上市(shì)公司退市在A股早已不稀(xī)奇(qí)，但(dàn)连带着(zhe)可转债一起退市却是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及(jí)退市指标，公(gōng)司股票及其可转债被(bèi)终止上(shàng)市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市而(ér)强制(zhì)退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标(biāo)被终止(zhǐ)上市，其可转债已(yǐ)进入(rù)退市整理期，引(yǐn)发投资者对可(kě)转债信用风险(xiǎn)的(de)担忧(yōu)。

　　可转债兼具债(zhài)券和(hé)股票(piào)双重(zhòng)属性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎。一个广(guǎng)为流传(chuán)的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性(xìng)”加油(yóu)，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可(kě)转(zhuǎn)债30多(duō)年发展中(zhōng)，此前一直未出(chū)现因正(zhèng)股退市(shì)而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性违(wéi)约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可(kě)以执行赎回和回售等条款(kuǎn)，但由(yóu)于大多数(shù)上市公司是因经营不善导致退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观，资军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我不抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司(sī)发行的可转债划(huà)归为普(pǔ)通债权，清偿顺序(xù)相对靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存(cún)在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长期稳定的(de)羊(yáng)毛”不稳定了。事(shì)实(shí)上，可(kě)转债退市并非完(wán)全出乎意料，早已在相关(guān)规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上(shàng)市公司股(gǔ)票被终止上市的(de)，其(qí)发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生(shēng)品(pǐn)种应当终止上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成(chéng)就了可(kě)转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全(quán)面注册制(zhì)改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形成，以上市股为(w军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我èi)锚(máo)的可转债也跟着(zhe)出清(qīng)，违约风险随(suí)之上(shàng)升。退市(shì)，或将成为可转债市(shì)场新常态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态在改变，投(tóu)资者(zhě)没有理由一(yī)成不(bù)变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债(zhài)的认知了(le)。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖(lài)，学会(huì)优(yōu)择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司(sī)偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在(zài)取舍标(biāo)的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市(shì)风险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经(jīng)营效益良好、估(gū)值合(hé)理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调(diào)整配置比例和(hé)结(jié)构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也(yě)应当跟上(shàng)形势变化(huà)。目前关(guān)于可转债的退市处理还有不少(shǎo)空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予市(shì)场(chǎng)明确预期(qī)。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应(yīng)加强对可转债(zhài)的风险防控(kòng)，强化发行前的信用评(píng)级(jí)，对于信(xìn)用资质(zhì)较弱的公(gōng)司，可(kě)考虑提高(gāo)担保(bǎo)资(zī)产与(yǔ)回售条款等(děng)相关要(yào)求，适(shì)当(dāng)提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全(quán)方位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规(guī)则制度上的短板不(bù)能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还(hái)需(xū)顺时应势，调整包(bāo)括可转债在(zài)内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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