银行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一(yī)度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股(gǔ)价(jià)再(zài)刷新历史新低(dī)，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前(qián)可能的解(jiě)决(jué)方案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻(xún)求(qiú)帮助(zhù)，或者由美国(guó)联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司(sī)接管(guǎn)该(gāi)银行，并为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫(gōng)或(huò)美国财(cái)政部无意(yì)干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未(wèi)来的日(rì)子(zi)继续经(jīng)营下去(qù)，也不知道联邦存款保险公(gōng)司是(shì)否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险公司的(de)接(jiē)管）目(mù)前正变(biàn)得越来越有可能，因(yīn)为第(dì)一共和银行找到买家(jiā)的(de)机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显示美国(guó)上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三(sān)延续前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报(bào)道(dào)称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级(jí)，将限制第(dì)一共和银行从美(měi)联储取(qǔ)得融资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求(qiú)低迷(mí)而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不(bù)断(duàn)，让美联储5月的加息(xī)路(lù)径变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是(shì)仍(réng)然高企(qǐ)的通胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大(dà)概率(lǜ)还是维(wéi)持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维(wéi)持25个(gè)基点，不会像去年那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住(zhù)房租(zū)金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了(le)经济减(jiǎn)速，但是据我们(men)测(cè)算当前美国私人部(bù)门资产负债表(biǎo)受冲击的(de)影响大(dà)约(yuē)将在三、四(sì)季度出(chū)现，短期经(jīng)济减速不至(zhì)于(yú)引发美联(lián)储(chǔ)货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联(lián)储(chǔ)加息(xī)并(bìng)不会因(yīn)经济减速而转向(xiàng)。此外(wài)，美国地区(qū)银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危机主(zhǔ)要(yào)是(shì)资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去(qù)杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天(tiān)成期货研(yán)究院首(shǒu)席(xí)宏(hóng)观分(fēn)析(xī)师(shī)赵旭(xù)初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风(fēng)险的可能性是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件(jiàn)来(lái)看，政策部门应对危机的速度和积极性非(fēi)常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式(shì)下，去押注系(xì)统性风险发生概(gài)率比较低(dī)的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非(fēi)是(shì)出现了几乎失控的风(fēng)险，如(rú)金融机(分压公式是什么，分压公式是什么意思jī)构(gòu)或(huò)者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美联储是不会(huì)在(zài)7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美国通(tōng)胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的(de)最高水平进(jìn)一步回落多少这一争论，全球(qiú)知(zhī)名机构的基金经(jīng)理(lǐ)们也开(kāi)始产生分歧(qí)。其中(zhōng)，一方是安联环球投(tóu)资和(hé)西部信托(tuō)等(děng)公司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加(jiā)息(xī)方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策(cè)制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人失业的(de)风(fēng)险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消(xiāo)费来看，高利率和银行(xíng)业(yè)信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数(shù)下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美国经济(jì)继(jì)续减速也是(shì)大(dà)概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不(bù)至(zhì)于出发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫(mò)，通(tōng)过贵金属温和(hé)反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随(suí)着美国居民(mín)利息支出占可支配收入的比例越来越高(gāo)，未来并不排除由于经济(jì)严重减速加快导(dǎo)致大(dà)规模(mó)恐(kǒng)慌(huāng)再(zài)现的情况(kuàng)出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下(xià)降和(hé)最近的美国居民部门信用卡违约率上升(shēng)是(shì)相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境(jìng)下(xià)，居民(mín)部门的资产负债(zhài)表和(hé)收入状况边际(jì)上会有恶(è)化也是情理(lǐ)之(zhī)中；但美国居民部门已(yǐ)经经过(guò)了(le)十年(nián)的去杠(gāng)杆，本(běn)身资产(chǎn)负(fù)债处于一个(gè)相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便(biàn)消费信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续(xù)扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求(qiú分压公式是什么，分压公式是什么意思)仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪的催(cuī)化有两方面的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结束(shù)到降息之间就是一个容(róng)易出风险的时间段；二(èr)是能够(gòu)激(jī)发风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国(guó)这(zhè)边的复苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经(jīng)看到(dào)，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况下，市(shì)场对全(quán)球经济的预期(qī)想要进一步(bù)边际改善是(shì)比较困难(nán)的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的(de)主线(xiàn)题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成为了(le)一个激发(fā)避(bì)险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏(hóng)观(guān)周(zhōu)期和前几(jǐ)年有所不同，国(guó)内和(hé)海(hǎi)外出(chū)现明显的周(zhōu)期背离(lí)，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的速度又很快，所以不(bù)至于出(chū)现(xiàn)单(dān)边的持续性共振，这就导致各(gè)类风险资产难以出现大幅(fú)度的(de)流畅单边(biān)行情，比较合(hé)适的操作思路应该是(shì)“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下(xià)行

　　在(zài)宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主(zhǔ)力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所有色(sè)金属研究(jiū)总监展大鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下行有两个(gè)利空背(bèi)景和一个触(chù)发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提(tí)前流(liú)出规避不确定性风(fēng)险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银行(xíng)季报(bào)再(zài)爆利空，引发市场(chǎng)对银行业(yè)危机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温，美股大(dà)幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市(shì)场一(yī)直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业(yè)和全(quán)球经(jīng)济前(qián)景感到担忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温(wēn)又会使(shǐ)得加息预(yù)期降低(dī)。加息预期(qī)降低后又不得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良(liáng)时(shí)期货有(yǒu)色金(jīn)属分析师何燕艳(yàn)表(biǎo)示，此外，国内(nèi)面临五一(yī)假期，之前(qián)看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和铝(lǚ)为代表的(de)大部分品(pǐn)种(zhǒng)还在区(qū)间运行，除(chú)了(le)锌(xīn)的空(kōng)头势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示，二(èr)季度是(shì)有色金属的传(chuán)统(tǒng)旺(wàng)季，4月的(de)开局延(yán)续了(le)需求的(de)强(qiáng)预(yù)期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月(yuè)旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率(lǜ)却出现(xiàn)接连(lián)下(xià)降，社(shè)会库存虽然(rán)持续去化，但(dàn)速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部(bù)分下游加(jiā)工(gōng)企业订(dìng)单(dān)难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品库存较(jiào)往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着(zhe)之前的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支了(le)部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境(jìng)并不(bù)支持价(jià)格(gé)高(gāo)走，同时国内劳动(dòng)节假期(qī)即(jí)将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现回(huí)调并不意(yì)外，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近段时间对(duì)利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求(qiú)不(bù)会(huì)大幅走弱，因(yīn)此若价格在节(jié)前(qián)持分压公式是什么，分压公式是什么意思(chí)续表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具体的(de)行业(yè)数据来(lái)看，下(xià)游(yóu)需求(qiú)无(wú)疑是在慢慢复(fù)苏(sū)的(de)。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普(pǔ)遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但(dàn)也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一(yī)旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上(shàng)的(de)市(shì)场预期过于(yú)一致，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们(men)要(yào)警惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联(lián)储的结果导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市(shì)场就(jiù)会有超预期的(de)下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需(xū)求(qiú)跟不上供应的增速，整(zhěng)个(gè)周(zhōu)期(qī)是向下而不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对(duì)整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者(zhě)可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏(hóng)观(guān)经济(jì)是对(duì)未来的预期，更多的是反映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的(de)需求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对(duì)有色板块的短(duǎn)期(qī)或短线影响并不(bù)显著，短期(qī)可关注(zhù)供求现(xiàn)状与价格趋(qū)势的关系以及可能突发(fā)的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的是在多空(kōng)分歧的(de)位置和时间节点(diǎn)突(tū)发未知(zhī)的风险(xiǎn)事(shì)件，从而放大了价格短线的(de)波(bō)动性，带来(lái)持(chí)仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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