近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元的兴发(fā)集团(tuán)，其旗下子(zi)公司兴福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫(liú)酸等(děng)，其(qí)电子级磷(lín)酸产品是半(bàn)导(dǎo)体加工过(guò)程中(zhōng)的关键材料，公(gōng)司客户包(bāo)括(kuò)长江存储(chǔ)、华(huá)虹(hóng)集团、中芯国际(jì)等(děng)，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过有意思(sī)的(de)是，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是(shì)可口可乐，这(zhè)也(yě)无意间透露了一个冷知识——可口可(kě)乐生产过程(chéng)中使用的磷酸(suān)，原来不只是(shì)常规的(de)食(shí)品级磷酸(suān)，还用到了(le)更(gèng)高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接控股股东还与第二大股东(dōng)有可复活的对(duì)赌协(xié)议。且(罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片qiě)其中一条(tiáo)比(bǐ)较少(shǎo)见，即在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要从(cóng)事(shì)从事湿电子化(huà)学品(pǐn)业务(wù)，公司产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸(suān)可分为IC级磷(lín)酸(suān)和面板(bǎn)级磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸(suān)、电子(zi)级硫酸的同时会(huì)产生部分食品(pǐn)级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入(rù)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点值得(dé)一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子(zi)当年食品级磷(lín)酸的(de)主营业务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷(lín)酸产(chǎn)品除(chú)销售给(gěi)集成电路行业、显示(shì)面板(bǎn)行业客户外，还(hái)销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要(yào)求高(gāo)于一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公(gōng)司的(de)磷酸产品等级(jí)实际为(wèi)符(fú)合(hé)食品级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业(yè)收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进(jìn)行(xíng)过前期会计差错更正及(jí)追溯(sù)调(diào)整(zhěng)，比如兴(xīng)福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经(jīng)常性损益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合伙人对(duì)记者表(biǎo)示，非经常(cháng)性损益是指公司发(fā)生的与经营业务(wù)无直接关系，或(huò)是(shì)虽(suī)与经(jīng)营(yíng)业务(wù)相关，但由(yóu)于其性(xìng)质、金额或发生(shēng)频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司正常盈利能(néng)力(lì)的(de)各项(xiàng)收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润(rùn)由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三个(gè)点为，兴福电子20罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片20年至2022年业绩(jì)增(zēng)长与主(zhǔ)营业务毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行业(yè)可比公司平均水(shuǐ)平(píng罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片)。对(duì)此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆(lù)续实现(xiàn)众多集成电路(lù)客(kè)户的产品认(rèn)证(zhèng)及(jí)批量供货，毛利率水平较高的集(jí)成(chéng)电路(lù)用湿电子(zi)化学品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)收入占(zhàn)比持续提升(shēng)，且公(gōng)司根据部(bù)分产品原材料(liào)价格上涨情(qíng)况适时调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持(chí)在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴(xīng)福电子(zi)未来(lái)毛利(lì)率还有(yǒu)多少上升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电(diàn)子未来(lái)是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴(xīng)福电(diàn)子控股(gǔ)股东为上(shàng)市(shì)公司兴发集团，其(qí)直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电(diàn)子的间接控股股东(dōng)为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股(gǔ)东为国家集(jí)成电路基金二(èr)期(qī)，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是(shì)，兴福电子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国家集(jí)成(chéng)电路(lù)基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽(suī)然(rán)随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议(yì)已经终止(zhǐ)，但回(huí)购权和随售权存(cún)在(zài)可以“复活(huó)”的条件，且(qiě)其(qí)中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑(huò)，合格IPO是(shì)指通过上市委(wěi)审议，还(hái)是指(zhǐ)拿到(dào)证监(jiān)会批文(wén)？

　　如果是(shì)指通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的(de)企业比(bǐ)较(jiào)少，但不是没有(yǒu)例(lì)外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，处于正常(cháng)待(dài)审(shěn)核阶(jiē)段的合合信息和先正达，受(shòu)理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的(de)企业中有(yǒu)2家受理日期已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿(yì)股，占发(fā)行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公司的投(tóu)后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家(jiā)战略投(tóu)资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重大经常性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力等能源(yuán)以(yǐ)及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子(zi)的重大经常性关联采购(gòu)金额（不含建(jiàn)筑(zhù)工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿(yì)元(yuán)、2.06亿(yì)元(yuán)和(hé)1.95亿(yì)元，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)的下属公司(sī)采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主(zhǔ)要原(yuán)材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联(lián)采购金额占(zhàn)同类(lèi)产品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体三氧(yǎng)化硫关(guān)联采购金(jīn)额占同类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团(tuán)合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及(jí)其控(kòng)制的(de)其他公司(sī)主营业务(wù)及应用领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没(méi)有在申报(bào)稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但(dàn)兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业(yè)收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示，归母净利润(rùn)较上(shàng)年(nián)同(tóng)期大幅降低，主(zhǔ)要(yào)是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市(shì)场价格持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至(zhì)行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格(gé)下跌过程中，公司上述产(chǎn)品产销量同比均出(chū)现大幅(fú)下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化(huà)学(xué)品、特种(zhǒng)化学品、食品(pǐn)添加剂(jì)等成长性产品市场需求总体良好，盈利能(néng)力(lì)保持稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发(fā)集团另一(yī)则公告(gào)显示，湿电子化学(xué)品(pǐn)2023年第一(yī)季度(dù)平均售价为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相(xiāng)较(jiào)2022年第一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好(hǎo)具(jù)体(tǐ)判断湿电子化学品(pǐn)相关收入(rù)的变化。

　　那么(me)，在(zài)平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴福(fú)电子2023年第一季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集(jí)团公告

　　违法违规(guī)方(fāng)面(miàn)，兴(xīng)福电子(zi)曾(céng)受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理(lǐ)执(zhí)法局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福(fú)电子无证(zhèng)建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另外(wài)，兴(xīng)福电子(zi)控股(gǔ)股东兴发集(jí)团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予以监(jiān)管警示的决(jué)定，原因是(shì)赵勇交易(yì)兴发集团可(kě)转(zhuǎn)债构成短线交易。

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