银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不(bù)久，第一共和(hé)银(yín)行盘中(zhōng)跌(diē)幅一(yī)度(dù)扩大至超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次(cì)停牌，股(gǔ)价再(zài)刷(shuā)新历史新低(dī)，市值一度跌(diē)破10亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　据(jù)英国《金(jīn)融(róng)时报》报道，知情人(rén)士说，几个(gè)星期(qī)以来(lái)，第一共和(hé)银行(xíng)已在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的(de)收购(gòu)方担心(xīn)承担过多(duō)风险。目前可能(néng)的(de)解(jiě)决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银(yín)行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并(bìng)为所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或(huò)美国(guó)财政部无意干(gàn)预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市(shì)场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道(dào)这家银行能否在未(wèi)来(lái)的(de)日子继续经营下去，也不(bù)知(zhī)道(dào)联邦存款保险公司是否会对(duì)此(cǐ)家(jiā)银行发表“破产声明(míng)”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是联邦存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅(fú)快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告(gào)显(xiǎn)示美(měi)国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由于市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美国经济数据(jù)，对美国(guó)经济衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，最新(xīn)报道称(chēng)，美(měi)国联邦(bāng)存款保险公(gōng)司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制(zhì)第一共和银(yín)行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了(le)自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷(mí)离(lí)”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危(wēi)机以及由此扩(kuò)大(dà)的经济(jì)衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无疑(yí)是市场最引人(rén)瞩目(mù)的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不(bù)过加息力度(dù)会(huì)维(wéi)持25个基(jī)点，不会像去(qù)年那(nà)样以50个(gè)基(jī)点的大(dà)力(lì)度(dù)加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅(jǐn)回(huí)落了1个(gè)百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国银行业危(wēi)机引(yǐn)发(fā)了(le)经济(jì)减(jiǎn)速，但是据我们测(cè)算当前美(měi)国私人部门(mén)资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济(jì)减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验来(lái)看(kàn)，高通胀下的(de)美联储加息并不会(huì)因经济(jì)减速而转向。此外，美国地(dì)区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产负责(zé)错配(pèi)，并非53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌如2007年次贷(dài)危机(jī)时(shí)那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆(gān)导致(zhì)危(wēi)机(jī)爆发时过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市(shì)场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美(měi)国(guó)银行(xíng)业(yè)“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能(néng)性是较小的，基于(yú)此，美联(lián)储也(yě)不会(huì)轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行(xíng)的(de)事件(jiàn)来看，政策部门(mén)应对危机(jī)的速度和积极性非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式(shì)下(xià)，去(qù)押(yā)注(zhù)系统性风险发生概率比较低的(de)。对于(yú)通(tōng)胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市(shì)场认为(wèi)有一定降息概(gài)率的(de)7月(yuè)，CPI预测(cè)也有(yǒu)3.5％以上(shàng)，除非是(shì)出现了几乎失控的风险，如金融(róng)机构或者非(fēi)金融(róng)企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从几十年来的最高水平(píng)进(jìn)一步回落多少这(zhè)一争论(lùn)，全球(qiú)知(zhī)名机(jī)构的(de)基(jī)金经理们(men)也(yě)开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和西(xī)部信托等公司认为(wèi)，美联(lián)储和其他(tā)央行将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性(xìng)极强的通(tōng)胀，美联(lián)储和(hé)其(qí)他(tā)央(yāng)行(xíng)的(de)政策(cè)制(zhì)定(dìng)者是(shì)否真的愿意冒让数百万(wàn)人失(shī)业的风险，换句(jù)话说，央(yāng)行们最终可(kě)能(néng)不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国(guó)居民消费(fèi)来看，高(gāo)利(lì)率和银行(xíng)业(yè)信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未(wèi)来美(měi)国经济(jì)继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增(zēng)速虽(suī)然(rán)在(zài)下(xià)滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持正增长(zhǎng)，使得市(shì)场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以(yǐ)验证这一(yī)点。