不约(yuē)定存期，支(zhī)取(qǔ)时需提前(qián)通(tōng)知(zhī)银行，约定支取(qǔ)存款的日期和金额方(fāng)能支(zhī)取，按存款(kuǎn)人提前通知的期限长短划(huà)分为一(yī)天通知(zhī)存款(kuǎn)和(hé)七天通知存款两个品种(zhǒng)，一天通(tōng)知存款(kuǎn)必须提前一天通知约(yuē)定支(zhī)取存(cún)款(kuǎn)，七天通知存款必须(xū)提前七天通(tōng)知约定支(zhī)取存款(kuǎn)。通知(zhī)存(cún)款面向(xiàng)个人和企业办理(lǐ)。

　　协定存款是对协定额度以内的部分(fēn)给予活(huó)期利率，对超过协定部(bù)分给予协定存款利率(lǜ)。协定(dìng)存款是指银行与客户签订协议，约定结算账户的每日留存金(jīn)额，结算账户每日余额低于最低留存额（含）的部(bù)分按活(huó)期存款利率计息，超(chāo)过部分(fēn)按中国人民银行(xíng)规定的协定存款利率计(jì)息的存款。协(xié)定存款(kuǎn)面向企业办理。

　　2. 通知、协定存(cún)款当前(qián)利率水平？为何需要(yào)规定上限？

　　若央行规定新的利率上(shàng)限，则7天通知存款利率的上(shàng)限被(bèi)设(shè)定为1.55％。根据(jù)央行公告， 1 天和 7 天期通知(zhī)存款(kuǎn)利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款(kuǎn)利率为 1.15％，活期(qī)挂牌基准利(lì)率为(wèi) 0.35％。如以此为标准，则国有四大行 1 天和 7 天期通知存款利(lì)率的上限分别(bié)为 0.90％、 1.45％，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率上限为 1.25％。其(qí)它金融机构 1 天和(hé) 7 天期(qī)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率的上限分别(bié)为 1.00％、 1.55％，协定存款利率上(shàng)限为 1.35％。

　　城商行与农商行通知、协定存款利率偏高，样本银行中有13.5％的银行超(chāo)过新规上限(xiàn)。我(wǒ)们梳理了国有银行、股份制银行、 20 家城商行（按资产规模排序）以(yǐ)及 14 家农(nóng)商行的挂牌利率(lǜ)（截止至 5 月 11 日），其中(zhōng)国有银行与股份行挂(guà)牌(pái)利率未超(chāo)过央(yāng)行新规(guī)上限，超过上限的银行主要集中在城商行(xíng)和(hé)农商(shāng)行(xíng)中，占比达(dá) 13.5％，其中 20 家(jiā)城(chéng)商行(xíng)中有 4 家超过上限、占比(bǐ) 12.1％ , 14 贾农(nóng)商行中有(yǒu) 3 家超过上限、占比 15.6％。 7 天通知存款的最高利(lì)率达到 2.1％。

　　同(tóng)时，部分银行(xíng)最(zuì)高的(de)通知存款利率高于其挂牌价，存在“存款(kuǎn)竞争”令负债(zhài)成(chéng)本相对(duì)刚性(xìng)的(de)问题。我们在梳理过程中发(fā)现(xiàn)，部分银行个人通知存款的最高利率高于挂牌利(lì)率，其 1 天的(de)通知(zhī)存款最(zuì)高利率为 1.75％，而其(qí)挂牌利率是 1.35％。

　　存款利率下调新一(yī)轮的开始？

　　存款(kuǎn)利率下调新一轮的开始？

　　存款利率下调新(xīn)一轮(lún)的(de)开始？

　　3. 规定上限对(duì)实际存款利(lì)率(lǜ)、 M1 和 M2 的影(yǐng)响如(rú)何？

　　部分城商行和农商(shāng)行通知存款和协定存款利率或将(jiāng)有所下(xià)调。目前超过(guò)利率新规上限(xiàn)的主要为城商行和农商行，样本银行中(zhōng)有 13.5％的银行超过上(shàng)限，其中(zhōng) 7 天(tiān)通知(zhī)存款(kuǎn)的(de)最高利率(lǜ)达到 2.1％（规定(dìng)上限为(wèi) 1.55％），因此新规的(de)执行(xíng)会(huì)导致部分城商行和(hé)农商行（合理估算(suàn)近 13.5％的比例）通知存款和协定存(cún)款利率或将有所下调(diào)。

