A股(gǔ)“股王”之争进入白热化阶(jiē)段，中国移(yí)动股价周中创历史新高(gāo)，一度从(cóng)独占(zhàn)A股市(shì)值榜首近3年(nián)的(de)茅台手(shǒu)中抢下“A股之王”的光环，引发市场热议。截(jié)至周(zhōu)五收盘，茅台最终以微(wēi)弱优势(shì)反超，但地位已岌岌可危。值得注意(yì)的是，因中国移动(dòng)在A+H两地上市，若(ruò)按其A股股本计算则不过是一场计算上(shàng)的乌龙，但若均按照(zhào)A股股价等数据计算，则其总市值(zhí)一度达2.19万(wàn)亿(yì)元，超越茅台(tái)成为(wèi)“市值(zhí)王”。

　　拉长(zhǎng)时间(jiān)看，在数(shù)字经济、信创、中(zhōng)特(tè)估、人工(gōng)智能等一系列热点催(cuī)化下，中国移动今年股价累(lèi)计(jì)最(zuì)大涨幅已近60%，自去(qù)年上市以来最近一年股(gǔ)价累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅接近翻倍，而茅台股价(jià)则几乎仅在原(yuán)地踏步。有市场(chǎng)人士认为(wèi)，中(zhōng)国移动和(hé)茅台(tái)这(zhè)场股王宝座的争(zhēng)夺(duó)可(kě)能揭示着A股未(wèi)来的发展(zhǎn)趋势。

　　▌A股股王变(biàn)迁启示录：消费回潮卷出白酒(jiǔ)泡沫(mò) 数字经(jīng)济时代(dài)带(dài)来预备新股王

　　A股(gǔ)总市值榜首之争(zhēng)，向来是市(shì)场关(guān)注(zhù)焦点，回顾历(lì)史(shǐ)来(lái)看，最近(jìn)十多年来股王变迁的背后似乎也反应着国内(nèi)经(jīng)济(jì)趋势和产业价值的(de)变(biàn)化。

　　回溯2007年中国石油登陆A股(gǔ)时(shí)，市(shì)值一度超过8万亿(yì)人(rén)民币。不仅稳居A股第一，甚至登(dēng)顶全球(qiú)资本市场市值(zhí)之首，得益于当时基(jī)建大发(fā)展时期，中(zhōng)石油(yóu)在(zài)股王(wáng)的(de)位置上(shàng)稳坐了八年，直到2015年(nián)工商银行(xíng)依托当年互(hù)联网金融牛(niú)市成为(wèi)新锐股王(wáng)。再后来(lái)，随着我国在2018年进入消费牛市，开(kāi)启了此后三年(nián)的消(xiāo)费白马股大(dà)牛市(shì)，也(yě)成(chéng)就了如(rú)今贵州茅台股王的A股传奇。

　　（图(tú)片来源：格隆汇、勾股(gǔ)大(dà)数据；资料来源：微(wēi)信公(gōng)众号市值(zhí)观察4月(yuè)17日文章(zhāng)《谁是A股之(zhī)王？》）

　　而最近两年，虽(suī)然茅(máo)台仍一(yī)直稳稳领跑，但在高端白酒的(de)高估值泡(pào)沫(mò)下，以及今年春(chūn)节后白酒行业(yè)的终端动销几(jǐ)乎(hū)并未达到预(yù)期(qī)，整(zhěng)个白酒板块经历回(huí)调，公(gōng)司股价也(yě)现大幅下跌。近(jìn)日，中国移动的突然崛起更是开始对其王位发出了(le)挑战(zhàn)。

　　市场分析指出，中国(guó)移(yí)动(dòng)一(yī)度超(chāo)越(yuè)贵(guì)州茅台(tái)市值这一(yī)历史性事件背后，除了(le)离(lí)不(bù)开(kāi)国家政(zhèng)策持续推进(jìn)的数(shù)字(zì)经济，与(yǔ)最(zuì)近(jìn)爆火的人工(gōng)智能两大概念(niàn)加持，还有来自(zì)于“中(zhōng)特(tè)估(gū)”这个新概(gài)念的强力催化。