不过，随着(zhe)美(měi)国居民利息支(zhī)出占可(kě)支配收入(rù)的比例越来(lái)越高(gāo)，未(wèi)来(lái)并不(bù)排除由于(yú)经济严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国(guó)居民(mín)部(bù)门信用卡违约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配的(de)，在(zài)高通(tōng)胀高(gāo)利(lì)率(lǜ)经(jīng)济下(xià)行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理之中；但(dàn)美(měi)国居民部(bù)门(mén)已经经过了(le)十年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债(zhài)处于(yú)一(yī)个相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况，这也是为何(hé)即便消费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面(miàn)的背(bèi)景，一是按(àn)照历(lì)史经验看(kàn)，海外(wài)加息结束到(dào)降息之(zhī)间就是(shì)一个容易出(chū)风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏(piān)好(hǎo)的中国这边的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国(guó)没有更多(duō)刺激(jī)政策的情况(kuàng)下(xià)，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线(xiàn)题(tí)材下跌与(yǔ)海(hǎi)外(wài)银(yín)行(xíng)业危(wēi)机共(gòng)振成为了一个激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大的(de)宏观周期和前(qián)几(jǐ)年(nián)有所不同(tóng)，国内和海外出现(xiàn)明显的(de)周(zhōu)期(qī)背离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度(dù)又很快，所以不至于(yú)出(chū)现(xiàn)单边的持续性(xìng)共振，这就导(dǎo)致各(gè)类风(fēng)险资产难以(yǐ)出(chū)现大(dà)幅度的流畅单边(biān)行(xíng)情，比(bǐ)较合适的操(cāo)作思(sī)路(lù)应(yīng)该(gāi)是(shì)“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金(jīn)属全线下(xià)行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所有色金属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏(péng)表示，整体来看，有色金(jīn)属(shǔ)的(de)全(quán)面下行有两个利空(kōng)背景和一(yī)个触发因素(sù)，一是(shì)临近美联储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加息(xī)25个(gè)基点的概(gài)率升(shēng)至(zhì)高(gāo)位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提(tí)前流(liú)出规(guī)避不(bù)确定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧(ōu)美银行季报(bào)再爆(bào)利(lì)空，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的(de)担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元(yuán)指数快速回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全(quán)面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对(duì)银行业和全球(qiú)经(jīng)济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息预(yù)期降低。加息预期降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息(xī)不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的(de)情绪(xù)慢慢平复(fù)，也使(shǐ)得价(jià)格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝(lǚ)为代表的大(dà)部分品种还(hái)在(zài)区间运行，除(chú)了(le)锌的空头(tóu)势头较为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，二(èr)季度(dù)是有(yǒu)色金属(shǔ)的传(chuán)统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延(yán)续了需(xū)求的(de)强预期，有色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预(yù)期，但(dàn)随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率却出现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然持续(xù)去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企(qǐ)业订单难(nán)以为继，且产成品(pǐn)库存(cún)较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观(53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌guān)环境并不支持价(jià)格高走，同(tóng)时(shí)国内劳(láo)动节假期即将到来(lái)，资金从有色市场流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调(diào)并不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速(sù)回(huí)落也是近段时间(jiān)对利空因素的集中体现，节(jié)前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需(xū)求不会(huì)大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具(jù)体的行业数据来看(kàn)，下(xià)游需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率(lǜ)上最(zuì)近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也(yě)没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降数(shù)值也(yě)不(bù)大(dà)，但也没(méi)能有力(lì)提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦(dàn)大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点(diǎn)认为加(jiā)息已(yǐ)近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年(nián)可能不会降息。我们(men)要警惕这种市场过于一(yī)致(zhì)的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很可(kě)能使得加息(xī)时(shí)间或者幅(fú)度超预期，这样市场就会有超预期的(de)下跌。最主要的是(shì)，有色(sè)板块多(duō)数品种供应增加总(zǒng)体比(bǐ)较确定的，需求跟(gēn)不上供(gōng)应的增速(sù)，整个(gè)周期是向下而不是(shì)向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持(chí)中线偏(piān)空思(sī)路，投(tóu)资者可以用(yòng)振(zhèn)荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多的是反映市(shì)场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色板块的(de)短期或(huò)短(duǎn)线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可(kě)关注(zhù)供(gōng)求(qiú)现状与价(jià)格趋势的关系以及(jí)可能突发(fā)的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者(zhě)更多担心(xīn)的是在多(duō)空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的风险事(shì)件，从而放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压力。”他(tā)说(shuō)。

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