　　是否(fǒu)会对M1和(hé)M2的增速产生(shēng)影响？

　　其(qí)一，通知存款和协定(dìng)存款应属于(yú)其他存款，对(duì)M1或没有影响。根(gēn)据《存款统计分类(lèi)及编码》，通(tōng)知(zhī)存款和协定存(cún)款与普通存款(kuǎn)并列，并不属于单位存款和储蓄存款。则(zé)考虑到 M1 为 M0 与(yǔ)单(dān)位活期存款之和，其不(bù)在 M1 的包(bāo)含范围之(zhī)内，利率上限(xiàn)的设定对 M1 应当没有影响。

　　其二，通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款若流出，可(kě)能会拖累(lèi)M2增速(sù)。根据《存款统计分类(lèi)及编码》，我们合理推断，通知(zhī)存款和协定存款归属于 M2 下的(de)其他存款科目，则其变(biàn)动(dòng)会影响 M2 规模和增(zēng)速。考虑到(dào)此次利率上限的(de)设定，可能有部分(fēn)个人(rén)或企业将通(tōng)知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款投(tóu)向收益率更高的理(lǐ)财以及其他资管(guǎn)产品中，拖累 M2 增速(sù)表现。

　　考虑到4月(yuè)居民(mín)存款已经(jīng)开(kāi)始重新流向表(biǎo)外，<十二生肖中张牙舞爪是哪些动物/strong>M2增(zēng)速预计将进入下行(xíng)通道。M2 近一年的(de)上行由个人存款推动，资管(guǎn)资(zī)金回表(biǎo)也主要(yào)来(lái)源于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月(yuè)， M2 同比上行(xíng)的 3 个百分(fēn)点中，有 3.1 个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)来源于个人存(cún)款的规模扩(kuò)张。年初以来 1.6 万亿(yì)资(zī)管资金回流表内(nèi)中(zhōng)，有 1.4 万亿来源(yuán)于住户部门(mén)。但随着(zhe)4月居民存款同比首次(cì)由增转降(jiàng)，居民资产配置或回流表外，对(duì)应的则是(shì)M2同比(bǐ)超过市(shì)场(chǎng)预期下行。再考虑到此次通知存款和(hé)协(xié)定存(cún)款利率上限的约束，或进一步加(jiā)速居民将(jiāng)资金从表内搬至(zhì)表外。

　　4. 是否意味着(zhe)存(cún)款利率下调新(xīn)一(yī)轮的开始？

　　本(běn)次约束通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)，核心目(mù)的是缓(huǎn)解银(yín)行净息差(chà)压(yā)力。23Q1 商(shāng)业银行净息差下探，其中国(guó)有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家股份制银行的平均净息差下(xià)行 13.8BP 至 1.95％。但商(shāng)业银(yín)行的利润(rùn)是准公共品，去向有三：一是(shì)利润分配给财政的非税(shuì)收入；二是转增资(zī)本金以满足宏观(guān)审慎的管理要(yào)求，疏通货(huò)币政策的(de)传导渠道(dào)；三是(shì)增加拨(bō)备(bèi)以应对坏(huài)账风(fēng)险。既要保证(zhèng)商业银行(xíng)的合理盈利水(shuǐ)平(píng)，又要(yào)不(bù)抬(tái)高实体(tǐ)经济融资(zī)水平，惟(wéi)有对(duì)存款利率进(jìn)行调(diào)整。

　　实际上，去年(nián)9月主要银行已经下调存款利(lì)率，年初至今其他银行也纷纷(fēn)跟进，随着商(shāng)业银行普通(tōng)存款利率的调整到位，政策(cè)抓手(shǒu)转向其他(tā)存(cún)款(kuǎn)的利率水平。而部分中小银行未(wèi)高息揽储，其(qí)通知存款利(lì)率(lǜ)和协定存(cún)款利率明显偏高(gāo)，实际(jì)上不利于商业银行整体负债端(duān)成本(běn)的下降(jiàng)，也(yě)成为本次约束通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利(lì)率的触发因素。

