四大国(guó)有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上(shàng)限下(xià)调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意(yì)到，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有三波(bō)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，此(cǐ)前两次(cì)分别是：4月，多家苹果xr重量为多少g中(zhōng)小(xiǎo)银行人民(mín)币(bì)存款利率下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含(hán)农村信用合作联社）下调(diào)人(rén)民币(bì)存款利率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相(xiāng)关。那(nà)么，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经(jīng)济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的担(dān)忧(yōu)何(hé)解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点(diǎn)认为，本次存(cún)款利率新(xīn)规主要基于三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行(xíng)负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降(jiàng)息也被看作是促进(jìn)宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是(shì)针对特定存(cún)取(qǔ)需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知(zhī)存(cún)款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行(xíng)的(de)单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协(xié)定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际(jì)利率总(zǒng)体保持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在(zài)经济(jì)复苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何理解此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前(qián)，多(duō)方观(guān)点都提(tí)及(jí)的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了(le)这一市场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟(gēn)进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自律机制发布(bù)《合(hé)格审慎评估(gū)实施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在(zài)相关指标中引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而(ér)来的是，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市(shì)场化(huà)改革推进(jìn)背景下，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息差(chà)压(yā)力(lì)的必要性(xìng)来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延续去年9月这一轮存(cún)款利率下(xià)调，并且完成存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在(zài)活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介于活(huó)期(qī)和定(dìng)期存(cún)款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协(xié)定(dìng)存款利率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一(yī)季(jì)度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调(diào)利(lì)率有助于降低银行负(fù)债成本，推(tuī)动银行投放(fàng)信贷的(de)积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及银行净息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员还关注到(dào)的是国内存(cún)款市场的供需变(biàn)化——近年来国(guó)内经(jīng)济(jì)受(shòu)多(duō)重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵(líng)活(huó)调节(jié)存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机(jī)方(fāng)面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和(hé)信托(tuō)机构改革化(huà)险工作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本(běn)次(cì)调(diào)降通(tōng)知(zhī)主要释(shì)放了两大(dà)信号，一是(shì)减轻银行息差压(yā)力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利(lì)于增强(qiáng)银(yín)行内(nèi)生资本补充能力；二(èr)是(shì)减(jiǎn)少(shǎo)企业(yè)及居民的短期(qī)存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利(lì)率上(shàng)限，主要目的是规范银(yín)行业存款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有(yǒu)助于改善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低(dī)金融(róng)风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端(duān)成本下降，也为资(zī)产端的(de)贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实体经济融资(zī)成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银(yín)行净(jìng)息(xī)差收窄趋(qū)势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行团队(duì)同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该团(tuán)队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压低全(quán)社(shè)会利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市(shì)场流动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节(jié)，对促销费(fèi)无疑有一定的引(yǐn)导(dǎo)作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)成本是否大势(shì)所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政策(cè)执行(xíng)报(bào)告(gào)以及2023年一季(jì)度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力(lì)支持扩大(dà)内需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放(fàng)的信号(hào)来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解(jiě)读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次(cì)调降(jiàng)意(yì)味着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调降是(shì)针对(duì)银行协定存款及通知存款利(lì)率自律上限，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不(bù)应视为降(jiàng)息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济修(xiū)复内生动力依然不强，外(wài)需压力没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政策将继续对经济修复带(dài)来支撑作用(yòng)，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得(dé)贷(dài)款(kuǎn)价格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大(dà)，控制存款成本成(chéng)为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有动力(lì)主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的(de)走(zǒu)向，上述(shù)大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需(xū)要看到的(de)是，目前经(jīng)济(jì)处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需(xū)要适度货币(bì)环(huán)境支持，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓(huǎn)和(hé)银行(xíng)经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利(lì)率高(gāo)于活期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活(huó)，两者(zhě)的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实(shí)际存(cún)期及支取(qǔ)日相应(yīng)币(bì)种档次利率(lǜ)计付利息，个人(rén)和(hé)企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存(cún)款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事(shì)业单位(wèi)在(z苹果xr重量为多少gài)银行(xíng)开立一个具有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重功能的(de)协定存款账户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协定(dìng)存款账户中超过(guò)该(gāi)额度的(de)部分按协(xié)定存款利率(lǜ)单独计息的(de)一(yī)种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率(l苹果xr重量为多少gǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公业务，也有个(gè)人业务，但都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的(de)观点(diǎn)是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本上以对(duì)公活期存(cún)款(kuǎn)为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)大(dà)。对(duì)于企业来说，会有(yǒu)一定的(de)利息损失，但(dàn)若存贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业投资并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存(cún)款利率调降是(shì)否会刺激(jī)超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴(cù)而就，且需(xū)要(yào)总量政策继续(xù)支(zhī)撑(chēng)。经济当(dāng)前依(yī)然需要休养生(shēng)息(xī)，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收(shōu)入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建议是(shì)，应(yīng)辩(biàn)证看待(dài)本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及(jí)居(jū)民(mín)形成了一定(dìng)规模(mó)的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居(jū)民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入(rù)信心才会(huì)回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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