美国债务上限(xiàn)危机(jī)暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通(tōng)过了一项关于联(lián)邦政府债务上限和预算的法案，隔日参(cān)议院(yuàn)通过(guò)，根据(jù)法案政府开支将受到(dào)上限(xiàn)制约直至(zhì)2024年结束，但可以避免(miǎn)发(fā)生债务违约。根(gēn)据(jù)美国(guó)国会预(yù)算办(bàn)公室数据，目前美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生(shēng)产总(zǒng)值比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相(xiāng)当于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽管未(wèi)曾出现过实质(zhì)性债务违约，但债(zhài)务(wù)上(shàng)限危机仍(réng)可从市场预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球金融、实物资(zī)产(chǎn)。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在目(mù)前美(měi)国(guó)债务(wù)上限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看(kàn)美债(zhài)上限(xiàn)违约风(fēng)险难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票(piào)表现将更具韧性，而市场(chǎng)关注的(de)重点也将(jiāng)重新回(huí)到美联储的货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府债务共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债(zhài)务(wù)上(shàng)限触及后均(jūn)得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指数自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数(shù)下(xià)跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)最大下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参(cān)差，日经(jīng)225指数创(chuàng)1990年(nián)以来新(xīn)高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违约的可能性非常低(dī)，但此前因为市(shì)场担忧发生发生违(wéi)约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛(pāo)售，但(dàn)这次(cì)亚(yà)洲(zhōu)市场表现相(xiāng)对(duì)于(yú)美国和发(fā)达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰(tài)国(guó)和韩国。

　　具(jù)体就(jiù)中国市(shì)场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关(guān)键(jiàn)催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去年第(dì)四季有所改善，有助提振对中国资产的(de)信心。与亚洲其(qí)他(tā)地区（日本除外）相比，中国股市的估(gū)值(zhí)似乎(hū)被低(dī)估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全球(qiú)市(shì)场策略师赵耀庭也(yě)对(duì)记(jì)者表示，债务协(xié)议(yì)的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全球(qiú)面临的一个不明朗(lǎng)因素，进(jìn)而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对(duì)记(jì)者(zhě)称，因(yīn)投资者对两党达(dá)成(chéng)一致有确定(dìng)的预期，所以近期美(měi)国以及全球资本(běn)市场并没有对美国(guó)债务(wù)上(shàng)限问题过度反应，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对(duì)于(yú)美债危机的(de)叙事(shì)反应都(dōu)较为平(píng)淡，但野村东方国际证券资产管理部总经理兼投资总(zǒng)监肖(xiào)令君(jūn)对记者(zhě)表示，从中长期(qī)的资产配置角度出发，诸(zhū)如(rú)美债上限等类似(shì)的尾部(bù)风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行(xíng)风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多(duō)元(yuán)化低相关性资产配置、二是(shì)支付保险费(fèi)的另(lìng)类策略，为组合提供下(xià)行保(bǎo)护。回顾美债(zhài)上(shàng)限危机历(lì)史，看(kàn)到避险资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置(zhì)中保有一定比例的避险(xiǎn)资产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的(de)避险(xiǎn)资(zī)产，国际金价(jià)将有支撑，短期(qī)或继续走高(gāo)，因为美(měi)债利率短期内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高(gāo)，同时全(quán)球整体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到，另一方(fāng)面，极端危(wēi)机环境(jìng)下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市(shì)场无差(chà)别抛售(shòu)一切资产增持现金，传(chuán)统避险资产(chǎn)随同风险资(zī)产一起下跌，因此以期权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类(lèi)尾(wěi)部(bù)风险，做多波动率、以及做(zuò)空风(fēng)险资产(chǎn)的衍(yǎn)生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义(wèi)，全(quán)球信用(yòng)市场(chǎng)的最佳非(fēi)对称(chēng)对(duì)冲策略是做空美国(guó)高评级银行（评级下(xià)调(diào)、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重(zhòng)的衰退(tuì)时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则(zé)对记者表示，美债上(shàng)限的提升，将促进(jìn)美联储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩(suō)货币政策，对美(měi)股也是一(yī)大利好。他还认为，美国政府的财政支出(chū)得到了保证，在(zài)两(liǎng)年内可以继续举债。最(zuì)近两周的美债谈判(pàn)关键期，美(měi)国(guó)三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票(piào)”的市(shì)场(chǎng)报以乐观。可(kě)见随着美债上限谈判的(de)尘埃落(luò)定(dìng)，美股仍有(yǒu)望进(jìn)一步(bù)有(yǒu)良好表现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上

　　美(měi)国(guó)参(cān)议院已经投票通(tōng)过债务上限法案，市(shì)场关(guān)注焦点再度回到美(měi)国(guó)未来的财政政策和货币政策(cè)上。肖(xiào)令君认为，如果未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能会持(chí)续关注(zhù)就业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条(tiáo)后再开(kāi)启降息，年内降息的乐观预期存在(zài)修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联储(chǔ)还会(huì)继续加息的(de)可(kě)能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率(lǜ)基本(běn)见(jiàn)顶的(de)趋势(shì)不会(huì)改变(biàn)，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为(wèi)，债务上(shàng)限协议(yì)通(tōng)过(guò)后，美国财(cái)政部预计(jì)将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随(suí)着(zhe)市(shì)场流动性收紧(jǐn)，这或将产(chǎn)生显(xiǎn)著的(de)吸力作用。债券(quàn)收益率或将随着资本流出经济而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的工作重点是如(rú)何为美(měi)债(zhài)找到(dào)买家，其中有三个重要看点，即第(dì)一，美联储现在(zài)仍在(zài)缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美(měi)债；第二，以中国为代表的(de)贸易顺差国是否购买美债；第(dì)三，美国(guó)国内普(pǔ)通家(jiā)庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖出美债(zhài)，美国财政(zhèng)部(bù)发行美债（向市(shì)场卖出(chū)）这(zhè)无(wú)疑会给美债市场造成(chéng)极(jí)大抛压。他总结(jié)道，美债的重新发(fā)行，有可能促(cù)使美联储美联储(chǔ)停止加息和缩表。在(zài)5月(yuè)美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删除(chú)了(le)此前(qián)暗(àn)示未来还会(huì)加息的措辞，需(xū)要(yào)关注6月利率决议(yì)中美(měi)联储是否能(néng)进(jìn)一步确(què)认停止紧缩的态度。谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义

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