　　是否是新一轮存款利率下调的开(kāi)始(shǐ)？目前十年期国债(zhài)收益率高于上一轮下调时低点，1年期LPR持(chí)平，因而目(mù)前尚不具备充(chōng)分条件(jiàn)。2022 年 4 月，央行指导利(lì)率自(zì)律机制建立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化(huà)调整机制，以 10 年(nián)期国债收(shōu)益率和以 1 年期 LPR 基准，合理调整(zhěng)存款利率水(shuǐ)平。 2022 年 4-9 月 10 年期国(guó)债利率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月(yuè)部分全国性银行下调存(cún)款利率，如(rú)一年期(qī)定期存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调 10BP 。而(ér)从 2022 年 9 月至今(jīn)， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年(nián)期(qī)国债收益率走高 3.9BP ，并未进一步下行(xíng)。

　　高频经济(jì)表现：汽车、地产销售(shòu)改(gǎi)善

　　1）商品消费(fèi)：乘用车零售较上周有所改善(shàn)，今(jīn)年以来累计同比增长1％。截至5月7日，乘(chéng)用(yòng)车零售同比较上周上升27pct至(zhì)67％，今年累计同(tóng)比1％。5月(yuè)1-7日，乘用(yòng)车市场零(líng)售(shòu)同比增长(zhǎng)67％。

　　2）服务消费：全国整车货运量有(yǒu)所反弹(dàn)，京沪深迁徙指数继续上(shàng)行(xíng)。截止 5 月 11 日，全国整车货运量(liàng)较 2021 年同期(qī)上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁徙趋势较 2021 年(nián)同期上行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财(cái)政与政府(fǔ)消费(fèi)：截至5月12日，当(dāng)周国债(zhài)净融资-754.8亿(yì)，当周新增0亿一般债，下周计划发行34.83亿。

　　4）房地产市场：地产销售(shòu)回暖(nuǎn)，五(wǔ)一过(guò)后因(yīn)城(chéng)施策继(jì)续加码。截(jié)至 5 月 11 日(rì)， 30 大(dà)中城市商品房周均成交面积(jī)两年平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看(kàn)，一线、二线和三线(xiàn)城市(shì)分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内(nèi)蒙(méng)古等 30 余个城市进行(xíng)了公积金(jīn)贷款政策的调(diào)整和优化。

　　5）政府性基金(jīn)与基(jī)建：当周新增专项债147.8亿，下周计划发行(xíng)881.1亿(yì)。

　　6）制造业(yè)投资与(yǔ)工业生(shēng)产：受五(wǔ)一假期及需(xū)求走弱(ruò)影响，开工率连周下(xià)滑。截至 5 月 5 日，高炉(lú)开工率(lǜ)继续回(huí)落 87bp 至 81.7％。汽车半(bàn)钢(gāng)胎(tāi)开工率季(jì)节性回落 1028bp 至 60.38％，但(dàn)仍强(qiáng)于(yú)去年同期(qī)（ 40.6％）。

　　7）出口：港口物流效率(lǜ)有所改(gǎi)善。截至 3 月 17 日，交运部(bù)重点港(gǎng)口(kǒu)货(huò)物吞(tūn)吐量较上周回升 0.8％，高速公路货车通行量与铁路货运量较上周分别(bié)回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品价格：猪肉价(jià)格(gé)继续下行(xíng)，菜(cài)价、果价(jià)回升。截(jié)至 5 月 4 日，猪肉零售价下跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截至 5 月 11 日，蔬菜(cài)、水果价格分别(bié)环(huán)涨 0.6％、 2.1％，同比分别回(huí)升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工(gōng)业品价(jià)格：油价小(xiǎo)幅回升，国(guó)内钢价、煤价下行。截至(zhì) 5 月 11 日，布油周均(jūn)价小幅回升(shēng) 0.1％至 76.4 美(měi)元 / 桶，动力煤价(jià)格回(huí)落(luò) 1.4％至 1001.3 元 / 吨。螺纹(wén)钢价格(gé)下行 0.9％至 3812 元 / 吨(dūn)。截至 5 月(yuè) 5 日，美国原油(yóu)产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货(huò)币(bì)政策与(yǔ)汇(huì)率：逆回(huí)购地量(liàng)延续，资金利率小(xiǎo)幅下行。截至 5 月 12 日，本周(zhōu)逆回购余额(é) 120 亿(yì)。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分(fēn)别较上周小(xiǎo)幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美(měi)元指数小(xiǎo)幅上行(xíng)，人民币被(bèi)动贬值(zhí)。截(jié)至(zhì) 5 月 11 日，美(měi)元指数小幅上行(xíng)至 102.1 , CNY 和 CNH 分(fēn)别报收(shōu) 6.9396 和(hé) 6.9410 ，分别(bié)较上周贬值 0.3％、 0.6％。