公募基金交易结算模式再(zài)现创(chuàng)新突破！

　　继过往较(jiào)为常见(jiàn)的托管人结(jié)算(suàn)模式和券商结算模式(shì)之后，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在基金行业(yè)悄然流行(xíng)。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月初成(chéng)立的博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金由博道基金、广发证券、兴业(yè)银行三(sān)方(fāng)合作(zuò)推(tuī)出。目前正在发行的易方达(dá)中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达(dá)与广发证券(quàn)、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的推出(chū)也吸引了行业各方目光(guāng)，据业(yè)内(nèi)人士透露，除了广发证券有落地(dì)的基金产品之(zhī)外，其他券(quàn)商、基金公司也在(zài)关注研(yán)究这(zhè)一新的模式，也在摩拳(quán)擦(cā)掌。

　　在多(duō)位业内(nèi)人士看来(lái)，目前基金(jīn)结算模式迎来新时代。券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类QFII结算三类(lèi)模式(shì)各有优劣(liè)，基金管理人可(kě)以根据不(bù)同(tóng)情况(kuàng)，选择不同(tóng)的(de)结算模式，最大限度(dù)的调动各方资源(yuán)，为持有(yǒu)人提(tí)供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公(gōng)募基金(jīn)25年的(de)历(lì)史长(zhǎng)河(hé)中，托管人(rén)结算模式是最(zuì)早出现也是最为成熟的(de)基金结算模(mó)式(shì)。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为基金公(gōng)司(sī)撬(qiào)动券商(shāng)资源(yuán)的(de)有(yǒu)力抓手，之后由试(shì)点转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在行业各方探(tàn)索中落地。

　　据(jù)中国(guó)基金报记者(zhě)了(le)解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一(yī)年持有期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目(mù)前正在发行的易方达(dá)中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述两只基(jī)金分别由(yóu)博道、易方达两(liǎng)家基金(jīn)公司与广发证券、兴业银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“在证(zhèng)券公(gōng)司中，广发证券是率先有落(luò)地基金产品的券商(shāng)，据(jù)了解，其他券商也在积极(jí)研究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基(jī)金参照QFII模式，通过(guò)证券公司(sī)进(jìn)行交(jiāo)易申报，由托管银行(xíng)进行结(jié)算(suàn)，在这(zhè)种模(mó)式(shì)下，资金存放在(zài)托管银(yín)行的托管账(zhàng)户，无须银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也成为(wèi)类QFII模(mó)式的(de)与一般券结模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品资金(jīn)集中(zhōng)存放在托管银行，在券商开立的资金账户(hù)无需(xū)实际上的银(yín)证转账存入资金，每个交易日基金公司采用申(shēn)报交易额度，使用虚头寸资金的方式(shì)进行场内交易，券(quàn)商根据已申报的(de)交易(yì)额(é)度每日滚(gǔn)动计算产品资金账户(hù)虚头寸资(zī)金(jīn)余额，以(yǐ)实现对产品场内(nèi)交易额度的前(qián)端验资(zī)控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过(guò)经纪券商(shāng)完成，仍然保留了原(yuán)先券(quàn)商(shāng)交易(yì)结算(suàn)模(mó)式(shì)的交易前(qián)端控制、验资验券(quàn)的优(yōu)点，同(tóng)时资金结(jié)算由托管(guǎn)行完成(chéng)，解决了部(bù)分托管行比较关注的托管资(zī)金归属保(bǎo)管问题，一定(dìng)程度上调动了(le)托管行的(de)积极性。

