金(jīn)融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光(guāng)环的(de)珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽(jǐn)显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第(dì)一天市值就缩水超过(guò)60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只实(shí)现(xiàn)资本上市(shì)的白酒股，目前(qián)西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在(zài)港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意(yì)的(de)是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共(gòng)计引入两(liǎng)轮(lún)投资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的(de)私(sī)募股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意(yì)味着私(sī)募巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以酱香(xiāng)型为主的(de)次高端白酒产品(pǐn)的(de)中国白(bái)酒公司(sī)。珍酒李渡集团(tuán)旗下(xià)包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及开(kāi)口笑四(sì)大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三(sān)大白酒品(pǐn)类。<鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点/p>

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是(shì)中(zhōng)国第四大(dà)民营白酒公司，以(yǐ)及(jí)中国白酒行业中提(tí)供三种香型(xíng)白酒的第(dì)三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来(lái)看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡的(de)增速(sù)在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司(sī)相(xiāng)比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也(yě)超(chāo)过了(le)70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率的直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡(dù)的(de)“豪横”的广告支出(chū)。财报(bào)显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡(dù)销售及(jí)经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别(bié)占公司(sī)总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐(zhú)步鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点增加。报(bào)告期内(nèi)，公司(sī)存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋(qū)势(shì)，存(cún)货(huò)周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招(zhāo)股(gǔ)书(shū)解释(shì)称大(dà)部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销(xiāo)失衡(héng)的(de)质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六(liù)福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒李渡创(chuàng)始人(rén)吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东(dōng)是一名(míng)白酒行(xíng)业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴向东(dōng)出(chū)生(shēng)在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅(fù)军(jūn)旗下(xià)新华联集团工作。此后四年，他升至新华联(lián)集团董事、董事局副(fù)主席(xí)。也是在此(cǐ)，吴(wú)向东正式开启(qǐ)了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿下(xià)五粮(liáng)液(yè)旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同(tóng)时，白(bái)酒市场(chǎng)竞争白热化(huà)，下游经(jīng)销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东(dōng)想(xiǎng)自创(chuàng)白(bái)酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液(yè)签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业(yè)首创了一(yī)种新模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代工模式(shì)，随后，金六福在(zài)这一年诞生了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的(de)米卢(lú)誉为神奇教练(liàn)和好(hǎo)运福(fú)星。深谙(ān)营(yíng)销(xiāo)的(de)吴向东找来米卢担任金(jīn)六(liù)福(fú)形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长(zhǎng)一段时间(jiān)，金六福的广(guǎng)告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金六福(fú)迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制(zhì)的金东(dōng)集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下(xià)辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉(shè)足金融(róng)、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向东也一(yī)举(jǔ)成为湖南省株洲(zhōu)市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润全(quán)球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相(xiāng)关论坛(tán)上，在酒水行业颇为知名的盛初咨(zī)询董(dǒng)事(shì)长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长期进入(rù)销量负增长、收入低(dī)增长或(huò)0增(zēng)长、利(lì)润低增长的(de)内卷(juǎn)时代，并(bìng)且很(hěn)可(kě)能刚刚(gāng)开始。

　　第一(yī)，2023年是行(xíng)业(yè)的分水岭，从场景-量价(jià)-集(jí)中(zhōng)度看趋势(shì)，真正的高端消费在疫情场景中(zhōng)并(bìng)没有太受影响，次(cì)高端库(kù)存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复(fù)没有(yǒu)看(kàn)到更强的动(dòng)力，仍然在(zài)低(dī)位徘徊，一二季度上市公司业绩会出(chū)现增(zēng)速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从(cóng)白酒供(gōng)需-库(kù)存周期看(kàn)趋势，现(xiàn)在存在三个矛(máo)盾(dùn)：一是产区和供(gōng)需的矛(máo)盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量(liàng)在下降；二是名酒企业(yè)都(dōu)在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块钱(qián)以下的价位(wèi)带，其(qí)原因在于城市化，大部分劳动人鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点(rén)口从(cóng)农村转移到城(chéng)市(shì)后，消费习(xí)惯(guàn)变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端(duān)（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节(jié)前和节后的终端进货(huò)量(liàng)数据。其中：2000元以上(shàng)相关产(chǎn)品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高线次(cì)高端相关(guān)产(chǎn)品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下(xià)降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走(zǒu)向(xiàng)何(hé)方让我们拭目以待。

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