近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其(qí)旗下子公司兴(xīng)福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品(pǐn)是(shì)磷酸(suān)、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体(tǐ)加工(gōng)过(guò)程中的关(guān)键材料，公(gōng)司客户包(bāo)括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获(huò)得大(dà)基金二(èr)期入股。

　　不(bù)过有意思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产(chǎn)过程中使用的(de)磷酸(suān)，原来不只是常(cháng)规的食品级磷酸，还(hái)用(yòng)到(dào)了(le)更(gèng)高纯度的(de)电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股(gǔ)东还与第二大股(gǔ)东有可(kě)复活(huó)的对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化(huà)学品业(yè)务，公司(sī)产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸(suān)产品按照(zhào)纯度等级分为电子(zi)级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子(zi)级磷(lín)酸可分(fēn)为IC级(jí)磷(lín)酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高(gāo)到低分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子(zi)在生(shēng)产电(diàn)子级磷酸、电子级硫(liú)酸(suān)的同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业(yè)级(jí)硫酸等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食品级磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收入摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得一(yī)看，兴(xīng)福电子2022年第二(èr)大客户(hù)为可(kě)口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售内容(róng)为磷(lín)酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福(fú)电(diàn)子当(dāng)年食品级磷酸(suān)的主营业务收入多(duō)出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除(chú)销售给集成电(diàn)路行业、显示面板行业(yè)客户外，还销(xiāo)售(shòu)给可口(kǒu)可乐(lè)公司、化工品贸易商(shāng)等(děng)其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公司的(de)磷酸(suān)产(chǎn)品等级实际为(wèi)符(fú)合食品级要求(qiú)的(de)面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告(gào)期(qī)”）的营(yíng)业(yè)收(shōu)入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会计差错更正及(jí)追溯调(diào)整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子(zi)2022年非经常性损(sǔn)益(yì)为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记者表(biǎo)示，非经常性损益是指公司发生的(de)与经营业务无(wú)直接关系(xì)，或是虽(suī)与经(jīng)营业务(wù)相关，但由(yóu)于其性质、金额(é)或发(fā)生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个(gè)点(diǎn)为，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年业绩增(zēng)长与主营业(yè)务毛利率(lǜ)提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思2022年的有关毛(máo)利率(lǜ)，已经超过申报(bào)稿列(liè)举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集成电路(lù)客户的产品认(rèn)证及批量供货，毛利率水平(píng)较高的集成电路用湿电(diàn)子化学品(pǐn)销(xiāo)售(shòu)收(shōu)入占比持续提升，且(qiě)公司(sī)根(gēn)据部(bù)分产品(pǐn)原材料(liào)价(jià)格上涨情况适时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续(xù)提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福电子控(kòng)股股东为上市公司兴发集团，其直(zhí)接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福(fú)电子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股(gǔ)东为国(guó)家(jiā)集成电路基金二期，持股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的是(shì)，兴福电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二期之间存在对(duì)赌协议。虽然(rán)随着兴福电子IPO，相关协(xié)议(yì)已经终(zhōng)止，但回购权(quán)和随售权存在可以“复(fù)活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过上市委(wěi)审议，虽(suī)然(rán)申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个月(yuè)内没有上会结果(guǒ)的企业比(bǐ)较少(shǎo)，但不是没(méi)有例(lì)外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示(shì)，处于(yú)正常待(dài)审(shěn)核阶段的合合信(xìn)息(xī)和先正达，受理日期已经(jīng)超(chāo)过18个月。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证监会批(pī)文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提(tí)交注册(cè)的企业中(zhōng)有2家受理日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼时兴(xīng)福电子处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样的(de)剧情？

　　对赌协(xié)议(yì)摘要(yào)，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达(dá)到的(de)目(mù)标估值为54亿元(yuán)。值(zhí)得(dé)一提的(de)是(shì)，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公(gōng)司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战略投资者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子重(zhòng)大经常性关联采购主要(yào)系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重(zhòng)大经(jīng)常(cháng)性关联采购金额（不含(hán)建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的(de)比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主(zhǔ)要原材(cái)料的关联采购占比较高。比如(rú)，报告期(qī)内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购金额(é)占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫(liú)关联采(cǎi)购(gòu)金额占(zhàn)同类(lèi)产品(pǐn)采购总(zǒng)额(é)的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业(yè)务(wù)方面(miàn)，兴(xīng)福电子是控股股东(dōng)兴发集(jí)团(tuán)合并报表范围内(nèi)唯(wéi)一从事湿电(diàn)子化学品相关(guān)业务的(de)主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其他公司(sī)主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子(zi)没有在申(shēn)报稿中对(duì)2023年第一季度业(yè)绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团(tuán)归(guī)母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表示，归(guī)母净利润较上年(nián)同期大(dà)幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在(zài)今(jīn)年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末(mò)，草(cǎo)甘膦价格已跌(diē)至行业成本(běn)线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本(běn)线。在价(jià)格下跌过程(chéng)中(zhōng)，公司上(shàng)述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告(gào)中谈(tán)及(jí)湿电(diàn)子化学品(pǐn)，即公(gōng)司湿电(diàn)子化(huà)学品、特种化学(xué)品、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市场需(xū)求(qiú)总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化(huà)学品2023年第一季(jì)度平均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年(nián)第一季(jì)度的(de)9承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第(dì)一季度统计口径不(bù)太(tài)一(yī)样(yàng)，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太(tài)好具体判断湿电(diàn)子化(huà)学品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在(zài)平(píng)均售价(jià)下降16.44％的(de)情况下(xià)，兴福电子2023年(nián)第一季(jì)度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受(shòu)到(dào)宜昌(chāng)市(shì)猇亭区(qū)城市(shì)管理执法(fǎ)局的行(xíng)政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴(xīng)福电子(zi)无证建(jiàn)设房屋，总违(wéi)法(fǎ)建(jiàn)筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转债(zhài)构成短线交(jiāo)易。

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