来源(yuán)：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局4月28日(rì)召开会议，分析研究(jiū)当前经济形势和经济工作。今年(nián)以来，经济增长(zhǎng)好于预(yù)期(qī)。不过(guò)当前经济恢复(fù)性(xìng)好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基调延续(xù)，短期政策不太(tài)可能转向收紧，但(dàn)是面对高质量发(fā)展要求，也(yě)没增(zēng)量刺(cì)激政(zhèng)策。未(wèi)来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资。此外，产业(yè)政策方(fāng)面强调“实体(tǐ)经济”支(zhī)撑(chēng)，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体看(kàn)，二季度经(jīng)济修复(fù)速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会议首先强(qiáng)调(diào)了今年的(de)成绩，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回(huí)升向好态势(shì)”。从一季度公布(bù)的数据看，确实好于去年四(sì)季度时的预期(qī)。但随(suí)后会议也提到“经济(jì)运行好转主要(yào)是恢复性的(de)，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足”。这也使得经济(jì)转型升级面临新的(de)阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需(xū)要克(kè)服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一(yī)季(jì)度(dù)GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的差距(jù)。所以，经(jīng)济(jì)仍需政策(cè)呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们(men)认为政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大(dà)需(xū)求”是当前经济(jì)持续回(huí)升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量刺(cì)激

　　面(miàn)对高质量(liàng)的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量(liàng)的合理(lǐ)增(zēng)长”。这一(yī)点和去年(nián)经济(jì)工(gōng)作会议(yì)精(jīng)神一致。这也(yě)意味着(zhe)稳增长不会(huì)通过强刺激的方式(shì)，而是(shì)统筹推动“经济(jì)运行持续好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力持续(xù)增强”、“社(shè)会预期持(chí)续改(gǎi)善(shàn)”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式(shì)，会议要(yào)求“把发挥政(zhèng)策(cè)效力和激(jī)发(fā)经营主体活(huó)力(lì)结合起来(lái)”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多通过(guò)激发市场化的力量去(qù)推动经济修(xiū)复，通过改(gǎi)革开放的方式激发(fā)高(gāo)质量的增长。所以会(huì)议指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响(xiǎng)各类(lèi)所(suǒ)有制企业公平竞争、共同发展(zhǎn)的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合(hé)规经营。要下(xià)决心从根本上解决(jué)企业账款拖欠问(wèn)题(tí)。总体而言，政策(cè)刺激空间有(yǒu)限，主要(yào)还是(shì硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子)以提振(zhèn)信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济自发(fā)的内(nèi)生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的(de)货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去(qù)年12月会(huì)议的表述。对于(yú)政策的要求(qiú)，本次会议强(qiáng)调“形成扩大需求的(de)合(hé)力(lì)”，而去年(nián)12月会议的相关(guān)表(biǎo)述(shù)是“加(jiā)强(qiáng)各类政策协调配(pèi)合”，这说(shuō)明扩大需求是(shì)未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道(dào)增(zēng)加(jiā)城乡居(jū)民(mín)收入(rù)，改善(shàn)消(xiāo)费环境，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入(rù)的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是(shì)政府主动稳增长的重点。会议提(tí)到，在超(chāo)大特(tè)大城市积极(jí)稳步推(tuī)进(jìn)城中村改造和“平(píng)急(jí)两(liǎng)用”公共(gòng)基础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强调，要把吸(xī)引外(wài)商(shāng)投资放在(zài)更加重要(yào)的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区(qū)和自由(yóu)贸(mào)易港对接国际高标(biāo)准经贸规则，开展改革(gé)开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强(qiáng)调，加快(kuài)建设现(xiàn)代(dài)化产业(yè)体系(xì)要以(yǐ)“实(shí)体经济”为(wèi)支撑。我们(men)的理(lǐ)解是(shì)，产业(yè)政(zhèng)策的重点(diǎn)是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟(nǐ)经(jīng)济(jì)”相对应的(de)。

　　会(huì)议(yì)明确“要夯实科技自立自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车发展优势(shì)，加快(kuài)推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要(yào)重视通(tōng)用人(rén)工智能发展，营造创新生(shēng)态(tài)”，也(yě)提到(dào)了“重(zhòng)视防范风险”。我们(men)认为(wèi)，人工智能发(fā)展到(dào)一定程度，监管措施(shī)也必然会跟上。此(cǐ)外，在(zài)互联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励(lì)头部平台(tái)企(qǐ)业探(tàn)索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会(huì)议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次强调(diào)房住(zhù)不(bù)炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政(zhèng)府债务管理，严控(kòng)新增隐(yǐn)性债务”。我们认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机构的风险出清(qīng)，仍是大势所(suǒ)趋，地方债(zhài)务的风(fēng)险(xiǎn)也需要化解。所(suǒ)以今年和去年最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其(qí)他方(fāng)面的经(jīng)济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速(sù)度或(huò)将放缓，政策(cè)相对(duì)克制(zhì)。

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