5月23日(rì)，医(yī)药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以来持续处于低(dī)位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医(yī)药板块作为老赛道(dào)是否能有反弹行情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块是否还有新(xīn)的业(yè)绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详细解析。感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏确定性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医(yī)药行(xíng)业的基本(běn)面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归(g感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜uī)母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看(kàn)，在(zài)2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新药板块(kuài)的营(yíng)收(shōu)与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第(dì)一(yī)季(jì)度的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域(yù)，医药(yào)板块中具有较(jiào)好成长能力(lì)的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新(xīn)药、器械(xiè)企(qǐ)业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达(dá)到(dào)预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支出并(bìng)未增加(jiā)太多，增速(sù)中的(de)增量大部分都被用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的(de)医(yī)疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显的，传(chuán)统药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收(shōu)增速高达(dá)70％。对(duì)本土医(yī)药企业而(ér)言，要(yào)实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前(qián)在总需求复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建(jiàn)板块(kuài)或是最(zuì)具(jù)有确定性的领域(yù)之一，一定程度(dù)上(shàng)或仍是今年医药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我国继(jì)续推进(jìn)优质(zhì)医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员会召(zhào)开新闻发(fā)布会(huì)，重点介绍优质医疗(liáo)资源下(xià)移、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为县级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网(wǎng)络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通过开(kāi)展三级医院对(duì)口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提(tí)高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的下(xià)移，通过城市(shì)三级医(yī)院的(de)对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工(gōng)作中，将继续(xù)推进临(lín)床(chuáng)重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路(lù)，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血(xuè)管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设(shè)任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策的出(chū)台，相关的(de)基层医疗(liáo)器械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设(shè)备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较大(dà)的发展空(kōng)间(jiān)。其中的个(gè)股(gǔ)有：联(lián)影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出(chū)台，医疗器械市(shì)场持(chí)续(xù)扩(kuò)张。随着国家继续(xù)支持(chí)优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源(yuán)的(de)分布将会(huì)得到优化(huà)，促(cù)进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资源(yuán)向下(xià)扩容，释(shì)放(fàng)更多(duō)中(zhōng)、基(jī)层医疗机(jī)构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五(wǔ)”规划中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽(kuān)松(sōng)，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政(zhèng)策推(tuī)动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多(duō)项(xiàng)政策(cè)支持(chí)的持续(xù)加强(qiáng)，国(guó)产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械的龙(lóng)头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住放量的(de)机会，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券建议(yì)关(guān)注国(guó)内高端医疗设备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企业具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的研发能力。

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