　　具体(tǐ)来看，根据数据显示(shì)，当前美股市值前十(shí)的(de)上市公司中，苹果、微软、谷歌、亚马逊、英(yīng)伟(wěi)达、特(tè)斯拉、META均为(wèi)科(kē)技股。有分析认(rèn)为，科技(jì)进步已成(chéng)提升(shēng)生产力的重要因(yīn)素，二级市场(chǎng)对科技(jì)企业(yè)的态(tài)度(dù)能一定程度显(xiǎn)示出(chū)科技企业的竞争力强度(dù)。因(yīn)此(cǐ)，以中(zhōng)国移动为代(dài)表的科技股“逼宫”以(yǐ)贵(guì)州茅台为代表的消费股似乎也预示(shì)着(zhe)市场(chǎng)中的积极现象。

　　目(mù)前，在我国each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数经济逐渐向数字化深度转型(xíng)的背景下，实力强劲并(bìng)实现华丽转身的(de)中国(guó)移动(dòng)，已经逐(zhú)渐成引领(lǐng)中国经济潮(cháo)流的主力军。信(xìn)达证(zhèng)券研报表示，公司作(zuò)为(wèi)国企数字经(jīng)济担当，积(jī)极布局云(yún)计(jì)算(suàn)、IDC、工业互联(lián)网(wǎng)等创新业务，伴随(suí)算力网络的进一步发展，将拉动(dòng)底层云计算业务的(de)需求，公司(sī)具备较(jiào)强(qiáng)的(de) IDC/云计算业(yè)务(wù)能力，正在从传统管道运营商(shāng)向数字科技领军企业加快(kuài)跃迁升(shēng)级，有望首(shǒu)先迎(yíng)来估(gū)值(zhí)重塑(sù)机遇(yù)。

　　同时，从估值修复情况来(lái)看，根据光(guāng)大证券(quàn)4月15日研报显(xiǎn)示，2022年底以来，截至4月13日(rì)，三大(dà)运营商股价涨幅均(jūn)超过20%，其中中国电信涨幅(fú)达62.3%，中(zhōng)国移(yí)动涨幅达(dá)40.5%；三者(zhě)估值(zhí)分别修(xiū)复至1.61、1.18、1.44倍(bèi)，已显著高(gāo)于近五年区(qū)间平均PB（LF）。以中(zhōng)国(guó)移动(dòng)为代表(biǎo)的(de)三(sān)大运营商板(bǎn)块，借助(zhù)“央企低(dī)估值+数字经(jīng)济”成为率先(xiān)修(xiū)复的板(bǎn)块。

　　▌中国移动(dòng)的新(xīn)魔法(fǎ)能否(fǒu)打(dǎ)破“茅台(tái)魔咒(zhòu)”？

　　与此同时，还有(yǒu)另一个故事引发市(shì)场(chǎng)热(rè)议(yì)。即(jí)很长一段(duàn)时间以来，A股市场(chǎng)一(yī)直流传(chuán)着“茅(máo)台魔咒”的传(chuán)说，即大(dà)多股价超(chāo)过(guò)茅台的(de)上市公司(sī)，在风光散尽之后(hòu)往往下场都不太好。本次(cì)中国移动直接在市值上(shàng)超越茅台，结果是否会不一(yī)样(yàng)呢？

　　回看(kàn)那些(xiē)中(zhōng)了“茅台(tái)魔(mó)咒”的(de)A股(gǔ)上市(shì)公(gōng)司(sī)，有同样(yàng)中(zhōng)字(zì)头(tóu)的(de)中国船舶，其在2007年依托船舶业景气(qì)度提(tí)升，股价超(chāo)越茅台并一度(dù)突破300元/股，但好(hǎo)景(jǐng)不长，在(zài)2008年金融危机(jī)爆发(fā)、船舶业跌(diē)入冰(bīng)点后极速缩水至30元附近，至今中国船舶(bó)股价维持在24元左右。此外，海普瑞、神州泰岳、安硕(shuò)信息(xī)、中文在线(xiàn)、全(quán)通教育(yù)等多家公司股(gǔ)价均超越茅台，但最后的结果不是业(yè)绩暴雷就是(shì)股价毫无原因跌跌不休(xiū)。