　　在博时基金券(quàn)商业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基金与(yǔ)证券公司结算模式的(de)选择，更好地满足各方差异化(huà)的需求，也印证了券(quàn)商财富管理(lǐ)转型已经进入更(gèng)加成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多(duō)样(yàng)的结算模式备(bèi)选可以(yǐ)有助于降低运营风(fēng)险 、提(tí)升效率，促进公募基金、券商渠道(dào)、基金投资人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可(kě)以保证较好(hǎo)运营效率带来的优(yōu)质交易体验的同时，兼(jiān)压在玻璃窗边c，在窗户边c压在玻璃窗边c，在窗户边cpan>顾券商(shāng)与(yǔ)基金公(gōng)司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投(tóu)顾业(yè)务，产品工具化配置”的(de)趋(qū)势逐渐形(xíng)成，该(gāi)模(mó)式将进一(yī)步促进，金融机构为广大投资人提(tí)供更多的交易工具选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突(tū)破了现行客户交(jiāo)易结(jié)算资(zī)金的三方存管框(kuāng)架(jià)，谈及(jí)这类(lèi)模式的创新点，平安基(jī)金总结为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸(cùn)指令对接，资(zī)金无需三方(fāng)存管(guǎn)；二是交(jiāo)易交收分(fēn)离：证券公(gōng)司(sī)对(duì)产品场内交易进行(xíng)前(qián)端验资验券(quàn)；三是日(rì)终资金对账：实现证券(quàn)公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功能(néng)

　　兼(jiān)顾与券商(shāng)渠(qú)道的商业(yè)模式创新(xīn)

　　作为一种新的交(jiāo)易结算(suàn)模式(shì)，投(tóu)资者对类(lèi)QFII结(jié)算模式还是比较陌生。相比(bǐ)过往的结算模式，公募基(jī)金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注的问题。

　　博道基(jī)金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回(huí)都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资(zī)端业(yè)务(wù)也是(shì)通过券商完成，可以全方位的跟券商(shāng)合(hé)作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券(quàn)公(gōng)司对产品场内交(jiāo)易进(jìn)行前端验(yàn)资验券，可有效防控异常交(jiāo)易和(hé)超买风(fēng)险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言，公(gōng)募类(lèi)QFII结(jié)算模式，较传(chuán)统托管银行结算模式，有两方面(miàn)好处：一是，加(jiā)强(qiáng)了交易前端验资验券功能，优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道商(shāng)业模式的创新(xīn)，类似与券(quàn)商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业利益(yì)，有(yǒu)利于券商(shāng)代买市占(zhàn)率的提升。博时基金券商业务(wù)部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自(zì)己(jǐ)的(de)看法。

　　他(tā)进一步(bù)分析称，“相较券商结算模式(shì)，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处：一是，无需银证转账即可调整场(chǎng)内外资金分布(bù)，效率有所提升；二(èr)是，简化了开户环节，免去了(le)三方存管登(dēng)记确(què)认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资(zī)金使用(yòng)效率与风险控制两方面的需求，相？过往的结算模式(shì)体现(xiàn)出了？定(dìng)优势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无(wú)需银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账即可(kě)调整场内外资金分布，效(xiào)率有所提升，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免去了三(sān)？存管(guǎn)登记(jì)确认；而相比托管人(rén)结算模式，类QFII结(jié)算模式下加强了(le)交易前端验(yàn)资验券功能(néng)，可(kě)优化(huà)交(jiāo)易(yì)监控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管(guǎn)理。

