银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％八哥鸟寿命是多少年，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历史新低(dī)，市(shì)值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风险。目前可(kě)能(néng)的解决方案(àn)是(shì)，向近期曾为第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或(huò)者由美国(guó)联(lián)邦存(cún)款保险公司接管该银行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保(bǎo)。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫或美(měi)国财政部无(wú)意(yì)干预(yù)该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前(qián)不(bù)知(zhī)道这家银行能否在未来(lái)的日(rì)子继(jì)续经营下去，也(yě)不知道联邦(bāng)存款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款保(bǎo)险公(gōng)司的接管）目前正变得(dé)越(yuè)来越有可(kě)能(néng)，因为(wèi)第一(yī)共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报(bào)告(gào)显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消(xiāo)化(huà)了疲弱的美(měi)国经济数据，对(duì)美国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增加，油(yóu)价周三延(yán)续前(qián)一交易日的(de)跌(diē)势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月(yuè)初(chū)宣布进(jìn)一步减产以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限(xiàn)制第一共(gòng)和银行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低迷而减产带来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让(ràng)美(měi)联(lián)储5月的加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如何(hé)选择(zé)，无疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货(huò)研究所副总经(jīng)理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不(bù)过加息力度会(huì)维持25个基点，不(bù)会像去年那(nà)样(yàng)以50个基点(diǎn)的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增(zēng)速依(yī)旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利(lì)率(lǜ)和美国银(yín)行业(yè)危机引发了经济(jì)减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部(bù)门资(zī)产负债表受冲击的影响大(dà)约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济(jì)减速(sù)不至于引发美联(lián)储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验来(lái)看，高通(tōng)胀下的(de)美联储加(jiā)息(xī)并不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银(yín)行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于(yú)当前美国商业银行危机(jī)主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首(shǒu)席(xí)宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业(yè)“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能(néng)性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会(huì)轻易(yì)改(gǎi)变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来(lái)看，政策部门应对(duì)危机的速度和积(jī)极性非常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性(xìng)风险发生(shēng)概率(lǜ)比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一(yī)定降(jiàng)息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如金融(róng)机构或者(zhě)非金融企业大面积(jī)的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在(zài)这(zhè)个通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美(měi)联储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从(cóng)几十年来的(de)最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理们也开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一方是(shì)安联环球投资和(hé)西(xī)部信(xìn)托等公司(sī)认为，美(měi)联储和其(qí)他央(yāng)行(xíng)将在加(jiā)息方面(miàn)取得胜利(lì)，即使这意味着继续(xù)加息、控(kòng)制(zhì)通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强的通胀，美联储和(hé)其(qí)他(tā)央行的(de)政(zhèng)策制定者是否真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万(wàn)人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍(rěn)高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国(guó)消(xiāo)费者(zhě)信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最低水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)，从美国居(jū)民消(xiāo)费来看(kàn)，高(gāo)利率和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心(xīn)指(zhǐ)数下(xià)降，消(xiāo)费支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未来(lái)美(měi)国经(jīng)济继续(xù)减速也是(shì)大概率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美国居民(mín)消费(fèi)支(zhī)出(chū)增速虽(suī)然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持正增长，使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温(wēn)，但不(bù)至于出发市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居(jū)民利(lì)息支出占可支配收入的比例越来(lái)越高，未来并不排除(chú)由于(yú)经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模(mó)恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入(rù)状(zhuàng)况(kuàng)边际(jì)上(shàng)会有恶化也是情理(lǐ)之(zhī)中；但美国居民部(bù)门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债处于一(yī)个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何(hé)即便消费信心在(zài)恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继续扩张，这(zhè)显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市(shì)场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经(jīng)验看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是一个容(róng)易出(chū)风险的时间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中国(guó)这边的复苏(sū)环(huán)比高点已经(jīng)看到，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到，在中国(guó)没(méi)有更多刺(cì)激政策(cè)的(de)情况下(xià)，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的预期想(xiǎng)要(yào)进一(yī)步边际改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题材(cái)下(xià)跌与(yǔ)海(hǎi)外(wài)银行业危机共振成(chéng)为(wèi)了(le)一个激(jī)发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今年大的宏观周期和(hé)前几年有(yǒu)所不同，国内和海(hǎi)外出现明(míng)显的周期(qī)背(bèi)离(lí)，且海外(wài)的政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速度又(yòu)很(hěn)快，所(suǒ)以不至于出现单边(biān)的持(chí)续性(xìng)共振，这(zhè)就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度(dù)的(de)流畅单边行情(qíng)，比较(jiào)合适的(de)操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨时也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所(suǒ)有色金(jīn)属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的(de)全面下行有两个利空(kōng)背景(jǐng)和一(yī)个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议(yì)息(xī)会议，加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)的概率升至(zhì)高位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期(qī)，资金提(tí)前流(liú)出规避不确定性(xìng)风险；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温又会(huì)使得(dé)加息(xī)预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息(xī)不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金属(shǔ)分(fēn)析(xī)师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势(shì)头较为明显，而镍和锡则(zé)是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色(sè)金属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的开局延续(xù)了(le)需求的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预(yù)期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样(yàng)本企业开工率却出(chū)现接连下降，社会库(kù)存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之(zhī)前的“强预(yù)期”出现“弱兑(duì)现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月份的(de)高开工透支(zhī)了部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持(chí)价(jià)格高走，同时国(guó)内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即(jí)将到来，资金从有色市场流出规避(bì)不确定性(xìng)风险，价格出(chū)现(xiàn)回(huí)调并不意外，昨(zuó)日(rì)有(yǒu)色价格快速回(huí)落(luò)也(yě)是近(jìn)段时间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具(jù)体的行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率上最近(jìn)几(jǐ)周出现了(le)高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一(yī)步(bù)的增(zēng)长，可(kě)能(néng)和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也没(méi)有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也(yě)没能有力提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下(xià)走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的市场预期过(guò)于一致，主流(liú)观(guān)点(diǎn)认为加息(xī)已近(jìn)尾(wěi)声，最(zuì)坏的时(shí)候(hòu)已经过去，但今年可(kě)能不会降息。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市场过于一(yī)致(zhì)的情况(kuàng)。因为美通胀高位持(chí)续，美(měi)联储的结果(guǒ)导向很可(kě)能(néng)使得加息(xī)时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的(de)下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加(jiā)总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个(gè)周期是向下而不(bù)是(shì)向上。因此(c八哥鸟寿命是多少年ǐ)，我对整个(gè)板块还(hái)是持中(zhōng)线偏空思(sī)路八哥鸟寿命是多少年，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对未来(lái)的(de)预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年(nián)度(dù)甚至(zhì)更(gèng)长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对(duì)有色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格(gé)趋势的(de)关(guān)系以(yǐ)及可能(néng)突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色而(ér)言，投资者更多(duō)担(dān)心的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突(tū)发未知(zhī)的风险事件，从而放大了(le)价格短线的(de)波(bō)动性，带来持仓(cāng)管(guǎn)理的压力(lì)。”他说。

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