财联社(shè)记(jì)者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需(xū)求低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷(dài)款最优惠(huì)利率与(yǔ)同(tóng)期理财收(shōu)益率倒(dào)挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个贷最低已(yǐ)经到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投(tóu)放依旧比较(jiào)难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一(yī)家大型(xíng)城商(shāng)行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发等(děng)多家银行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其(qí)平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家(jiā)头(tóu)部银行(xíng)理财子负(fù)责(zé)人(rén)对财联社记者表示，正常情(qíng)况下贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率要高于理财收益，否则会形成套利空(kōng)间(jiān)。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上反映实(shí)体经济需求不足，资金可(kě)能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行国(guó)际(jì)司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻(chè)党中央、国务(wù)院决(jué)策部署，采取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸(mào)工作(zuò)。首(shǒu)先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数据(jù)发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发(fā)企业贷(dài)加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷(dài)款加权平均利率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财(cái)联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕(yù)的一线(xiàn)城市利率水平下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月(yuè)份即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企(qǐ)业(yè)贷款加权(quán)平均(jūn)利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际(jì)最新(xīn)报告分析认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一(yī)季度(dù)公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来(lái)的(de)最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有下降趋势(shì)，如(rú)近期票(piào)据转贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求较差(chà)，需要购买票据(jù)来填充贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的(de)是，一(yī)季度理财市场的(de)收益率却在节节回升。普益标准数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全(quán)市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收(shōu)类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含(hán)现金(jīn)管理类(lèi)产品(pǐn)）的(de)近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭(bì)式理财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年(nián)期(qī)AAA级中票(piào)、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的(de)利率也不占优。普(pǔ)益(yì)标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基(五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业(yè)人士对记者表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收益率之间(jiān)出现倒(dào)挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部分人(rén)士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕(tì)当前非(fēi)对称利率(lǜ)政策(cè)之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融(róng)市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院(yuàn)分析师刘银(yín)平对财(cái)联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户(hù)钻空子的机会，从(cóng)银行那里获(huò)取(qǔ)的低息贷款没有投(tóu)入实(shí)际经营，而(ér)是(shì)拿去购买(mǎi)收益(yì)率更高(gāo)的理财(cái)产品(pǐn)，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性(xìng)存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理(lǐ)财(cái)产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代(dài)表(biǎo)实际(jì)收益率，净(jìng)值是不断波(bō)动的，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际上(shàng)，理财(cái)产品向净(jìng)值化转型(xíng)之后对企业(yè)的(de)吸(xī)引五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益(yì)与(yǔ)金融市场利率相对(duì)应，出现(xiàn)倒挂的情(qíng)况主要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与发(fā)行当期定价的理财收益(yì)率的(de)差异，在市场利率快速下(xià)行的时容易出现这(zhè)种收益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当期(qī)发行的理财产品的(de)收益率(lǜ)会(huì)同步下降。从这(zhè)一(yī)个角度来(lái)看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行业(yè)内(nèi)人士的认同。4月(yuè)25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州(zhōu)分行(xíng)负(fù)责人对(duì)财(cái)联(lián)社表示，该行已经关(guān)注(zhù)到理财(cái)收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的情况(kuàng)，理财(cái)与贷款利率差距(jù)过大必(bì)然引(yǐn)五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩发资金空转套利，这与货(huò)币政策(cè)初衷不符。估(gū)计下一步(bù)理财产品(pǐn)收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财(cái)子(zi)负责人对财联社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数(shù)为债券，而债券市场发行(xíng)人(rén)大多是大型(xíng)企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业(yè)要低(dī)，所以个贷的(de)定价理论上要(yào)比理财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定价和(hé)理财产品持平(píng)，甚至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明个人(rén)部门当(dāng)前的信贷(dài)需求不(bù)足，没有什么(me)人(rén)想贷款，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也是(shì)近(jìn)年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续(xù)下(xià)行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率走势的预(yù)期是一致的，新(xīn)发的收(shōu)益率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势(shì)也是这样。一些(xiē)存量的产品(pǐn)年化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层(céng)资产是去年利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对财联社(shè)记者(zhě)称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也是(shì)有(yǒu)关方面不断(duàn)出手(shǒu)规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型(xíng)城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款定价(jià)上不去的(de)情况下(xià)，未来存款利(lì)率持续下行应(yīng)该是大趋势，否则(zé)银行净息(xī)差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又(yòu)多，之前理财波(bō)动(dòng)的影响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很多(duō)客户(hù)的(de)资金还没有出来，都(dōu)压(yā)在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下降的可(kě)能性和空间，银(yín)行息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度(dù)显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和(hé)净(jìng)利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研(yán)报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于(yú)存款定(dìng)价自律管理(lǐ)的手(shǒu)段包(bāo)括但不限于(yú)以(yǐ)下(xià)三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款(kuǎn)而(ér)言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或(huò)将对(duì)这(zhè)类产品比(bǐ)照活期存款进(jìn)行规范；其(qí)次(cì)，同业存款(kuǎn)套(tào)壳(ké)协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构(gòu)性存款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续或将结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权(quán)价值）合(hé)计同时纳(nà)入自律机制(zhì)上限，进一(yī)步压降结构(gòu)性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算(suàn)认为，如果全部(bù)企业活期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期(qī)存款成本率(lǜ)加(jiā)权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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