　　平安基(jī)金(jīn)将ETF采用类QFII结(jié)算模式的(de)主要优势归结为(wèi)以下几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类(lèi)QFII结算模式下(xià)，产品资(zī)金(jīn)不(bù)是集中(zhōng)于原(yuán)来(lái)的证券公司资金账户，仍然(rán)存放(fàng)在托管行账户(hù)，实(shí)现的方式是需要将托管(guǎn)行和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托管行和(hé)券(quàn)商(shāng)打通，免去银(yín)证(zhèng)转账的步骤，解决了普通(tōng)券结模(mó)式下资金分(fēn)散管理，资金划拨时间受银证转账时间范围限制(zhì)的痛(tòng)点。日(rì)常投资运(yùn)作过(guò)程，减少银证(zhèng)转(zhuǎn)账资金(jīn)划拨工作(zuò)，例如，定(dìng)期费用(yòng)支(zhī)付、新(xīn)股(gǔ)新债缴(jiǎo)款与银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算模式(shì)，一定量减少了证券资金账户开户与银(yín)证关联(lián)挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利(lì)于明(míng)确(què)各方职(zhí)责所(suǒ)在，以及完善业务风险管理。通过(guò)交易交收分离，证券公司前端(duān)验资验券(quàn)可有效防控异常交易和超买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终资(zī)金对账实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托管人系统对接(jiē)对账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同时(shí)也(yě)谈到了(le)ETF采用类QFII结算模(mó)式的(de)几点不足之处：一方(fāng)面，类似托管人结算模式，该模式与托管人结算(suàn)模(mó)式一致，对投资组合而言需按月计算缴纳(nà)最(zuì)低结(jié)算备付压在玻璃窗边c，在窗户边c金与保证机制；另一(yī)方面，虚(xū)头寸机制下，管理人、托(tuō)管人(rén)与券商三方需每日(rì)确立场内/外资金分配比例(lì)。取决于投资组合交易特征，将增(zēng)加日常(cháng)投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部(bù)基金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行(xíng)三方(fāng)共赢

　　从(cóng)业内(nèi)观(guān)察看(kàn)，不少基金公司对类QFII结(jié)算模式的关注度较高，也在筹备(bèi)或启(qǐ)动相应的合作。不(bù)过，参与(yǔ)这类业务还涉及(jí)系统改造(zào)，以及固收(shōu)、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决等问题(tí)，初期或更多是(shì)头部(bù)基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对这一业务进行(xíng)了探讨(tǎo)，业务操作上的障碍(ài)并不大。”一(yī)家基金公司人士表示，这类业务(wù)具备一(yī)定吸引力，相比较托(tuō)管行结算模(mó)式和券商结算模式(shì)，这(zhè)一模(mó)式可以(yǐ)同时激发(fā)银行、券(quàn)商双方的销售力(lì)度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶(jiē)段参与(yǔ)，存在明(míng)显(xiǎn)的先发(fā)优势。

　　博(bó)时券商(shāng)业务部副总经理王鹤(hè)锟也(yě)表(biǎo)示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处(chù)于发展初期(qī)，该模(mó)式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募(mù)产品(pǐn)的限(xiàn)制仍(réng)有(yǒu)待解决，成为(wèi)主流结算模式仍不具备条件(jiàn)。展望未来(lái)，预计相关(guān)金(jīn)融机构对该(gāi)模式会保(bǎo)持高度关注，会成(chéng)为(wèi)选(xuǎn)择之一。

　　平安(ān)基(jī)金(jīn)相关人士更(gèng)有信心，认为这是(shì)一个基金(jīn)、券商、银(yín)行三方(fāng)共(gòng)赢的模式，有望(wàng)成为新的行业(yè)发展(zhǎn)趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模式、托管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)均有比较优(yōu)势；对托管人(rén)而言，产品资金全额留存在托管(guǎn)账户，无需银证(zhèng)转账；对证券(quàn)公(gōng)司提(tí)高服务机构(gòu)客户(hù)的能力，也加(jiā)强(qiáng)了(le)公司(sī)品(pǐn)牌影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过，基金公司(sī)开启(qǐ)类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和券(quàn)商。博道基金就(jiù)表示，对基金(jīn)公司来说，总体保留沿用券商结(jié)算模式下的(de)场内交易前(qián)端(duān)验(yàn)资验券相关流程和业务系统，个别如清(qīng)算模块涉及一些(xiē)小改(gǎi)动。但券(quàn)商和托管(guǎn)行(xíng)的系(xì)统改动较(jiào)大，如在系统直连、账(zhàng)户(hù)管理、场内清算、场外(wài)清算等(děng)多个环节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已经实现的(de)模式(shì)来看，主要是广发证券、兴(xīng)业银行、基金公司三方参(cān)与。而记者从(cóng)业内了解到，也有一(yī)些银(yín)行、券(quàn)商对此(cǐ)也抱有积极(jí)态度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单一模(mó)式走向三类模(mó)式