　　可以看(kàn)出的是，上述公(gōng)司(sī)的陨落大部(bù)分主要是由于行业(yè)景气度变化(huà)以及股市景气度(dù)无(wú)法维持。而茅台凭(píng)借其产(chǎn)品稀缺性以及(jí)长期稳稳增长的利润，最终一次(cì)次甩(shuǎi)开(kāi)这些曾(céng)经短暂(zàn)领先者。对于一家(jiā)企业股价能否(fǒu)持续上涨以及维(wéi)持(chí)高位，市场普遍观(guān)点(diǎn)还是(shì)认为，实际需要看公司(sī)的基(jī)本面。

　　那么，一向有(yǒu)着“印钞(chāo)机”之称，营(yíng)收规模(mó)超茅台约7倍的中(zhōng)国移动，为(wèi)什么此前市值却一(yī)直(zhí)不如茅台呢？

　　对(duì)此，有分(fēn)析认为，大致归结(jié)为两(liǎng)个(gè)重要原因。一(yī)方面，茅台越卖越贵，但话费越交越(yuè)少each of后面加单数还是复数谓语，each of 后跟单数还是复数。在市场化的(de)作用下，一瓶茅(máo)台(tái)已经(jīng)冲(chōng)上3000元左(zuǒ)右的高价，而(ér)中国移动虽掌握着大把的通信(xìn)类资源，但作为央企需要承担(dān)“提速降费”的责任(rèn)，也就(jiù)不能无拘束(shù)地涨价。另一方面即是成本(běn)方面的(de)问(wèn)题，中国移(yí)动(dòng)本(běn)质(zhì)作为通(tōng)信基础(chǔ)设施企业，需要持续(xù)不断的(de)建(jiàn)设投(tóu)入，从2G到5G，其近十年资(zī)本开支合计1.82万亿元。相(xiāng)比之下，茅台就像(xiàng)一门“躺赢”的生意(yì)，基本(běn)不需要(yào)如此沉重的资本开支(zhī)，也不(bù)需要面临(lín)追(zhuī)赶(gǎn)最(zuì)新技术的焦虑。

　　因此，从财(cái)务(wù)数据(jù)可(kě)以看出，中国移(yí)动今年一季度的营收(shōu)是茅台的(de)8倍，但净(jìng)利润却(què)差别不大，销售毛利率更(gèng)是有(yǒu)着一个24%另一个92%的巨大差别。

　　不过，近(jìn)期来看(kàn)，一(yī)系(xì)列信号表明中国移(yí)动(dòng)可能(néng)正在迎来一些变化。

　　随着(zhe)5G建(jiàn)设高峰期的结束，中国移动此前表示，2022年是(shì)三年投资高峰的最后一(yī)年，2023年起资(zī)本开支(zhī)不再增长，2023年(nián)计划资(zī)本开支1832亿元同(tóng)比下降20亿元，同比下(xià)降1.1%，全(quán)年营收则可突破1万(wàn)亿元。据业(yè)内人士测算，这意味(wèi)着届(jiè)时(shí)全(quán)年(nián)资本开支占收入比重将低于18%，创(chuàng)下2007年以来(lái)的新低。

　　同时，更加重要的是(shì)，随着移动互(hù)联(lián)网进入下(xià)半场，行业重心已转向产业互联(lián)网和智能化，中国移动(dòng)加速转型下(xià)正在抓(zhuā)紧机遇。信达证(zhèng)券(quàn)研报(bào)表示(shì)，中国(guó)移动数字(zì)化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)收入“第(dì)二曲线”不断攀升，去(qù)年(nián)公司数(shù)字化转型收入对(duì)主营业(yè)务(wù)收入增(zēng)量贡献达到(dào)79.5%，占主营业务收入(rù)比提升至(zhì) 25.6%，成为公司收入增长的第一驱动力。此外，公(gōng)司移(yí)动(dòng)云收入规模(mó)实现新(xīn)跨越(yuè)，去年移动(dòng)云收(shōu)入达(dá)到(dào)503亿元，同比增长108.1%，连续三年实现翻倍暴涨，综合(hé)实(shí)力(lì)迈入(rù)国内业界(jiè)第一阵营。

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