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　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战(zhàn)备(bèi)状态(tài)提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的(de)自(zì)治省，1999年(nián)科索沃战争结(jié)束(shù)后由联(lián)合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数(shù)据创(chuàng)年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除(chú)食物和(hé)能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和预(yù)期(qī)值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与(yǔ)当前经济(jì)周期相关(guān)的通胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处(chù)于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约交易(yì)商周五加大了对美联(lián)储将(jiāng)继(jì)续加息(xī)的押注，数据公布(bù)后，这些合约(yuē)的隐含收(shōu)益率上升(shēng)，定价(jià)美联储(chǔ)在(zài)6月会议上将(ji表示第一的词语四字，古代表示第一的词语āng)基准利率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报(bào)报道(dào)，交易员们一(yī)直坚信，美联储今年将多次(cì)降(jiàng)息。但他们最终承认，基(jī)于对期(qī)货的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅度(dù)低于此前(qián)的预期。强劲的(de)经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数(shù)据(jù)、劳(láo)动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓解(jiě)降低了(le)今年降息的可(kě)能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品市(shì)场预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期(qī)化工(gōng)板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工板块略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均(jūn)大于(yú)油化工(gōng)品种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为原油的品种，在原(yuán)油下跌(diē)幅(fú)度不(bù)大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端(duān)为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能(néng)源(yuán)首席(xí)分(fēn)析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这(zhè)一分(fēn)化的根(gēn)源还是原料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场(chǎng)进(jìn)入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部(bù)来看，前期(qī)原油表示第一的词语四字，古代表示第一的词语价格的下(xià)行已触碰(pèng)到中(zhōng)东主要产油国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边际产油成(chéng)本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩油非常规能(néng)源产量(liàng)增(zēng)速持续不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供(gōng)给约束的兑(duì)现，在能(néng)源品的下行趋势中原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率(lǜ)先(xiān)发(fā)生(shēng)，价格也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的(de)情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业链各(gè)环节累库，价格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大(dà)压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下(xià)移。”中(zhōng)信建投期(qī)货(huò)分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中期期货(huò)研究院上海分(fēn)院负责人(rén)夏(xià)聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺激，导致行(xíng)情持(chí)续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受到天气(qì)因(yīn)素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分区域需(xū)求受到(dào)影响(xiǎng)。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的(de)持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的(de)终(zhōng)端工(gōng)厂，在(zài)经(jīng)历疫情(qíng)几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和坑口煤价(jià)加速(sù)下跌，导致煤化工(gōng)品种的(de)估(gū)值(zhí)中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)亏损较之前(qián)有所放大(dà)。“煤化工产业链上(shàng)下游(yóu)均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同(tóng)样(yàng)低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格(gé)同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原(yuán)料(liào)端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇(chún)现(xiàn)货价格不断创下新(xīn)低(dī)，部分(fēn)地区(qū)现货价格回到(dào)历(lì)史低位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大(dà)，且(qiě)部分内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格(gé)太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续(xù)投(tóu)产，国内甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下(xià)游的(de)需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来(lái)其价格可能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢(huī)复(fù)情况，下半年部(bù)分品种面临(lín)较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的(de)冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看，煤(méi)化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者(zhě)了(le)解到，近期能源化(huà)工（尤(yóu)其(qí)是油化工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势(shì)，受到供(gōng)需(xū)基本面收紧的(de)前景提(tí)振油价上涨，带动(dòng)油(yóu)化工板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石(shí)油和燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原(yuán)油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年全球需求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在(zài)8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维持强势从(cóng)成本(běn)端带动(dòng)油化工(gōng)整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还(hái)是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来(lái)临(lín)显著增长的需求；包括汽油(yóu)和(hé)精炼油在内(nèi)的成品(pǐn)油库存均出(chū)现不(bù)同程度的下降(jiàng)，同(tóng)时(shí)汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期(qī)，但沙(shā)特能源部长发言(yán)力(lì)挺(tǐng)油价(jià)，市(shì)场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月(yuè)4日的(de)会议上(shàng)考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年全(quán)球原油(yóu)平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达(dá)成一(yī)致前，宏观层面的(de)不确定(dìng)性仍(réng)然会影响市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需(xū)关注美国(guó)债务上限谈判(pàn)结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析(xī)师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议(yì)将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被市(shì)场接受度(dù)提升。预计6月(yuè)化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算成本(běn)的加工(gōng)利润反而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供应端的(de)利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已在原油及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉(lā)克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期(qī)沙(shā)特能源部长再(zài)次对(duì)原油市(shì)场做空(kōng)者发出警告，面对欧(ōu)美(měi)银行业危机和美国(guó)债务上限谈(tán)判带来的需(xū)求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产(chǎn)的小概率事件发生，二(èr)季度起的基准去(qù)库(kù)预期仍(réng)将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制的(de)可(kě)能(néng)性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价格下行(xíng)的趋(qū)势依然存在(zài)。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获(huò)得(dé)支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存有(yǒu)效去(qù)化，或(huò)低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工(gōng)结构性(xìng)强于煤(méi)化工的行情(qíng)仍(réng)然(rán)有望延续。

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