银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次(cì)停牌，股(gǔ)价再(zài)刷(shuā)新历史新(xīn)低(dī)，市值一度跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以(yǐ)来(lái)，第一共和(hé)银行已(yǐ)在(zài)为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜(qián)在(zài)的收购方担心承(chéng)担过(guò)多风险。目前可能(néng)的解决方(fāng)案是(shì)，向近期曾为第(dì)一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型(xíng)银行寻求(qiú)帮助，或者由(yóu)美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)接管该银(yín)行，并为所有存款(kuǎn)提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士(shì)报(bào)道，白宫或(huò)美(měi)国财政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银(yín)行能否在(zài)未来(lái)的日子继续经营(yíng)下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第(dì)一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前(qián)API报(bào)告显示美国上(shàng)周原油(yóu)库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化(huà)了(le)疲弱(ruò)的(de)美国经济数(shù)据，对(duì)美国经济衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油价(jià)周三延(yán)续前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减产以来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新报道(dào)称(chēng)，美国(guó)联邦存(cún)款保险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共(gòng)和银(yín)行从美联储取(qǔ)得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月(yuè)的加(jiā)息(xī)路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企(qǐ)的(de)通胀(zhàng)，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大(dà)概率(lǜ)还(hái)是维持加息的(de)大方向，只不过加息(xī)力度会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去(qù)年那样(yàng)以50个基点的(de)大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀’3月住房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率和美(měi)国(guó)银行业危机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测(cè)算当前(qián)美国(guó)私人(rén)部门资产负债(zhài)表受冲击的(de)影响(xiǎng)大约将在三、四季(jì)度出(chū)现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史上(shàngsimple是什么牌子，simple是什么牌子衣服)美联储加息的经验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的美(měi)联储(chǔ)加息并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此外，美国(guó)地区(qū)银行担忧引发(fā)银行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银行危机主要(yào)是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国(guó)银(yín)行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风险的(de)可能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来(lái)看，政策部(bù)门应对危机的速度(dù)和积极(jí)性非(fēi)常高，在(zài)这种形式下，去(qù)押注系统性(xìng)风险发生概(gài)率比较(jiào)低的。对于通胀率，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现了(le)几乎(hū)失控的风险，如金(jīn)融(róng)机simple是什么牌子，simple是什么牌子衣服构或者(zhě)非金(jīn)融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预(yù)测下，美联(lián)储(chǔ)是不(bù)会(huì)在(zài)7月份(fèn)就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步回落(luò)多(duō)少这一争论，全球知(zhī)名机(jī)构的基金经理们也(yě)开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联(lián)环球投(tóu)资和西部信托等公司认为，美(měi)联储和其他央行(xíng)将在加(jiā)息方面取得胜利(lì)，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目(mù)标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得不(bù)做(zuò)出(chū)妥协，容忍高于(yú)目标的(de)通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美(měi)国消费(fèi)者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以来最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高利(lì)率(lǜ)和(hé)银行业(yè)信贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速放缓是(shì)确定性事件，说明未来美(měi)国经济继续(xù)减(jiǎn)速也是(shì)大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于(yú)美国居(jū)民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是(shì)维(wéi)持正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一(yī)点。不过，随着(zhe)美国居民(mín)利息支出占可支配收入的比例越(yuè)来越高，未来并不排(pái)除由于经济严重减速加快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再(zài)现的情况出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下降和最近的(de)美国居民部(bù)门(mén)信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配的，在(zài)高通胀高(gāo)利率经(jīng)济下(xià)行(xíng)的环境下，居民部门的(de)资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美国(guó)居民部门已经(jīng)经过了十(shí)年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一(yī)个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费(fèi)信心在恶化，即便银行利率(lǜ)在飙(biāo)升(shēng)，美国(guó)居(jū)民部门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示(shì)着美(měi)国居(jū)民(mín)部门的需(xū)求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪(xù)的催化(huà)有(yǒu)两方面的(de)背(bèi)景，一(yī)是按照历史经验看，海(hsimple是什么牌子，simple是什么牌子衣服ǎi)外加息结束到降息(xī)之间(jiān)就是一(yī)个容易(yì)出风险的(de)时间段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺激政策(cè)的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进(jìn)一(yī)步边际改善是比(bǐ)较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共(gòng)振成为了一(yī)个激(jī)发避险情绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和(hé)前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明(míng)显的(de)周期背(bèi)离，且海外的政策部门(mén)应对(duì)危机(jī)的(de)速度又(yòu)很快，所以不(bù)至(zhì)于出(chū)现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致各(gè)类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作(zuò)思(sī)路(lù)应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的(de)影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合(hé)约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的(de)全(quán)面(miàn)下行(xíng)有两个利空背景和一个触发因素，一是临(lín)近美联(lián)储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市(shì)场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国(guó)内五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银(yín)行(xíng)季报(bào)再爆(bào)利空，引(yǐn)发(fā)市场对(duì)银行(xíng)业(yè)危机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速(sù)回升，成为有色板块全面下(xià)行的(de)直(zhí)接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前(qián)宏观情绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论(lùn)和加(jiā)息(xī)预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期降低(dī)。加(jiā)息预期(qī)降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数(shù)据，美联(lián)储喊话加息不应(yīng)停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表(biǎo)示(shì)，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需求修(xiū)复的(de)情绪(xù)慢慢平复，也使得(dé)价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的(de)大部分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势头较为明显，而(ér)镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需(xū)求的(de)强预期，有色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却(què)出现(xiàn)不一(yī)样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌板等行业样本(běn)企业开工率却出(chū)现接连(lián)下(xià)降(jiàng)，社会(huì)库(kù)存虽(suī)然持续去(qù)化，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部(bù)分下游加工(gōng)企(qǐ)业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年(nián)出(chū)现小幅累(lèi)积(jī)，这也就意味着(zhe)之前(qián)的“强预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的(de)情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部分(fēn)旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观(guān)环境并不支持价(jià)格高走，同(tóng)时(shí)国内劳动(dòng)节(jié)假期即将到来，资(zī)金从有色(sè)市场(chǎng)流出规(guī)避不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回调并不(bù)意(yì)外，昨日(rì)有色(sè)价格快(kuài)速回落也是近段时间对利空因素的(de)集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下(xià)，需求(qiú)不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续(xù)表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可(kě)适当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无(wú)疑是(shì)在慢慢(màn)复苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游(yóu)开(kāi)工率上最(zuì)近几周出现了(le)高位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季(jì)慢慢过去也(yě)有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测(cè)值(zhí)普遍(biàn)也没(méi)有高于(yú)3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态(tài)，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下(xià)走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市(shì)场预期过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经(jīng)过去，但(dàn)今年(nián)可能不会(huì)降息。我们要(yào)警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联储(chǔ)的(de)结果导向很(hěn)可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超(chāo)预期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超预(yù)期的下跌。最(zuì)主要的(de)是(shì)，有色板(bǎn)块(kuài)多数品种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板块(kuài)还(hái)是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未来的(de)预期，更多的(de)是(shì)反映市场对未来一个季度(dù)、半年(nián)度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间的需(xū)求预期(qī)，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色(sè)板块的短期或(huò)短线影(yǐng)响(xiǎng)并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关(guān)注(zhù)供求现状与价格趋势的(de)关系(xì)以及(jí)可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资(zī)者更多担心(xīn)的是在(zài)多空分歧的位(wèi)置和(hé)时间节点突(tū)发未知的(de)风险事件，从而放大了价(jià)格短线的波(bō)动性(xìng)，带(dài)来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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