近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷(lín)酸、硫酸等，其(qí)电子(zi)级(jí)磷酸产品是半导体加工(gōng)过程中的关(guān)键材料，公(gōng)司客户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第二(èr)大客户竟(jìng)然是可(kě)口可(kě)乐，这(zhè)也无意间(jiān)透(tòu)露(lù)了一个(gè)冷(lěng)知识——可口(kǒu)可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更高(gāo)纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第(dì)二大股(gǔ)东有可复活的(de)对(duì)赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条比较少(shǎo)见，即在(zài)兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要(yào)从(cóng)事从事(shì)湿(shī)电子(zi)化(huà)学品(pǐn)业务，公司(sī)产(chǎn)品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等(děng)级分为电子城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸(suān)可分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸(suān)。各(gè)磷酸(suān)产品的(de)纯(chún)度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子在(zài)生产电子级磷酸(suān)、电子级(jí)硫酸的同时会产生(shēng)部分(fēn)食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中(zhōng)2022年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务(wù)收(shōu)入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内(nèi)容为(wèi)磷酸产品。这(zhè)个(gè)销售金(jīn)额比兴(xīng)福(fú)电子当(dāng)年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收(shōu)入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除销(xiāo)售给(gěi)集(jí)成电路(lù)行业、显示面板(bǎn)行业客(kè)户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸(mào)易商等其(qí)他行(xíng)业客户。由于可口可乐公司对磷酸(suān)产品(pǐn)的品质要(yào)求高于一(yī)般的(de)食品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级实际(jì)为符合食品级要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报告期”）的营业收入分(fēn)别(bié)为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利(lì)润(rùn)分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点(diǎn)。一(yī)是(shì)，兴福电(diàn)子2022年12月(yuè)进行过(guò)前期会计差错更正及(jí)追溯(sù)调整，比如兴(xīng)福电子原报表(biǎo)2020年(nián)净利(lì)润为-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人对记者表示，非(fēi)经常(cháng)性损(sǔn)益(yì)是指公司发生的与经营业务无(wú)直(zhí)接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真实、公(gōng)允(yǔn)地(dì)反映公司(sī)正(zhèng)常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电(diàn)子2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三个(gè)点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利率提升有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子2021年和2022年(nián)的(de)有关(guān)毛(máo)利率(lǜ)，已(yǐ)经超过(guò)申报(bào)稿列(liè)举的同行(xíng)业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多集成电(diàn)路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率水平较高的(de)集成电(diàn)路用湿(shī)电子化(huà)学(xué)品(pǐn)销售收入占比(bǐ)持续提(tí)升，且公司根(gēn)据部分产(chǎn)品(pǐn)原(yuán)材(cái)料价格上(shàng)涨情(qíng)况适时调高了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年(nián)毛利(lì)率维持在(zài)较高水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电(diàn)子未来毛(máo)利率还(hái)有多少(shǎo)上(shàng)升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子(zi)未(wèi)来是否(fǒu)还(hái)能持续(xù)提高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控股股东(dōng)为上(shàng)市公司兴发集团，其直接(jiē)持有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间(jiān)接(jiē)控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为(wèi)国家集成电(diàn)路基金二城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字(èr)期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电(diàn)子(zi)间接控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然随着(zhe)兴福(fú)电(diàn)子(zi)IPO，相(xiāng)关(guān)协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但(dàn)回购权和随(suí)售权(quán)存在可(kě)以“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有(yǒu)个疑惑(huò)，合格(gé)IPO是(shì)指通过上市委(wěi)审议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的(de)18个月内没有上(shàng)会结果的企业比(bǐ)较少，但不是(shì)没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常(cháng)待(dài)审核阶段的合合(hé)信息和(hé)先正达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文(wén)，也(yě)有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)合(hé)格(gé)IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼(bǐ)时(shí)兴福电子处(chù)于正常IPO流程中，又会(huì)演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元，发行(xíng)不(bù)超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的(de)投后估(gū)值(zhí)为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀(xī)释作用(yòng)后，15家(jiā)战(zhàn)略投资者的增(zēng)值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大经常性关联采购主要系向(xiàng)关(guān)联方采购黄磷、液体(tǐ)三(sān)氧化硫等原(yuán)材(cái)料(liào)、电力等能(néng)源以及(jí)建筑(zhù)工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性(xìng)关联采购金(jīn)额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业(yè)成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分(fēn)主要原(yuán)材(cái)料的关联采购占(zhàn)比较高(gāo)。比(bǐ)如，报(bào)告期内，公(gōng)司普通黄磷关联采购(gòu)金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集团合并报表范(fàn)围内(nèi)唯一从事湿电子化学品相关业务的(de)主体，与兴发集团及其控制的(de)其他公司主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在(zài)申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发(fā)集团2023年第一季度的(de)业绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第(dì)一季度营业收入(rù)为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团(tuán)在公(gōng)告中表示，归母(mǔ)净利(lì)润较上年同期(qī)大幅降低，主要是(shì)受(shòu)市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度(dù)末，草甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至行业成本线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌(diē)破行业成(chéng)本线(xiàn)。在价格下跌过(guò)程(chéng)中(zhōng)，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈(tán)及湿电子(zi)化学(xué)品，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等(děng)成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第(dì)一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不(bù)太一(yī)样，销量数据不太好(hǎo)找，所以不(bù)太好具(jù)体判断湿电子化(huà)学品(pǐn)相(xiāng)关收(shōu)入的(de)变化。

　　那(nà)么，在平(píng)均售(shòu)价下降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度(dù)的业绩具体表现如何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘要，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子(zi)无证建设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电子(zi)控(kòng)股股东(dōng)兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发(fā)集团(tuán)可转(zhuǎn)债构成短线交易。

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