大家周末好，先来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了(le)兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布(bù)独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新高(gāo)，美(měi)联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物和能(néng)源后(hòu我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊)的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期(qī)4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值(zhí)和预(yù)期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策(cè)利率(lǜ)期(qī)货合约(yuē)交易(yì)商周五加(jiā)大了对美联(lián)储将继续加息(xī)的(de)押(yā)注，数(shù)据(jù)公布后，这些合(hé)约的(de)隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基(jī)准利率目标(biāo)区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多次(cì)降息。但他们(men)最终(zhōng)承(chéng)认(rèn)，基于对期货的押注(zhù)，今年降息的可能(néng)性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于此前的(de)预(yù)期。强劲的经济(jì)增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳动(dòng)力市场以及(jí)债务上限担忧的(de)缓解降(jiàng)低了今年降息的可能(néng)性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基(jī)准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种无论(lùn)是下跌幅度(dù)，还是下(xià)行斜(xié)率(lǜ)，均大于(yú)油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌(diē)幅度(dù)不大的情况下(xià)，跌幅较(jiào)小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一(yī)分化的根(gēn)源还是原料端(duān)表(biǎo)现的差异(yì)。“俄(é)乌(wū)冲(chōng)突的战争风险溢价将能(néng)源危(wēi)机(jī)在期货(huò)市我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊场的影射推向顶峰，2022年下半年起我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊市场进入衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目前工业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期(qī)原油价格的(de)下行已触碰到(dào)中东(dōng)主要(yào)产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油(yóu)非常规能源产量增速(sù)持(chí)续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供(gōng)给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋(qū)势(shì)中(zhōng)原油(yóu)的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生(shēng)，价(jià)格也率先呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言(yán)，年初以来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高(gāo)于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业(yè)链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期(qī)货(huò)分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周持(chí)续(xù)走弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消(xiāo)息(xī)面无利好刺激(jī)，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下(xià)，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存(cún)在增加(jiā)，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力(lì)支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工整体需求(qiú)端(duān)不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工(gōng)受到成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品种的产(chǎn)能(néng)投放(fàng)周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的(de)需求并没(méi)有因疫(yì)情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速(sù)下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前(qián)有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来(lái)新低，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅(fú)度大(dà)于原料端，利润(rùn)修复(fù)过程中止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核算来(lái)看，行(xíng)业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇(chún)现(xiàn)货(huò)价格不断创下新低，部(bù)分(fēn)地区现货价格回(huí)到(dào)历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整(zhěng)体利润并(bìng)没有随(suí)着煤价回落(luò)、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的(de)煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值得持(chí)续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士普遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的持续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的(de)需求(qiú)难以匹配(pèi)新增的产能(néng)，未来其价格可(kě)能(néng)在(zài)1—2年都(dōu)维(wéi)持(chí)较低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上(shàng)游降负或者去产能(néng)的阶段(duàn)，后续大概(gài)率是一个产能的上下(xià)游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期(qī)主要取(qǔ)决于(yú)需求(qiú)的恢复情(qíng)况，下半年(nián)部(bù)分品种面临较(jiào)大(dà)投产(chǎn)压(yā)力，进口体量大的(de)品(pǐn)种将受(shòu)到低价进口货源的冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤化(huà)工行情难(nán)有起色，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制(zhì)的可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块(kuài)较(jiào)为强势主要还是基于(yú)原料端的(de)驱动。

　　据光大期货(huò)分(fēn)析师杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本(běn)面收紧的(de)前(qián)景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本(běn)轮大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油和燃料(liào)出口价(jià)格上限的(de)行为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全(quán)球原油(yóu)供需将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年(nián)全球(qiú)需(xū)求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需(xū)求(qiú)复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工较强(qiáng)的关键原(yuán)因还(hái)是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超预期大幅下(xià)降，主要源(yuán)自原油进口的(de)大幅下降(jiàng)和随(suí)着出行旺季来临(lín)显(xiǎn)著(zhù)增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品(pǐn)油(yóu)库存均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加(jiā)50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗(luó)斯减产(chǎn)不及预期(qī)，但沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长发(fā)言力挺(tǐng)油(yóu)价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上(shàng)考(kǎo)虑进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收(shōu)紧下半年(nián)全球(qiú)原油平(píng)衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏(hóng)观(guān)层面的不(bù)确定(dìng)性仍(réng)然会(huì)影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑目(mù)前油价被市(shì)场(chǎng)接(jiē)受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的原油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基本(běn)维(wéi)持5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的(de)加(jiā)工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的(de)减产(chǎn)已在原油及成(chéng)品油(yóu)发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂(zàn)停的(de)伊(yī)拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油出口(kǒu)仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构(gòu)成(chéng)扰动。且近期沙特(tè)能源部长再(zài)次对原油(yóu)市场做(zuò)空者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上限(xiàn)谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事(shì)件发生，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段(duàn)，化工品表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然(rán)较(jiào)大。”陆甲明表示(shì)，原料价(jià)格表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏(xià)季是(shì)成品油(yóu)消费高峰，因(yīn)此(cǐ)油价往往容易(yì)获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本端强弱(ruò)反差(chà)或依(yī)然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看(kàn)来(lái)，在国内动(dòng)力煤市场中(zhōng)下(xià)游库存有效去化，或低(dī)价(jià)格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑(duì)现减量预期之前(qián)，油(yóu)化工(gōng)结构性强于煤化(huà)工的(de)行情仍然有望延续。

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