　　基金(jīn)行业(yè)发(fā)展25年以来，结算(suàn)模式发生了(le)重要(yào)变化，从单(dān)一模式走(zǒu)向(xiàng)券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模式三类模式的时(shí)代(dài)。

　　自(zì)公募基金诞生(shēng)起，采取(qǔ)的就(jiù)是银行托管人结(jié)算模式，到目(mù)前已25年了，仍然是(shì)目(mù)前公募基金结算的主流模式。这一模式是，基金(jīn)管理人租用券商的交易席位直连报盘交易所，托管人作为特(tè)殊结算(suàn)参与人与中国结(jié)算进行资金和证券的清算(suàn)交(jiāo)收。

　　券商结算模式在(zài)2017年(nián)启动试点，并于2019年(nián)初由试(shì)点转常规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结(jié)算效率(lǜ)改善(shàn)及(jí)券商财富管理业务高速发展，券结模式(shì)自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年(nián)全年一(yī)共(gòng)有144只新成(chéng)立(lì)基(jī)金采(cǎi)用了券(quàn)结(jié)模式。根(gēn)据(jù)中(zhōng)金公司统计，截至2023年(nián)2月24日(rì)，券结(jié)基金数量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占(zhàn)据全部(bù)基金(jīn)规模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结(jié)算模式，基金结算模(mó)式也正式进(jìn)入了(le)新时代。

　　博(bó)道基(jī)金相关人(rén)士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣(liè)，基(jī)金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模(mó)式，最大限度的调动各(gè)方(fāng)资源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“随(suí)着券结(jié)模式的(de)持续(xù)推行，尤其是类QFII结算模式的(de)创新发展，伴随着权益市场行情修复及券(quàn)商财富管理业务高速发(fā)展，在主(zhǔ)动权(quán)益基金(jīn)、ETF在内的指数型(xíng)基金(jīn)等产品类型上(shàng)，券(quàn)结(jié)模式将有较大发展空(kōng)间。”上述平安基(jī)金相关(guān)人士表(biǎo)示。

　　不少人(rén)士也看(kàn)好券结(jié)模式的发展。据一位业(yè)内人士表(biǎo)示，现阶段券商结算模式在中小基金公司中(zhōng)更加普遍(biàn)。中小基金相对(duì)来说(shuō)获得(dé)银行渠道的营销支(zhī)持难(nán)度较大，券结模式能有(yǒu)效(xiào)推动券(quàn)商和基金(jīn)公司的合作关系，有助(zhù)于中小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也表示(shì)，券结(jié)模式保(bǎo)有量(liàng)会更(gèng)稳定一些，对于托管行(xíng)有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也有一(yī)些大(dà)公司陆续开始试水，以后(hòu)会(huì)是一个趋势(shì)。

　　博(bó)时(shí)基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发(fā)展的边(biān)际制约因(yīn)素(sù)，也从“投入成本(běn)较大、技术(shù)系(xì)统探索较困难”转变为(wèi)“产(chǎn)品(pǐn)策略与市(shì)场环境及需求(qiú)的(de)匹配度、业绩表现与(yǔ)客户体验的(de)舒(shū)适度(dù)、销(xiāo)售服务与渠(qú)道陪伴的契合(hé)度(dù)”。券商结算模(mó)式，将基金公(gōng)司、基金产品与(yǔ)券商渠(qú)道的中长期利益深度绑定；在此(cǐ)模(mó)式(shì)下，竞(jìng)争格局会发生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴(bàn)模式(shì)”的服务本质，”持续提(tí)供“好产品(pǐn)、好(hǎo)服务(wù)”的基金公司和证券公(gōng)司会受(shòu)益于这(zhè)一发展(zhǎn)变化。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 压在玻璃窗边c，在窗户边c